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環(huán)球微速訊：李宇嘉：央行重啟PSL將為保交樓“注資金、保信用”
題：央行重啟PSL將為保交樓“注資金、保信用”
作者 李宇嘉 廣東省城規(guī)院住房政策研究中心首席研究員
10月8日，央行發(fā)布了《2022年9月抵押補(bǔ)充貸款開展情況》，2022年9月，國家開發(fā)銀行、中國進(jìn)出口銀行、中國農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行凈新增抵押補(bǔ)充貸款1082億元。期末抵押補(bǔ)充貸款余額為26481億元。這是自2020年2月以來，抵押補(bǔ)充貸款余額首次出現(xiàn)凈增長，引起市場高度關(guān)注。
(相關(guān)資料圖)
抵押補(bǔ)充貸款，即PSL(英文全稱為Pledged Supplementary Lending)，是央行向全國三大政策性銀行提供的資金支持。PSL在上一輪棚改大規(guī)模開展貨幣化安置時期，是一個創(chuàng)新的特色貨幣政策工具，基本邏輯是國開行發(fā)放PSL貸款，定向注入到棚改項目拆遷補(bǔ)償和安置投入的資金，地方政府拆遷完成后出讓土地，償還PSL，形成了資金“投入—應(yīng)用—償還”的閉環(huán)。
這種定向注入貨幣模式加速了棚改進(jìn)度，但后期在一定程度上有推高棚改成本、憑空創(chuàng)造住房購買力(拆遷戶能拿到錢，然后沖進(jìn)樓市)等相關(guān)效應(yīng)，最終在2019年，央行開始大幅度縮減PSL。
近期，央行再度啟動PSL。我認(rèn)為根源在于，當(dāng)前保交樓推進(jìn)過程中，由于市場資金不愿意參與，開發(fā)商資金鏈緊張，專項借款、紓困基金額度有限，準(zhǔn)入條件比較嚴(yán)格(比如要求項目資金能平衡)，導(dǎo)致保交樓當(dāng)前推進(jìn)效果不佳，或者較慢。這與2014年新一輪棚改時，資金匱乏導(dǎo)致棚改推進(jìn)力度緩慢是同樣邏輯。此時，市場就需要多方高信用資金注入，除專項借款、地方紓困基金，政策性銀行的PSL，能夠起到資金帶著“國有信用”進(jìn)場的信號，除增加啟動資金額度效果外，還能注入國資信用。
PSL再度啟動，一方面能激活市場資金進(jìn)入，另一方面也能提振房地產(chǎn)上下游企業(yè)信心，包括施工單位、供應(yīng)商等，甚至包括購房者、已買房小業(yè)主等主體信心。當(dāng)然，PSL和專項借款一樣，都需償還，且有利息。不同的是，專項借款由國開行等代財政部投放，列入地方政府債務(wù)，由國企或平臺承接、使用和償還，而PSL是國開行等政策性銀行自主投資行為，盡管有政策屬性、公共屬性，但還是要保本微利的。
因此，盡管PSL開閘，但其對項目篩選仍比較嚴(yán)格，不能報以太樂觀的想法。但PSL與專項借款疊加能產(chǎn)生更大的信用增級、市場信心提振的效果。當(dāng)然，國開行作為市場化企業(yè)，在項目篩選、風(fēng)險識別上，其比財政部推進(jìn)的專項借款，有自身優(yōu)勢，能推進(jìn)一些專項借款可能無法推進(jìn)的項目。
總之，目前房地產(chǎn)保交樓進(jìn)入攻堅階段，推進(jìn)力度不斷加大，但期間既要保護(hù)小業(yè)主權(quán)益，穩(wěn)定樓市，但更要貫徹市場化、法制化、商業(yè)可持續(xù)的投資原則，避免出現(xiàn)助推開發(fā)商“躺平”的道德風(fēng)險。所以，針對保交樓，企業(yè)自救的主體責(zé)任還是第一位的，專項借款、紓困基金、PSL等，都只是在能順利收回資金的前提下，助力項目盤活與資金循環(huán)的基礎(chǔ)金融手段。(中新經(jīng)緯APP)
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