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環(huán)球動(dòng)態(tài):明明：供銷社概念債能否成為應(yīng)對(duì)債市調(diào)整良藥？
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題：供銷社概念債能否成為應(yīng)對(duì)債市調(diào)整良藥？
作者 明明 中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家
2022年四季度過半，信用債市場(chǎng)略顯寡淡，而突如其來的供銷社概念為這份“清凈”平添一絲“生氣”。供銷社從未退出過歷史舞臺(tái)，而是在不斷默默發(fā)展，也是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的有益補(bǔ)充。作為政府連接基層的重要抓手，供銷社在鄉(xiāng)村振興戰(zhàn)略中的地位不言而喻。接下來供銷社體系債券也將成為市場(chǎng)投研關(guān)注方向。作為以務(wù)農(nóng)服務(wù)為目標(biāo)的國(guó)企主體，供銷社也符合“低盈利高等級(jí)”的特點(diǎn)，投資價(jià)值初顯。
全國(guó)供銷社合作社系統(tǒng)可以簡(jiǎn)單分為兩類，縣及縣以上供銷合作社和基層社，其中基層社是供銷合作社服務(wù)“三農(nóng)”的重要載體。供銷社的經(jīng)營(yíng)模式也不斷與時(shí)俱進(jìn)，自1999年供銷社將工作重點(diǎn)轉(zhuǎn)向扭虧為盈，供銷社承擔(dān)起盈利的職責(zé)。且不同于建國(guó)初期，供銷社不再是“一家獨(dú)大”，隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的推進(jìn)，供銷社成為市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中的重要一份子。除了起到為農(nóng)服務(wù)的主要職責(zé)外，供銷社也在金融、物流和電子商務(wù)等領(lǐng)域發(fā)揮作用。
供銷社概念債具有一定收益挖掘空間。2021年以來，供銷社概念主體利差處于下行趨勢(shì)，但相較于當(dāng)前信用債其余各板塊的利差低位，供銷社概念債仍有相對(duì)收益空間。截至2022年11月15日，我們通過對(duì)主要口徑下存量信用債發(fā)行人及其第一大股東進(jìn)行篩選，保留供銷社相關(guān)發(fā)行主體，得到尚有存量債券的供銷社相關(guān)發(fā)行主體共5家，存量債券11只，存量債券余額合計(jì)76.04億元。5家主體均為國(guó)有背景，股權(quán)結(jié)構(gòu)純粹。而作為政府連接農(nóng)村的重要抓手，其所承擔(dān)的“社會(huì)責(zé)任”之大也不可否認(rèn)。
由于當(dāng)前存量供銷社概念債券數(shù)量較少，市場(chǎng)熱度較低。而近期供銷社概念再度成為市場(chǎng)焦點(diǎn)，供銷社概念債券主體或可巧借這波“東風(fēng)”，順勢(shì)而為加大相關(guān)債券融資力度，也可為當(dāng)前面臨選擇困境的市場(chǎng)提供更多投資機(jī)會(huì)。未來解決“三農(nóng)”問題仍將是政府工作的重中之重，此次供銷社的熱度高漲不是“空穴來風(fēng)”，更不會(huì)是“曇花一現(xiàn)”，供銷社料將成為穩(wěn)大局保民生的中堅(jiān)力量。供銷社概念主體的低盈利性也使得部分主體風(fēng)險(xiǎn)和收益形成錯(cuò)配，出現(xiàn)一定的投資機(jī)會(huì)。(中新經(jīng)緯APP)
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