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天天快播：況玉清：上半年營收增速放緩，金山辦公或進(jìn)入中速增長期
題：上半年營收增速放緩，金山辦公或進(jìn)入中速增長期
作者 況玉清 第三方研究機(jī)構(gòu)透鏡公司研究創(chuàng)始人
(資料圖片)
近日，金山辦公發(fā)布2022年上半年業(yè)績報告。財報顯示，公司上半年實現(xiàn)營業(yè)收入17.92億元人民幣，同比增長14.47%；歸母凈利潤5.20億元，同比減少5.30%；扣非后的歸母凈利潤4.12億元，同比減少10.22%。
對于金山辦公上半年收入增加、利潤下滑的情況，筆者認(rèn)為，造成這一情況的主要原因有兩個：一是上半年該公司研發(fā)持續(xù)加大研發(fā)投入，其研發(fā)費用達(dá)到了6.44億元，同比增長46.66%，這就消耗掉了上半年的部分利潤；二是上半年該公司主動收縮平臺的廣告業(yè)務(wù)，互聯(lián)網(wǎng)廣告及其他業(yè)務(wù)收入為1.34億元，同比減少41.15%。
主營業(yè)務(wù)：高增長結(jié)束，未來將進(jìn)中速增長期
主營業(yè)務(wù)方面，即便金山辦公上半年主營業(yè)務(wù)收入仍然實現(xiàn)了增長，但其增速相對于過去幾年明顯大幅縮水。上半年，金山辦公營收同比僅增長14.47%，二季度增速有所回升，但也僅為16.63%，回升幅度非常有限。并且，這一增速創(chuàng)下了金山辦公可公開追溯的財務(wù)數(shù)據(jù)歷史以來的新低。
實際上，金山辦公主營業(yè)務(wù)收入增長大幅降速的原因并不在于廣告業(yè)務(wù)的削減，而在于其體量更大的機(jī)構(gòu)授權(quán)業(yè)務(wù)收入不增反降。中報顯示，金山辦公上半年國內(nèi)機(jī)構(gòu)授權(quán)業(yè)務(wù)收入為4.2億元，較去年同期下滑了10.96%。
相比之下，金山辦公上半年的訂閱業(yè)務(wù)仍然保持了不錯的增長慣性，總體收入達(dá)12.37億元，同比增長42.94%。其中，國內(nèi)個人辦公服務(wù)訂閱業(yè)務(wù)收入9.39億元，增長40.54%；國內(nèi)機(jī)構(gòu)訂閱及服務(wù)業(yè)務(wù)收入2.98億元，同比增長51.08%。
整體營收增長速度大幅縮水之后，筆者在看懂小程序上給出判斷，金山辦公過去長期持續(xù)40%左右的高速增長期或許已經(jīng)結(jié)束。短期來看，雖然隨后幾個季度內(nèi)，其整體增長速度可能會迎來持續(xù)溫和回升，但從中期來看，接下來金山辦公大概率將會逐步轉(zhuǎn)入到20%-30%的中速增長區(qū)間。不過，考慮到較高的毛利潤率水平，金山辦公的利潤增速有望快于營收增速。
去廣告化：短期影響完全可控，長期利遠(yuǎn)大于弊
按照金山辦公的計劃，其平臺的互聯(lián)網(wǎng)廣告業(yè)務(wù)將于2023年底徹底實現(xiàn)退出。由于該業(yè)務(wù)在2021年貢獻(xiàn)了約4億元的收入，徹底關(guān)閉該業(yè)務(wù)對公司的影響也是外界關(guān)注的一個焦點。
筆者認(rèn)為，金山辦公的去廣告化是漸進(jìn)式的，并非簡單暴力地去廣告，目的是對廣告業(yè)務(wù)逐步降權(quán)，最終實現(xiàn)完全退出。因此，去廣告化帶來的財務(wù)層面的負(fù)面沖擊不會一次性集中釋放，去廣告化對金山辦公財務(wù)的短期負(fù)面影響也就比較有限，且完全可以通過訂閱業(yè)務(wù)的增長來對沖消化。此外，去廣告化之后，WPS等核心產(chǎn)品的用戶體驗將大幅提升，對于用戶留存和粘性提高有更高的長期價值。
值得注意的是，金山辦公有一個顯著的長期問題在于，從其資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)來看，該公司可謂是家底十分雄厚，但卻穩(wěn)健有余而進(jìn)取不足，尤其是在借助資本能力杠桿對外進(jìn)行投資、擴(kuò)張的問題上太過保守。
金山辦公所處的政企協(xié)同辦公賽道是一個快速增長的藍(lán)海賽道，信息技術(shù)應(yīng)用創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)所帶來的增長想象空間足夠高。如果金山辦公能夠利用強(qiáng)大的投資能力進(jìn)行相應(yīng)的布局，其增長理應(yīng)更快一些，但在這方面，該公司明顯過于保守。而對于一個快速增長的新賽道來說，過于保守的思路是值得商榷的。(中新經(jīng)緯APP)
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