(宋亞芬)1月美國(guó)非農(nóng)數(shù)據(jù)超預(yù)期加大美聯(lián)儲(chǔ)未來(lái)多次加息的可能，受此影響，美股美債走跌，美元走強(qiáng)。

美國(guó)強(qiáng)非農(nóng)釋放什么信號(hào)？

北京時(shí)間2月3日，美國(guó)勞工部公布2023年1月美國(guó)非農(nóng)數(shù)據(jù)，新增非農(nóng)就業(yè)51.7萬(wàn)人，大幅高于預(yù)期的19萬(wàn)人；1月失業(yè)率3.4%，創(chuàng)近52年來(lái)新低，預(yù)期3.6%；平均時(shí)薪同比上升4.4%，預(yù)期升4.3%。

(資料圖)

究其原因，興業(yè)證券宏觀團(tuán)隊(duì)海外負(fù)責(zé)人卓泓表示，主要是統(tǒng)計(jì)口徑和季節(jié)性調(diào)整等因素的擾動(dòng)。此次美國(guó)勞工統(tǒng)計(jì)局根據(jù)失業(yè)保險(xiǎn)報(bào)稅記錄重新調(diào)整了2022年3月的基準(zhǔn)數(shù)據(jù)，并修訂行業(yè)分類(lèi)，對(duì)歷史數(shù)據(jù)的影響大于以往的基準(zhǔn)調(diào)整過(guò)程，基準(zhǔn)期2022年3月的就業(yè)總?cè)藬?shù)上修0.3%，本次發(fā)布的2023年1月數(shù)據(jù)在計(jì)算時(shí)也使用了上修的基準(zhǔn)。而由于1月數(shù)據(jù)計(jì)算難度大，季調(diào)結(jié)果的真實(shí)性難以判斷，但不可否認(rèn)服務(wù)業(yè)復(fù)蘇下的就業(yè)確實(shí)仍強(qiáng)勁。

除了釋放截至目前美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)仍偏強(qiáng)勁信號(hào)，光大銀行金融市場(chǎng)部宏觀研究員周茂華認(rèn)為，1月非農(nóng)強(qiáng)勁表還預(yù)示美國(guó)經(jīng)濟(jì)陷入嚴(yán)重衰退風(fēng)險(xiǎn)偏低。

光大證券首席宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)家高瑞東也指出，強(qiáng)勁非農(nóng)驗(yàn)證美國(guó)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)向“軟著陸”方向演繹，并會(huì)給當(dāng)前的美國(guó)貨幣政策帶來(lái)兩方面影響：一是進(jìn)一步推升5月加息的概率。不過(guò)整體來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)本輪加息的終點(diǎn)已經(jīng)近在眼前。二是驅(qū)動(dòng)美聯(lián)儲(chǔ)在降息時(shí)點(diǎn)上更為謹(jǐn)慎。

此外，卓泓認(rèn)為，這也增加了美聯(lián)儲(chǔ)排除“工資通脹螺旋”的難度。此次大超預(yù)期的非農(nóng)數(shù)據(jù)對(duì)市場(chǎng)造成的波動(dòng)也表明，前期市場(chǎng)過(guò)早定價(jià)“軟著陸”和“早降息”的搶跑行為，會(huì)導(dǎo)致交易邏輯反轉(zhuǎn)后的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)顯著上升。

美元反彈對(duì)人民幣匯率影響有限

美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)的強(qiáng)勁表現(xiàn)，引發(fā)市場(chǎng)交易風(fēng)格轉(zhuǎn)向通脹交易，市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)加息，預(yù)期美國(guó)利率峰值會(huì)更高，金融環(huán)境收緊，美國(guó)股債雙殺、美元走強(qiáng)。

未來(lái)一段時(shí)間，市場(chǎng)行情將會(huì)如何演繹？周茂華表示，短期看，市場(chǎng)仍在消化非農(nóng)數(shù)據(jù)，金融環(huán)境仍偏緊，利好美元。而從全年趨勢(shì)看，美元指數(shù)走勢(shì)存在反復(fù)，但整體預(yù)期2023年美元指數(shù)偏弱。

周茂華進(jìn)一步分析，一是，美聯(lián)儲(chǔ)加息接近尾聲。截至2022年12月美國(guó)CPI(消費(fèi)價(jià)格指數(shù))連續(xù)第六個(gè)月同比增速回落，盡管主要受基數(shù)抬升影響，但整體看，美國(guó)供應(yīng)鏈限制影響減弱，能源、原材料投入成本壓力有所緩解；前幾個(gè)季度美國(guó)居民消費(fèi)需求有所放緩，也有助于繼續(xù)為通脹降溫。二是，美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景趨緩。新增非農(nóng)數(shù)據(jù)月度波動(dòng)本身大，由于美國(guó)通脹仍明顯高于新增增速，美聯(lián)儲(chǔ)激進(jìn)加息滯后影響，以及此前空前財(cái)政刺激政策效果退坡等，美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景趨緩。從邏輯看，美國(guó)要制服高通脹，客觀上要求抑制居民消費(fèi)需求。因此美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景趨弱利空美元前景。三是，歐央行激進(jìn)加息。烏克蘭危機(jī)尚未有緩解跡象，能源、食品危機(jī)持續(xù)，歐洲通脹壓力相對(duì)更大。歐央行希望盡快將利率升至“限制性”水平，歐央行追趕加息有助于縮窄美歐利差，制約美元走高空間。不過(guò)，美國(guó)基本面整體略好歐洲，美國(guó)利率有望繼續(xù)高于歐洲，所以美元仍有一定支撐。

哪些國(guó)家會(huì)從中獲益？周茂華認(rèn)為，從美國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面、美元趨勢(shì)看，有利于新興經(jīng)濟(jì)體的金融環(huán)境整體改善，尤其是對(duì)于基本面穩(wěn)健，金融資產(chǎn)估值合理的經(jīng)濟(jì)體，勢(shì)必受資金青睞。

中航基金副總經(jīng)理兼首席投資官鄧海清則表示，2023年美元指數(shù)雖會(huì)有波動(dòng)，但下行的大趨勢(shì)仍是比較確定的。美元走弱，國(guó)際資本回流美國(guó)的趨勢(shì)放緩，有利于發(fā)展中國(guó)家金融市場(chǎng)穩(wěn)定。

從市場(chǎng)表現(xiàn)看，人民幣對(duì)美元貶值幅度明顯小于美元近日反彈幅度。鄧海清表示，只要美國(guó)的加息不會(huì)導(dǎo)致全球系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，美國(guó)的貨幣政策后續(xù)對(duì)中國(guó)的影響就會(huì)比較小。美元反彈短期內(nèi)對(duì)人民幣匯率帶來(lái)一定壓力，但長(zhǎng)期來(lái)看2023年人民幣匯率有支撐，人民幣將由“弱貨幣”變?yōu)槿颉白顝?qiáng)幣”。

周茂華也預(yù)計(jì)，美元反彈對(duì)人民幣匯率影響有限?！皬内厔?shì)看，人民幣面臨內(nèi)外環(huán)境相對(duì)有利，但預(yù)計(jì)整體在均衡水平附近運(yùn)行，雙向波動(dòng)常態(tài)化。主要是國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步復(fù)蘇，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好回暖帶動(dòng)資金趨勢(shì)流入，外貿(mào)保持韌性，國(guó)際收支基本平衡。加之人民幣彈性顯著增強(qiáng)，在國(guó)際收支中發(fā)揮自動(dòng)穩(wěn)定器作用?！?/p>

不過(guò)，周茂華強(qiáng)調(diào)，“由于美聯(lián)儲(chǔ)加息周期接近尾聲，經(jīng)濟(jì)前景下行，歐洲等央行激進(jìn)加息等制約美元上行空間，加之海外通脹、地緣沖突與海外政策等前景不確定性，美元走勢(shì)或有反復(fù)。這可能在一定程度放大人民幣匯率波動(dòng)?！?/p>

2023年中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，中國(guó)央行貨幣政策向常態(tài)回歸。鄧海清預(yù)計(jì)，中國(guó)可能在2023年底開(kāi)啟加息周期，而隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退、美聯(lián)儲(chǔ)加息放緩，中美經(jīng)濟(jì)基本面逆轉(zhuǎn)和中美貨幣政策差異縮小，人民幣對(duì)美元匯率將重回強(qiáng)勢(shì)區(qū)間。

“預(yù)計(jì)將在6~7的區(qū)間內(nèi)波動(dòng)。如果中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇超預(yù)期，經(jīng)濟(jì)增速突破6%，人民幣匯率也有可能升破6?！编嚭Ｇ鍙?qiáng)調(diào)。(中新經(jīng)緯APP)

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