(閆淑鑫)2022年，中國白酒行業(yè)面臨疫情反復(fù)、需求疲軟等多重挑戰(zhàn)，盡管如此，前三季度A股多數(shù)白酒上市公司均實(shí)現(xiàn)了營收及歸母凈利潤的雙位數(shù)增長(zhǎng)。此外，據(jù)貴州茅臺(tái)12月29日晚披露的2022年度生產(chǎn)經(jīng)營情況，該公司2022年全年的營收及歸母凈利潤增速預(yù)計(jì)達(dá)16.20%左右、19.33%左右，或創(chuàng)下近四年新高。

不過，在二級(jí)市場(chǎng)上，白酒板塊的表現(xiàn)卻不盡人意。截至12月30日收盤，A股白酒指數(shù)相較年初下跌11.62%，20只白酒股總市值蒸發(fā)7384.97億元，其中貴州茅臺(tái)市值蒸發(fā)4057.52億元。

茅臺(tái)市值一年蒸發(fā)逾4000億

【資料圖】

2022年最后一個(gè)交易日，A股白酒指數(shù)以0.55%的漲幅收官，報(bào)收93989.76點(diǎn)，較年初下跌11.62%。

據(jù)Wind數(shù)據(jù)，截至12月30日收盤，A股20家白酒上市公司，18家股價(jià)較年初下跌，其中酒鬼酒跌幅最大，達(dá)34.54%。跌幅靠前的還有皇臺(tái)酒業(yè)、金徽酒，分別下跌34.09%、30.26%；舍得酒業(yè)、巖石股份、水井坊、天佑德酒、順鑫農(nóng)業(yè)的股價(jià)跌幅也超20%。此外，龍頭企業(yè)貴州茅臺(tái)、五糧液、瀘州老窖也分別下跌17.60%、13.76%、10.33%。

數(shù)據(jù)來源：Wind

從市值方面來看，截至12月30收盤，A股20家白酒上市公司總市值合計(jì)達(dá)43278.86億元，較年初蒸發(fā)7384.97億元，其中貴州茅臺(tái)、五糧液、山西汾酒、瀘州老窖、洋河股份、古井貢酒6家酒企市值超千億，分別達(dá)21694.54億元、7013.68億元、3477.09億元、3301.17億元、2418.72億元、1410.83億元，其中貴州茅臺(tái)市值較年初蒸發(fā)最多，達(dá)4057.52億元，占蒸發(fā)總值的54.94%。

Wind數(shù)據(jù)顯示，今年首個(gè)交易日，貴州茅臺(tái)股票以2007.49元/股的價(jià)格開盤，當(dāng)日一度沖高至2021.12元/股。年初至3月中旬，茅臺(tái)股價(jià)震蕩下跌，于3月16日下探至1556.17元/股，之后逐漸反彈，并于6月30日創(chuàng)下年內(nèi)最高價(jià)2050.88元/股。

今年以來貴州茅臺(tái)股價(jià)走勢(shì)。來源：Wind截圖

不過，進(jìn)入10月份，貴州茅臺(tái)股價(jià)再度陷入深度調(diào)整，短短一個(gè)月內(nèi)，股價(jià)下跌27.90%，最低跌至1316.23元/股，創(chuàng)下年內(nèi)最低價(jià)。同期，瀘州老窖、古井貢酒、山西汾酒、五糧液的股價(jià)跌幅也達(dá)32.22%、27.54%、23.28%、21.11%，除順鑫農(nóng)業(yè)外，其他白酒股也悉數(shù)下跌。

彼時(shí)，白酒板塊的大幅調(diào)整也引起了行業(yè)協(xié)會(huì)的關(guān)注。10月31日，中國酒業(yè)協(xié)會(huì)聯(lián)合貴州茅臺(tái)、五糧液、洋河股份、瀘州老窖、山西汾酒、古井貢酒6大白酒龍頭發(fā)表文章《中國白酒產(chǎn)業(yè)是充分市場(chǎng)化的長(zhǎng)周期產(chǎn)業(yè)》。文章稱，中國白酒產(chǎn)業(yè)一直處于穩(wěn)步發(fā)展的增長(zhǎng)通道，長(zhǎng)周期產(chǎn)業(yè)屬性非常明顯，依照長(zhǎng)周期發(fā)展理論，中國白酒增長(zhǎng)是長(zhǎng)期趨勢(shì)，調(diào)整是階段性形態(tài)。文章呼吁廣大投資者及消費(fèi)者，站在更長(zhǎng)時(shí)間軸上，以歷史的眼光和產(chǎn)業(yè)發(fā)展長(zhǎng)周期思維，理性看待資本市場(chǎng)變化，客觀分析產(chǎn)業(yè)發(fā)展態(tài)勢(shì)，合理調(diào)整基本投資策略，共同塑造良好產(chǎn)業(yè)生態(tài)。

為提振投資者信心，11月28日，貴州茅臺(tái)還拋出了上市以來首次特別分紅方案，擬向全體股東每股派發(fā)現(xiàn)金紅利21.91元(含稅)，合計(jì)擬派發(fā)現(xiàn)金紅利275.23億元(含稅)。同日，貴州茅臺(tái)還宣布股東茅臺(tái)集團(tuán)、茅臺(tái)技術(shù)開發(fā)公司計(jì)劃將此次特別分紅所得，通過集中競(jìng)價(jià)交易增持公司股票，其中茅臺(tái)集團(tuán)擬增持金額不低于14.86億元，不高于29.72億元；茅臺(tái)技術(shù)開發(fā)公司擬增持金額不低于0.61億元，不高于1.22億元。目前，該分紅方案已被貴州茅臺(tái)股東大會(huì)審議通過。

中新經(jīng)緯注意到，近期，白酒板塊整體已有所反彈。截至12月30日收盤，A股白酒指數(shù)近一個(gè)月漲幅為10.50%，其中12月以來五糧液、山西汾酒、洋河股份等12只個(gè)股漲幅超10%，貴州茅臺(tái)股價(jià)也上漲9.38%。

這兩只白酒股逆勢(shì)上漲

不過，也有部分酒企股價(jià)逆勢(shì)增長(zhǎng)。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至12月30日收盤，金種子酒、古井貢酒2家酒企的股價(jià)較年初上漲58.01%、10.47%，總市值分別增加64.53億元、121.05億元。

其中，今年前三季度，古井貢酒實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入127.65億元，同比增長(zhǎng)26.35%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤26.23億元，同比增長(zhǎng)33.20%。不管是營收增速還是歸母凈利潤增速，均排在行業(yè)前六的位置。

中泰證券研報(bào)指出，中長(zhǎng)期來看，古井貢酒年份原漿“古20”高舉高打勢(shì)能前進(jìn)，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)升級(jí)，費(fèi)用率優(yōu)化確保盈利能力穩(wěn)步提升，看好公司內(nèi)部管理水平不斷提升，目前和洋河、今世緣等銷售凈利率略有差距，未來逐步同價(jià)位段其他標(biāo)的看齊。

相較于古井貢酒，金種子酒則屬于“困境反轉(zhuǎn)”標(biāo)的。據(jù)悉，金種子酒上市以來曾因業(yè)務(wù)不聚焦、混改失敗等多種原因白酒業(yè)務(wù)幾經(jīng)沉浮。據(jù)Wind數(shù)據(jù)，2013年至2017年，金種子酒營收及歸母凈利潤曾連續(xù)五年下滑，2019年、2021年，其歸母凈利潤更是虧損2.04億元、1.66億元，大幅下滑300.71%、339.76%。

金種子酒的反轉(zhuǎn)出現(xiàn)在今年2月。彼時(shí)，金種子酒發(fā)布公告稱，公司控股股東金種子集團(tuán)的母公司阜陽投資發(fā)展集團(tuán)有限公司，擬以非公開協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式將所持金種子集團(tuán)49%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給華潤(集團(tuán))有限公司之全資附屬企業(yè)華潤戰(zhàn)略投資有限公司，雙方已簽署轉(zhuǎn)讓協(xié)議。

緊接著，5月18日，上述股權(quán)協(xié)議獲阜陽市國資委批準(zhǔn)，6月24日完成工商登記。本次交易后，金種子酒控股股東仍為金種子集團(tuán)，實(shí)際控制人仍為阜陽市國資委。

引入華潤作為戰(zhàn)略股東后，金種子酒管理層進(jìn)行了大換血，總經(jīng)理、財(cái)務(wù)總監(jiān)、副總經(jīng)理等均來自華潤悉。

華鑫證券在近期研報(bào)中提到，華潤通過“啤白模式”賦能公司，既保證公司獨(dú)立發(fā)展，又實(shí)現(xiàn)組織相連、人才齊用、渠道共享、終端合建、費(fèi)用分投等優(yōu)勢(shì)，看好華潤入主后對(duì)公司從組織架構(gòu)、人事調(diào)整、產(chǎn)品打造和渠道改革等方面調(diào)整，預(yù)計(jì)從2023年起將有明顯效果。

信達(dá)證券也提到，短期來看，內(nèi)部理順后，金種子酒內(nèi)部運(yùn)營效應(yīng)有望提升，業(yè)務(wù)虧損的局面有望得到扭轉(zhuǎn)。

數(shù)據(jù)顯示，今年前三季度，金種子酒實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入8.15億元，同比增長(zhǎng)0.99%；歸母凈利潤同比增長(zhǎng)5.95%，但仍虧損1.36億元。

白酒板塊短期估值底已現(xiàn)？

事實(shí)上，從基本面來看，白酒上市公司今年前三季度營收多數(shù)均取得了雙位數(shù)增長(zhǎng)。

據(jù)Wind數(shù)據(jù)，今年前三季度，白酒行業(yè)20家上市公司實(shí)現(xiàn)營收合計(jì)2658.25億元，相較去年同期增長(zhǎng)16.13%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤合計(jì)1000.52億元，相較去年同期增長(zhǎng)21.17%。其中，貴州茅臺(tái)、五糧液、洋河股份、瀘州老窖、山西汾酒、古井貢酒6家酒企營收均突破百億元，皇臺(tái)酒業(yè)、巖石股份、酒鬼酒等11家酒企營收增速超20%，僅天佑德酒、伊力特、順鑫農(nóng)業(yè)3家酒企營收出現(xiàn)下滑。

數(shù)據(jù)來源：Wind

凈利方面，貴州茅臺(tái)、五糧液兩大龍頭今年前三季度分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤444億元、199.89億元，合計(jì)占行業(yè)總利潤的64.36%；洋河股份、瀘州老窖、山西汾酒歸母凈利潤超70億元。20家酒企中，16家前三季度歸母凈利潤實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，其中皇臺(tái)酒業(yè)、老白干酒、山西汾酒、今世緣等10家酒企增速超20%。

12月29日晚，貴州茅臺(tái)還披露了2022年度生產(chǎn)經(jīng)營情況，預(yù)計(jì)2022年實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入1272億元左右，同比增長(zhǎng)16.20%左右；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤626億元左右，同比增長(zhǎng)19.33%左右。據(jù)Wind數(shù)據(jù)，這一增速已創(chuàng)下貴州茅臺(tái)近四年新高，超額完成了2022年15%的營收增長(zhǎng)目標(biāo)。

展望2023年，東吳證券指出，考慮疫情管控和房地產(chǎn)政策的調(diào)整，明年經(jīng)濟(jì)有望達(dá)成穩(wěn)健增長(zhǎng)，經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)持續(xù)推動(dòng)消費(fèi)升級(jí)，白酒行業(yè)集中度有望持續(xù)提升。此外，消費(fèi)信心有望持續(xù)好轉(zhuǎn)，消費(fèi)場(chǎng)景恢復(fù)可期。

“我們認(rèn)為短期板塊估值底已現(xiàn)，長(zhǎng)期價(jià)值充分彰顯。從市場(chǎng)層面看，10月底估值端基本筑底，當(dāng)前大部分悲觀預(yù)期的因素(如庫存、價(jià)格、明年的業(yè)績(jī)擔(dān)憂、春節(jié)的動(dòng)銷表現(xiàn))已經(jīng)在估值中有體現(xiàn)，板塊充分彰顯長(zhǎng)期價(jià)值?！睎|吳證券在研報(bào)中表示。

民生證券也提到，當(dāng)前白酒板塊整體估值已回落至近五年估值中樞，名酒品牌壁壘堅(jiān)實(shí)，復(fù)蘇中業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)確定性強(qiáng)。(更多報(bào)道線索，請(qǐng)聯(lián)系本文作者閆淑鑫：yanshuxin@chinanews.com.cn)(中新經(jīng)緯APP)

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