2月1日，證監(jiān)會(huì)宣布全面實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制改革正式啟動(dòng)。全面注冊(cè)制下，市場(chǎng)風(fēng)格會(huì)發(fā)生哪些變化？投資者應(yīng)注意哪些風(fēng)險(xiǎn)？

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炒差、炒殼風(fēng)險(xiǎn)加大

據(jù)證監(jiān)會(huì)介紹，這次改革的重中之重是上交所、深交所主板。改革后主板要突出大盤(pán)藍(lán)籌特色，重點(diǎn)支持業(yè)務(wù)模式成熟、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)穩(wěn)定、規(guī)模較大、具有行業(yè)代表性的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。全面注冊(cè)制下，市場(chǎng)風(fēng)格將發(fā)生哪些變化？

上海交通大學(xué)李峰、張一愫指出，鑒于此次并未對(duì)主板存量股票的漲跌幅限制作出調(diào)整，因此整體市場(chǎng)的交易風(fēng)格和換手率可能不會(huì)有明顯改變。

前海開(kāi)源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍也表示，“主板的定位大盤(pán)藍(lán)籌，市場(chǎng)風(fēng)格特色與之前相比并沒(méi)有改變，這是因?yàn)橹袊?guó)建設(shè)多層次資本市場(chǎng)體系，不同板塊對(duì)新上市公司的定位不同?！?/p>

股民該如何進(jìn)行投資？與之前相比有何不同？增量研究院院長(zhǎng)張奧平認(rèn)為，由于全面注冊(cè)制改革徹底打開(kāi)企業(yè)IPO大門(mén)，上市公司資產(chǎn)將不再稀缺，在核準(zhǔn)制下的一二級(jí)市場(chǎng)估值價(jià)差也將不復(fù)存在。因此，在破發(fā)常態(tài)化下，公司在上市之初不斷漲停的現(xiàn)象不會(huì)再頻繁出現(xiàn)，企業(yè)上市前后的估值也將趨于“平穩(wěn)”，只有真正具備高增長(zhǎng)潛力的企業(yè)，市值才能得到持續(xù)的提升。

“對(duì)于投資者而言，投機(jī)性的‘炒小、炒新’將面臨破發(fā)常態(tài)化與資本價(jià)值‘一九分化’，‘炒差、炒殼’將面臨退市常態(tài)化，長(zhǎng)期價(jià)值投資為王?！睆垔W平表示。

全面注冊(cè)制后，殼資源的價(jià)值會(huì)相應(yīng)減少，退市也將更為常態(tài)化。楊德龍建議，投資者更應(yīng)注重價(jià)值投資，避免跟風(fēng)投資題材股、垃圾股，減少因此造成的投資虧損和買(mǎi)到有退市風(fēng)險(xiǎn)股票的可能。

全面注冊(cè)制會(huì)否引起分流？

對(duì)于全面注冊(cè)制推行，一些股民擔(dān)心會(huì)否帶來(lái)股票供給變多進(jìn)而導(dǎo)致股市流動(dòng)性分流，引起股市下跌。

李峰、張一愫通過(guò)對(duì)比創(chuàng)業(yè)板在注冊(cè)制改革前后對(duì)存量和增量市場(chǎng)的影響，預(yù)計(jì)主板在注冊(cè)制之后，在短期內(nèi)會(huì)迎來(lái)一波企業(yè)IPO快速增長(zhǎng)期，主板上市公司有快速擴(kuò)容的可能性，此后逐步穩(wěn)定。

民生證券策略分析師牟一凌復(fù)盤(pán)了設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制、首批科創(chuàng)板公司上市交易，以及創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制試點(diǎn)等注冊(cè)制試點(diǎn)的關(guān)鍵時(shí)刻之后市場(chǎng)(萬(wàn)得全A)一個(gè)月和一個(gè)季度的區(qū)間表現(xiàn)，發(fā)現(xiàn)并無(wú)很明顯的漲跌規(guī)律，大小盤(pán)風(fēng)格(滬深300和國(guó)證2000)也并無(wú)明顯漲跌規(guī)律特征。

牟一凌指出，這一方面是因?yàn)樽?cè)制從征求意見(jiàn)到正式落地仍存在時(shí)滯，而且股票供給的增加并非爆發(fā)式，而是循序漸進(jìn)，瞬時(shí)的流動(dòng)性沖擊可能并不大；另一方面微觀流動(dòng)性并非一直都是當(dāng)時(shí)市場(chǎng)表現(xiàn)的核心驅(qū)動(dòng)因素，需要結(jié)合當(dāng)時(shí)的環(huán)境進(jìn)行判斷。

相比之下，牟一凌認(rèn)為，在基金負(fù)債端存在一定贖回壓力、市場(chǎng)投資者的預(yù)期存在裂痕的背景下，全面注冊(cè)制的推出可能成為新的邊際交易熱點(diǎn)，在存量博弈之下反而可能會(huì)加快行業(yè)輪動(dòng)。

楊德龍也表示，全面推行注冊(cè)制并不會(huì)影響到A股市場(chǎng)的基本運(yùn)行走勢(shì)。他具體指出，注冊(cè)制是成熟市場(chǎng)普遍采取的新股發(fā)行方式，股票注冊(cè)上市的節(jié)奏由市場(chǎng)決定，在市場(chǎng)低迷時(shí)注冊(cè)上市的數(shù)量和融資額減少，市場(chǎng)走好時(shí)則反之，對(duì)流動(dòng)性的影響也將是市場(chǎng)化的體現(xiàn)。

從當(dāng)前看，1月僅16個(gè)交易日北向資金累計(jì)加倉(cāng)A股高達(dá)1412億元，單月凈流入金額創(chuàng)陸股通開(kāi)通以來(lái)歷史新高。楊德龍表示，外資持續(xù)流入下，預(yù)計(jì)2023年A股走出結(jié)構(gòu)性牛市的機(jī)會(huì)較大。(中新經(jīng)緯APP)

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