光明乳業(yè)三季報(bào)凈利降25%為近3年首降 高管動(dòng)蕩

業(yè)績(jī)?nèi)嫦禄?，高管頻繁離職，凈利潤(rùn)不及伊利股份的十分之一，市值不到百億，曾經(jīng)的乳業(yè)領(lǐng)跑者光明乳業(yè)(600597.SH)與乳業(yè)第一梯隊(duì)漸行漸遠(yuǎn)。

今年三季報(bào)顯示，光明乳業(yè)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3.94億元，僅為伊利股份50.78億元凈利潤(rùn)的7.81%。截至11月7日，其市值不足百億，相較伊利股份1392億元、蒙牛乳業(yè)880億元，不可同日而語(yǔ)。

公開資料顯示，光明乳業(yè)曾領(lǐng)跑中國(guó)乳業(yè)，其2002年8月登陸資本市場(chǎng)，被稱為中國(guó)乳業(yè)第一股。

曾經(jīng)的領(lǐng)跑者為何淪落至此？

長(zhǎng)江商報(bào)記者發(fā)現(xiàn)，光明乳業(yè)的高管變動(dòng)頻繁。今年8月，公司董事長(zhǎng)、總經(jīng)理雙雙辭職。此前，繼2007年王桂芬卸任總經(jīng)理后，董事長(zhǎng)王宗南、總經(jīng)理郭本恒因犯行賄罪等雙雙落馬。

高管頻繁變動(dòng)之時(shí)，光明乳業(yè)的產(chǎn)品布局缺乏連續(xù)性，且總是落后對(duì)手。從低溫奶、常溫奶到奶粉，公司搖擺不定，因而其與對(duì)手的差距越來越大。截至目前，伊利股份毛利率超過40%的冷飲產(chǎn)品，光明乳業(yè)依舊缺位。

此外，在營(yíng)銷方面，光明乳業(yè)也不及伊利。今年上半年，光明乳業(yè)的宣傳推廣費(fèi)為14.31億元，而伊利股份高達(dá)59.62億元。

11月8日，一名多年從事乳業(yè)銷售的人員向長(zhǎng)江商報(bào)記者稱，因?yàn)轶w制等多重因素，光明乳業(yè)存在對(duì)市場(chǎng)反應(yīng)不靈敏等缺陷，這或許是其被對(duì)手超越并掉隊(duì)的重要原因。

市值不足百億

光明乳業(yè)的落伍，從市值即可見一斑。

11月7日，光明乳業(yè)公司市值為97.96億元，伊利股份市值為1392.58億元，蒙牛乳業(yè)市值為879.69億元。

由此可見，光明乳業(yè)不足百億市值，僅為伊利股份市值的7.03%，為蒙牛乳業(yè)市值的11.14%。

市值如此懸殊背后一定程度上是經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的巨大差距。

今年三季報(bào)顯示，光明乳業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入155.64億元，同比下降5.71%，凈利潤(rùn)3.94億元，同比下降25.53%。伊利股份的營(yíng)業(yè)收入為613.27億元，同比增長(zhǎng)16.88%，凈利潤(rùn)50.48億元，同比增長(zhǎng)2.24%。在H股掛牌的蒙牛乳業(yè)今年上半年的營(yíng)業(yè)收入為345.59億元、凈利潤(rùn)15.62億元，同比增幅分別為17.15%、38.49%。

對(duì)比發(fā)現(xiàn)，今年以來，只有光明乳業(yè)的營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)為負(fù)增長(zhǎng)，其營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)分別為伊利股份的25.38%、7.81%。其營(yíng)業(yè)收入接近蒙牛乳業(yè)的一半，凈利潤(rùn)只占其四分之一。

差距如此之大，足見光明乳業(yè)掉隊(duì)已經(jīng)很遠(yuǎn)。實(shí)際上，光明乳業(yè)曾是中國(guó)乳業(yè)的霸主。

光明乳業(yè)的歷史可追溯至1911年，至今已有100多年歷史。1952年，光明品牌誕生，2002年登陸上海交易所，成為中國(guó)第一家乳業(yè)上市公司。

在上市之間，光明乳業(yè)一直領(lǐng)跑中國(guó)乳業(yè)市場(chǎng)。上市當(dāng)年，其實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入50.2億元，而伊利股份為40.1億元，蒙牛更是只有4.59億元。

然而，從2003年開始，伊利股份反超光明乳業(yè)，次年，又被蒙牛乳業(yè)超越。至此，曾經(jīng)的帶頭大哥變成了小三。而且，隨著近年來伊利股份與蒙牛乳業(yè)的快速發(fā)展，光明乳業(yè)漸漸被踢出第一梯隊(duì)。

而光明乳業(yè)還面臨著成長(zhǎng)的煩惱。在光明乳業(yè)的主營(yíng)業(yè)務(wù)構(gòu)成中，液態(tài)奶所占份額舉足輕重。2017年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2016.72億元，其中，液態(tài)奶貢獻(xiàn)了137.59億元，占比63.49%。當(dāng)年，液態(tài)奶的營(yíng)業(yè)收入較2016年的142.94億元減少了5.35億元。

高度依賴單品 產(chǎn)品布局滯后

光明乳業(yè)的掉隊(duì)與其產(chǎn)品布局滯后、高度依賴單一品牌密切相關(guān)。

2003年以前，光明乳業(yè)主營(yíng)低溫奶，2003年，伊利股份、蒙牛乳業(yè)則錯(cuò)位大局進(jìn)攻常溫奶，并迅速占領(lǐng)了市場(chǎng)。2007年，光明乳業(yè)發(fā)力常溫奶，雖然已經(jīng)錯(cuò)失了常溫奶市場(chǎng)主動(dòng)權(quán)，但其創(chuàng)新常溫奶產(chǎn)品“暢優(yōu)”和“莫斯利安”兩個(gè)品牌，也迅速占領(lǐng)了市場(chǎng)，為其經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)錾簧佟?/p>

資料顯示，2011年至2014年，莫斯利安的銷售收入增長(zhǎng)速度分別達(dá)到350%、123%、106.5%和85%，成為公司的明星產(chǎn)品。然而，到了2015年，熱銷的莫斯利安突然降溫，當(dāng)年銷售收入58.74億元，同比微降1.44%。當(dāng)年莫斯利安的銷售收入占公司銷售收入的30.32%。

莫斯利安的銷售下降，與伊利股份、蒙牛乳業(yè)的阻擊密切相關(guān)。

2015年，伊利股份推出明星產(chǎn)品安慕希，蒙牛乳業(yè)推出了純甄。伊利股份通過冠名“奔跑吧兄弟”等綜藝節(jié)目，安慕希的品牌一舉打響，并迅速占領(lǐng)了較大市場(chǎng)份額。

這一年，光明乳業(yè)的優(yōu)倍鮮奶、暢優(yōu)系列產(chǎn)品的銷售收入都出現(xiàn)滑坡，使得當(dāng)年公司的凈利潤(rùn)同比下降26.66%。

在明星產(chǎn)品輸給了競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手后，光明乳業(yè)似乎再無明星產(chǎn)品。

長(zhǎng)江商報(bào)記者查詢發(fā)現(xiàn)，在產(chǎn)業(yè)多元化方面，光明乳業(yè)也比競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手晚了一步。

在伊利股份的主營(yíng)業(yè)務(wù)構(gòu)成中，除了液態(tài)乳產(chǎn)品外，還有冷飲、奶粉及奶制品及其他業(yè)務(wù)，其中液態(tài)乳貢獻(xiàn)營(yíng)業(yè)收入八成以上，而冷飲雖然占比不足10%，但增長(zhǎng)較快。2017年，冷飲實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入46.06億元，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)19.84億元。今年上半年，營(yíng)業(yè)收入達(dá)37.25億元，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)17.19億元，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)接近去年全年水平。其毛利率也從43.08%上升至46.14%，已有超越奶粉及奶制品業(yè)務(wù)之勢(shì)。

反觀光明乳業(yè)，主營(yíng)業(yè)務(wù)構(gòu)成中并無冷飲。雖然公司也有冷飲產(chǎn)品推出，但產(chǎn)品品種不多，且走的中低端路線，銷售面狹窄，對(duì)公司業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)非常有限。

缺乏渠道優(yōu)勢(shì) 高管變動(dòng)頻繁

與伊利股份、蒙牛乳業(yè)相比，光明乳業(yè)還存在高管動(dòng)蕩、深度推廣不足的弊端。

對(duì)比光明乳業(yè)等三家乳企發(fā)現(xiàn)，伊利股份、蒙牛乳業(yè)對(duì)全國(guó)對(duì)層次渠道具有較大的掌控力，而光明乳業(yè)的主要戰(zhàn)場(chǎng)在上海，以及以上海為中心的華東、華南，而在國(guó)內(nèi)其他區(qū)域，則缺乏渠道優(yōu)勢(shì)。

這從常溫酸奶大戰(zhàn)之中就可管窺。2015年開始，伊利股份和蒙牛乳業(yè)安慕希、純甄迅速在全國(guó)鋪開，并逐漸從向華東、華南逼近，蠶食著莫斯利安市場(chǎng)，而莫斯利安市場(chǎng)覆蓋度不足也恰恰給了安慕希、純甄的快速增長(zhǎng)空間。

此外，光明乳業(yè)在產(chǎn)品推廣方面也不如伊利股份等競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。這從宣傳推廣費(fèi)支付也可得到印證。

今年上半年，伊利股份的廣告宣傳推廣費(fèi)為59.62億元，而光明乳業(yè)為14.31億元。

一名食品行業(yè)分析師向長(zhǎng)江商報(bào)記者，無論是產(chǎn)品研發(fā)布局還是營(yíng)銷推廣，都與光明乳業(yè)的高管變動(dòng)較為頻繁有關(guān)，導(dǎo)致公司運(yùn)作缺乏穩(wěn)定性。

公開資料顯示，王桂芬卸任總經(jīng)理后，郭本恒繼任，但在8年之后的2015年7月，郭本恒涉嫌貪污、受賄被刑拘。而在郭本恒落馬之前，光明集團(tuán)董事長(zhǎng)王宗南也被查。由此，光明乳業(yè)陷入了一系列貪腐窩案中。后來，時(shí)任光明乳業(yè)副總經(jīng)理的李柯和孫克杰因受賄問題先后被法院判刑，此外，光明乳業(yè)生產(chǎn)、銷售環(huán)節(jié)等多個(gè)部門負(fù)責(zé)人也被查出問題。

郭本恒落馬之后，張崇建和朱航明分別接任光明乳業(yè)董事長(zhǎng)、總經(jīng)理。但在今年8月，任期未滿的二人同時(shí)辭職。

反觀伊利股份與蒙牛乳業(yè)，高管相對(duì)較為穩(wěn)定。2004年以來，潘剛一直擔(dān)任伊利股份董事長(zhǎng)，而蒙牛，2011年以前是牛根生執(zhí)掌，此后中糧集團(tuán)控制后，保證了公司的穩(wěn)定性。

“光明存在一股獨(dú)大、內(nèi)部缺乏活力等弊端。”上述一食品行業(yè)分析師向長(zhǎng)江商報(bào)記者表示，所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)者分離，不僅未能有效激發(fā)內(nèi)部活力，而且因聽命運(yùn)于股東，對(duì)市場(chǎng)反映的靈敏度不高，這對(duì)于市場(chǎng)化產(chǎn)品而言，是一大短板。

上述一乳業(yè)銷售人員告訴長(zhǎng)江商報(bào)記者，雖然與伊利股份等差距不小，但光明乳業(yè)也有自身優(yōu)勢(shì)，比如鮮奶，莫斯利安也是其首家打造的低溫酸奶品牌。