冠以童裝第一股頭銜的安奈兒(002875.SZ)躋身資本市場(chǎng)后，其存貨高企的頑癥依舊未解。

半年報(bào)顯示，今年上半年，安奈兒實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)均出現(xiàn)兩位數(shù)的高速增長(zhǎng)，但公司的銷售費(fèi)用等也較為突出。最為亮麗的是公司存貨，達(dá)到3.62億元，同比增長(zhǎng)54%，遠(yuǎn)超同期營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)的增速。

長(zhǎng)江商報(bào)記者采訪發(fā)現(xiàn)，存貨偏高一直是安奈兒多年未能解決的難題。2014年以來(lái)，公司存貨賬面價(jià)值一直穩(wěn)居2億元之上，且逐年攀升，存貨占當(dāng)期流動(dòng)資產(chǎn)的比重超過(guò)50%，其中庫(kù)存商品占存貨的比例接近六成。

存貨高企產(chǎn)生的跌價(jià)準(zhǔn)備也不少，截至今年6月底，公司計(jì)提的存貨跌價(jià)準(zhǔn)備余額為3719.97萬(wàn)元。

存貨高企與公司門店擴(kuò)張密切相關(guān)，且與關(guān)店同時(shí)進(jìn)行。今年上半年，公司新開(kāi)門店82家，關(guān)店130家，門店總數(shù)較2年前減少了79家。

備受關(guān)注的是，作為專注中高端童裝的企業(yè)，安奈兒頻暴產(chǎn)品質(zhì)量問(wèn)題。2012年以來(lái)，公司產(chǎn)品七次登陸產(chǎn)品質(zhì)量黑榜。

昨日下午，針對(duì)存貨高企等問(wèn)題，長(zhǎng)江商報(bào)記者致電安奈兒，電話無(wú)人接聽(tīng)。

費(fèi)用偏高

上市首年凈利下降

曹璋、王建青夫婦一手創(chuàng)辦的安奈兒并未借助上市融資之際大幅提升盈利能力。

公開(kāi)信息顯示，1996年，南下深圳打工的曹璋夫婦創(chuàng)辦了安奈兒的前身安尼爾童裝店，經(jīng)過(guò)22年發(fā)展，安奈兒已經(jīng)發(fā)展成為僅次于巴拉巴拉、安踏的中國(guó)排名前三的知名童裝企業(yè)。經(jīng)過(guò)長(zhǎng)達(dá)2年的IPO艱辛歷程，終于在2017年的六一兒童節(jié)這一天敲響了上市鐘聲。

長(zhǎng)江商報(bào)記者發(fā)現(xiàn)，無(wú)論是上市之前還是之后，安奈兒的盈利能力均不穩(wěn)定。

可查到的數(shù)據(jù)顯示，2012年至2016年，公司分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.53億元、7.06億元、7.93億元、8.40億元、9.20億元，雖然增長(zhǎng)幅度不太大，但較為穩(wěn)定。與之相比，凈利潤(rùn)卻缺乏穩(wěn)定性。同期，公司凈利潤(rùn)分別為3944萬(wàn)元、5612萬(wàn)元、7897萬(wàn)元、7091萬(wàn)元、7912萬(wàn)元，2015年凈利潤(rùn)縮水，2016年，在IPO的關(guān)鍵期終于又回升了。

上市之后，凈利潤(rùn)同樣不穩(wěn)定。2017年，其實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)0.69億元，同比下降12.95%。今年上半年，公司的營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)均出現(xiàn)較大幅度增長(zhǎng)，分別為5.68億元、0.55億元，同比增幅分別為17.48%、24.62%。

盈利能力不穩(wěn)定與公司費(fèi)用高企有關(guān)，最為突出的是公司銷售費(fèi)用。

數(shù)據(jù)顯示，2012年至2016年，公司銷售費(fèi)用分別為2.01億元、2.72億元、3.00億元、3.49億元、3.73億元。同比來(lái)看，增長(zhǎng)最為明顯的是2013年，增加了0.71億元，增幅為35.32%，2016年的增幅也超過(guò)16%。而這兩年，銷售收入增幅分別27.67%、9.53%。由此可見(jiàn)，銷售費(fèi)用增幅超過(guò)同期營(yíng)業(yè)收入增幅。

2017年，公司的銷售費(fèi)用增至4.20億元，增幅為12%。而在這一年，雖然公司上市融資4.27億元，但公司仍然有356萬(wàn)元的財(cái)務(wù)費(fèi)用。這些因素，直接導(dǎo)致當(dāng)年凈利潤(rùn)下降。

邊開(kāi)店邊關(guān)店，存貨半年激增五成

IPO之時(shí)，安奈兒曾有著店鋪擴(kuò)張的雄心壯舉，不過(guò)，目前來(lái)看，店面擴(kuò)張的設(shè)想未達(dá)預(yù)期。

資料顯示，兩年前的2016年6月30日，安奈兒已在全國(guó)建立了1466家門店，其中直營(yíng)店有952家，加盟店514家。同時(shí)，公司在淘寶、天貓、唯品會(huì)等電子商務(wù)平臺(tái)建立了網(wǎng)絡(luò)銷售渠道。

安奈兒今年半年報(bào)披露的資料顯示，截至今年6月底，公司已在全國(guó)31個(gè)省、自治區(qū)及直轄市建立了1387家線下門店，其中直營(yíng)店943家，加盟店444家。

對(duì)比發(fā)現(xiàn)，門店總數(shù)減少了79家，其中，直營(yíng)店減少了9家、加盟店減少了70家。

長(zhǎng)江商報(bào)記者注意到，安奈兒一邊開(kāi)店一邊關(guān)店，店鋪?zhàn)儎?dòng)幅度較大。僅在今年前6個(gè)月，公司就新開(kāi)了82家店，其中直營(yíng)店46家、加盟店36家，關(guān)店130家，關(guān)閉直營(yíng)店77家、加盟店53家。僅僅6個(gè)月，門店變動(dòng)數(shù)量就達(dá)到212家。

對(duì)此，安奈兒的解釋是，公司積極調(diào)整店鋪結(jié)構(gòu)，拓展購(gòu)物中心店鋪的同時(shí)，關(guān)閉經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)不達(dá)標(biāo)的店鋪，迎合購(gòu)物中心商業(yè)業(yè)態(tài)的迅猛發(fā)展的趨勢(shì)，布局省會(huì)城市或區(qū)域中心城市等經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)，加快線下銷售渠道轉(zhuǎn)型。

不斷地開(kāi)關(guān)店，在增加費(fèi)用之時(shí)，也使得公司的庫(kù)存增多。而這，一直是安奈兒備受市場(chǎng)質(zhì)疑的痛點(diǎn)。

歷史數(shù)據(jù)顯示，2013年至2015年，安奈兒的存貨賬面價(jià)值分別為1.83億元、2.13億元、2.31億元，占流動(dòng)資產(chǎn)比重分別為55.14%、52.07%、59.72%。

2016年、2017年，存貨為2.41億元、2.97億元，分別占流動(dòng)資產(chǎn)的56.57%、33.04%。剔除2017年IPO募資4.27億元因素影響，其存貨占流動(dòng)資產(chǎn)比例依然超過(guò)50%。

今年上半年，公司存貨達(dá)到3.62億元，較上年同期2.35億元激增54.04%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)營(yíng)業(yè)收入17.48%的增速。3.62億元的存貨中，庫(kù)存商品2.14億元，占比為59.12%。

大量商品庫(kù)存必將產(chǎn)生不少的存貨跌價(jià)準(zhǔn)備，并占?jí)汗举Y金。截至今年6月底，公司計(jì)提的存貨跌價(jià)準(zhǔn)備為3719.97萬(wàn)元，約占存貨賬面價(jià)值的10%。

對(duì)此，公司的解釋是，存貨余額較大的主要原因是公司經(jīng)營(yíng)規(guī)模與直營(yíng)渠道的持續(xù)擴(kuò)大，帶動(dòng)了鋪貨商品等存貨規(guī)模的增加。

結(jié)構(gòu)單一產(chǎn)品屢登黑榜

產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一且多次登上質(zhì)量黑榜，安奈兒還面臨著依賴單一品牌的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

資料顯示，安奈兒擁有童裝品牌“Annil安奈兒”，主營(yíng)業(yè)務(wù)為中高端童裝的研發(fā)設(shè)計(jì)、供應(yīng)鏈管理、品牌運(yùn)營(yíng)推廣及直營(yíng)與加盟銷售等業(yè)務(wù)。

從安奈兒招股書(shū)說(shuō)明書(shū)及上市之后公司發(fā)布的公告、年報(bào)等資料看，公司目前旗下只擁有“Annil安奈兒”一個(gè)品牌，募投項(xiàng)目等公司投資中均未見(jiàn)提出開(kāi)發(fā)新品牌的預(yù)案。

毫無(wú)疑問(wèn)，高度依賴單一品牌，如果該品牌出現(xiàn)較大影響聲譽(yù)事件，公司的業(yè)績(jī)將會(huì)受到直接沖擊。

長(zhǎng)江商報(bào)記者梳理公開(kāi)信息發(fā)現(xiàn)，近年來(lái)，公司產(chǎn)品多次因質(zhì)量問(wèn)題被曝光。

具體為，2012年，安奈兒嬰幼兒服裝被廣州市消委會(huì)檢測(cè)出甲醛含量超標(biāo)，2014年8月，其兒童泳裝被上海市質(zhì)監(jiān)局檢測(cè)出存安全風(fēng)險(xiǎn)，2個(gè)月后，其產(chǎn)品羽絨服又被內(nèi)蒙古消協(xié)查出含絨量等指標(biāo)不合格。童裝樣品標(biāo)稱充絨量為166克，含絨量達(dá)到90%，而實(shí)測(cè)只有70.4%，低于81%的對(duì)應(yīng)的絨子含量要求。

2016年，公司產(chǎn)品三次被曝光，分別為，1月，羽絨服被重慶市消協(xié)檢測(cè)出羽絨清潔度不達(dá)標(biāo)。5月，2款A(yù)nnil安奈兒童裝被廣東質(zhì)監(jiān)局檢測(cè)出標(biāo)識(shí)不合格。9月，遼寧工商局檢測(cè)其牛仔長(zhǎng)褲的纖維含量和使用說(shuō)明不合格。

2017年3月8日，哈爾濱市場(chǎng)監(jiān)管局公布安奈兒全腰梭織長(zhǎng)褲號(hào)型不正確。

業(yè)內(nèi)人士稱，雖然上述產(chǎn)品因質(zhì)量被曝光不會(huì)對(duì)公司產(chǎn)生重大影響，但5年7次登上質(zhì)量黑榜，足以說(shuō)明公司的產(chǎn)品質(zhì)量方面存在不小問(wèn)題。如果安奈兒不能從中汲取教訓(xùn)，加強(qiáng)整改及管理，一旦蔓延下去，將會(huì)殃及根本。