日前，國(guó)內(nèi)心腦血管中成藥龍頭企業(yè)步長(zhǎng)制藥發(fā)布公告稱(chēng)，擬斥資不超過(guò)20億元回購(gòu)自家股票。但這一舉動(dòng)被質(zhì)疑是“忽悠式”回購(gòu)，目的是試圖通過(guò)回購(gòu)股份提升股價(jià)。

2016年11月18日在上交所上市的步長(zhǎng)制藥，股票發(fā)行價(jià)為55.88元，創(chuàng)下當(dāng)年新股最高發(fā)行紀(jì)錄，2017年底跌破發(fā)行價(jià)，目前已跌至25元左右，不到兩年，市值蒸發(fā)超800億元，而一路下滑的除了股價(jià)，還有步長(zhǎng)制藥的業(yè)績(jī)。

市值蒸發(fā)800多億元

近日，步長(zhǎng)制藥發(fā)布回購(gòu)股份預(yù)案相關(guān)公告，回購(gòu)金額上限不超過(guò)20億元。公告發(fā)布后，有市場(chǎng)分析人士質(zhì)疑，認(rèn)為步長(zhǎng)制藥未設(shè)定回購(gòu)下限，存在忽悠可能。

“說(shuō)‘忽悠’有些過(guò)了，只能說(shuō)這是策略性市值管理方式，做市值管理的目的是讓股價(jià)持續(xù)往上走，增加融資的便利性。” 北京鼎臣醫(yī)藥咨詢(xún)創(chuàng)始人史立臣分析認(rèn)為，策略性的東西可發(fā)生也可不發(fā)生，如果回購(gòu)價(jià)格高了可能企業(yè)就會(huì)放棄預(yù)案。

“預(yù)案公布已經(jīng)快半個(gè)月了，至今也沒(méi)有真正實(shí)施，20億資金從哪來(lái)也沒(méi)有明確說(shuō)法。” 史立臣表示，如果回購(gòu)預(yù)案沒(méi)有真正實(shí)施，股價(jià)跌幅會(huì)更大，“這就不單單是忽悠了，而存在欺騙性。一個(gè)企業(yè)最好的市值管理方式不是搞噱頭，而是應(yīng)該把未來(lái)發(fā)展明確化，讓投資者和股民看到希望。”

步長(zhǎng)制藥此舉源于股價(jià)大跌。資料顯示，2016年11月，步長(zhǎng)制藥股價(jià)最高達(dá)155.41元，市值突破千億，不到兩年，股價(jià)跌至25元左右，市值蒸發(fā)超過(guò)800億元。“步長(zhǎng)制藥跌勢(shì)已很明確，一是跟輔助藥受限制有關(guān)，此外這幾年其在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上并沒(méi)有多大優(yōu)化，股價(jià)跟著經(jīng)營(yíng)頹勢(shì)持續(xù)下跌。”史立臣說(shuō)。

是否如市場(chǎng)分析此次回購(gòu)存在“忽悠”嫌疑?中國(guó)網(wǎng)財(cái)經(jīng)記者致函步長(zhǎng)制藥，截至發(fā)稿，未收到任何回復(fù)。

凈利潤(rùn)一再下跌

數(shù)據(jù)來(lái)源：步長(zhǎng)制藥招股書(shū)和公告 制表：中國(guó)網(wǎng)財(cái)經(jīng)

中國(guó)網(wǎng)財(cái)經(jīng)記者梳理發(fā)現(xiàn)，上市之前的兩年，步長(zhǎng)制藥業(yè)績(jī)均保持良好增長(zhǎng)，上市后卻一再下滑。數(shù)據(jù)顯示，2016年上市當(dāng)年步長(zhǎng)制藥歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)同比驟減49.97%至17.69億;上市第二年，凈利潤(rùn)較上年同期下降7.43%;2016、2017兩年累計(jì)減少約19億的凈利潤(rùn)。今年上半年，雖然凈利潤(rùn)未出現(xiàn)下跌，但步長(zhǎng)制藥總營(yíng)收卻出現(xiàn)了同比下降的情況。

對(duì)于2016年凈利下滑，步長(zhǎng)制藥在2016年年報(bào)中解釋道，公司2015年因取得通化谷紅制藥、吉林步長(zhǎng)制藥兩家企業(yè)控制權(quán)而確認(rèn)的非經(jīng)常性收益合計(jì)17.07億元，因此在2016提交的招股書(shū)中2015年凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)率高達(dá)167.2%。但2016年未發(fā)生此項(xiàng)交易，導(dǎo)致2016年度凈利潤(rùn)大幅度減少。

而2017年凈利潤(rùn)持續(xù)減少，中國(guó)網(wǎng)財(cái)經(jīng)記者查詢(xún)發(fā)現(xiàn)，步長(zhǎng)制藥腦心通膠囊、穩(wěn)心顆粒和丹紅注射液的銷(xiāo)量，除了規(guī)格為48粒/盒的腦心通膠囊，均處于下降狀態(tài)。步長(zhǎng)制藥上市前的招股說(shuō)明書(shū)顯示，這三種藥品的收入在2013-2015年間均占其總收入的75%以上，毛利一直占80%左右。

業(yè)績(jī)一再下跌的同時(shí)，步長(zhǎng)制藥銷(xiāo)售費(fèi)用卻持續(xù)增長(zhǎng)。Wind統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2018年上半年，步長(zhǎng)制藥銷(xiāo)售費(fèi)用34億元位列醫(yī)藥上市企業(yè)銷(xiāo)售費(fèi)用榜單第三。中國(guó)網(wǎng)財(cái)經(jīng)記者查詢(xún)發(fā)現(xiàn)，步長(zhǎng)制藥上市當(dāng)年銷(xiāo)售費(fèi)用同比增長(zhǎng)4.22%，第二年同比增長(zhǎng)20.97%，達(dá)到82.87億，是其當(dāng)年研發(fā)費(fèi)用的15倍。

對(duì)此，有媒體分析認(rèn)為，步長(zhǎng)制藥陷入增收不增利怪圈，也跟公司“重銷(xiāo)售、輕研發(fā)”導(dǎo)致學(xué)術(shù)推廣費(fèi)用高有關(guān)。