題：時(shí)隔12年證監(jiān)會(huì)重啟房企借殼上市，多方或受益

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作者 劉水 中指研究院企業(yè)事業(yè)部研究負(fù)責(zé)人

12月21日，證監(jiān)會(huì)召開(kāi)會(huì)議，堅(jiān)決貫徹中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議精神，更好服務(wù)經(jīng)濟(jì)整體好轉(zhuǎn)。其中提出，允許符合條件的房企“借殼”已上市房企，允許房地產(chǎn)和建筑等密切相關(guān)行業(yè)上市公司實(shí)施涉房重組等。

這是時(shí)隔12年后，官方再度重啟房企“借殼上市”大門(mén)。

2010年“國(guó)十條”等房地產(chǎn)調(diào)控政策發(fā)布后，涉房企業(yè)的A股IPO、借殼上市及再融資受到不同程度限制。2010年至今，幾乎很少有房企在A股IPO的案例。

公開(kāi)資料顯示，2013-2015年，房地產(chǎn)行業(yè)曾出現(xiàn)過(guò)短暫的上市窗口期，但彼時(shí)只有少數(shù)房企如綠地通過(guò)借殼金豐投資完成了A股上市，2016年后又實(shí)質(zhì)性暫停。之后，除央企電建地產(chǎn)借殼南國(guó)置業(yè)上市成功外，市場(chǎng)幾乎難再現(xiàn)房企借殼上市案例。

2020年，恒大發(fā)布公告表示，終止與深深房的重組方案，公司借殼回A的計(jì)劃正式以失敗告終。

經(jīng)歷過(guò)漫長(zhǎng)的空白期，在這個(gè)時(shí)候，突然允許房企“借殼”上市，到底是什么用意？

毋庸置疑，12年后，放開(kāi)房企借殼上市的大門(mén)，這將成為房企資本市場(chǎng)政策的一個(gè)重要分水嶺，也體現(xiàn)官方“穩(wěn)地產(chǎn)”的意圖明顯。

近期，改善房企資產(chǎn)負(fù)債表是監(jiān)管層一再?gòu)?qiáng)調(diào)的任務(wù)，而股權(quán)融資是其中最直接、最有效的改善方式。股權(quán)融資信號(hào)發(fā)出后，按中指院統(tǒng)計(jì)，目前已有20余家房企宣布配股或定向增發(fā)計(jì)劃，這是上市房企的主動(dòng)融資行為。

允許符合條件的房企“借殼”已上市房企，從資本市場(chǎng)整體來(lái)看，上市房企規(guī)模基本恒定，并未有明顯增加，因此是對(duì)既有殼資源的利用和盤(pán)活。

而這種盤(pán)活我認(rèn)為主要集中在兩類(lèi)存量資源。對(duì)于擁有土儲(chǔ)資源的非上市企業(yè)，可借機(jī)將地產(chǎn)部分剝離上市，有利于盤(pán)活優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，通過(guò)資本市場(chǎng)認(rèn)證開(kāi)辟了股權(quán)融資這一新融資渠道。對(duì)于被重組企業(yè)，一方面可以獲得優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入，另一方面借助優(yōu)質(zhì)房企加持可以重獲融資能力，起到盤(pán)活存量風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)作用。

此外，對(duì)于雙方來(lái)說(shuō)，均可借機(jī)實(shí)現(xiàn)擴(kuò)大資產(chǎn)、提升權(quán)益規(guī)模，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)負(fù)債表的優(yōu)化。

本次政策指出，允許房地產(chǎn)和建筑等密切相關(guān)行業(yè)的上市公司實(shí)施涉房重組，則是通過(guò)“同行業(yè)、上下游”整合，實(shí)現(xiàn)擴(kuò)大股權(quán)融資的實(shí)施范圍。

近兩年市場(chǎng)實(shí)踐證明，部分上市房企暴雷、出險(xiǎn)，通過(guò)產(chǎn)業(yè)鏈沖擊了建筑業(yè)、水泥建材、裝飾裝潢、家具家電等行業(yè)上下游產(chǎn)業(yè)，甚至對(duì)地產(chǎn)為抵押的金融體系造成了一定沖擊和拖累。

早前的“金融16條”已提出穩(wěn)定建筑企業(yè)信貸投放，而本次政策再度強(qiáng)調(diào)上下游企業(yè)協(xié)同融資的重要性、合理性，有利于改善房地產(chǎn)業(yè)全鏈條的流動(dòng)性緊張。

總之，證監(jiān)會(huì)閘門(mén)此次再次打開(kāi)，將實(shí)現(xiàn)多方共贏。從主體來(lái)看，非上市優(yōu)質(zhì)房企、上市房企將獲得重組機(jī)會(huì)；從效果來(lái)看，房企獲得融資，資產(chǎn)負(fù)債表得以?xún)?yōu)化；從行業(yè)全鏈條來(lái)看，上下游產(chǎn)業(yè)將得到全面整合的機(jī)會(huì)。(中新經(jīng)緯APP)

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