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全球快訊:張仕元：新奧股份上半年“增收不增利”或受資本結(jié)構(gòu)等影響
題：新奧股份上半年“增收不增利”或受資本結(jié)構(gòu)等影響
作者 張仕元 綠色指數(shù)科技創(chuàng)始人
近日，新奧股份發(fā)布2022年中期業(yè)績(jī)。半年報(bào)顯示，2022年上半年，新奧股份實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入730.86億元人民幣，同比增長(zhǎng)41.02%；歸母凈利潤(rùn)15.35億元，同比下降26.10%。
(資料圖片僅供參考)
從天然氣的上中下游來(lái)劃分當(dāng)前中國(guó)天然氣產(chǎn)業(yè)鏈的結(jié)構(gòu)以及競(jìng)爭(zhēng)格局，可以看到，首先，天然氣產(chǎn)業(yè)鏈的上游呈現(xiàn)出自然壟斷的局面，其主要由“三桶油”(中石油、中石化、中海油)以及擁有上游資源的地方國(guó)有企業(yè)占據(jù)主導(dǎo)地位。近幾年，也有一些民營(yíng)企業(yè)通過(guò)并購(gòu)的方式，獲得了參與上游資產(chǎn)的機(jī)會(huì)。其次，在天然氣的中游，一般意義上會(huì)將其理解為油氣管網(wǎng)、液化天然氣的裝備以及貿(mào)易相關(guān)的產(chǎn)業(yè)。國(guó)家管網(wǎng)目前正大力通過(guò)市場(chǎng)化的方式參與地方國(guó)企省級(jí)管網(wǎng)的改制，來(lái)進(jìn)一步延伸國(guó)家管網(wǎng)在各個(gè)省市的網(wǎng)絡(luò)格局。再次，經(jīng)過(guò)近幾十年的發(fā)展，如今城市燃?xì)狻⒐ど虡I(yè)及車(chē)船加注是作為天然氣下游存在的主要形態(tài)。城市燃?xì)馐瞧渲凶顬橹饕哪茉捶咒N(xiāo)方式，在競(jìng)爭(zhēng)格局方面，目前已經(jīng)形成了五大全國(guó)性的城市燃?xì)饧瘓F(tuán)，新奧股份是其中之一。
據(jù)中報(bào)披露，營(yíng)業(yè)收入方面，2022年上半年新奧股份實(shí)現(xiàn)了收入同比增長(zhǎng)41.02%，呈現(xiàn)出了良好的經(jīng)營(yíng)態(tài)勢(shì)。利潤(rùn)方面，新奧股份歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)同比下降26.10%，歸屬于上市公司股東的核心利潤(rùn)同比增長(zhǎng)48.85%?？梢钥吹?，核心利潤(rùn)的數(shù)據(jù)變動(dòng)方向與凈利潤(rùn)是相反的。
在新奧股份實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)的營(yíng)業(yè)收入情況下，卻沒(méi)有取得相應(yīng)增速的凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)，公司是否步入了增收卻不增利的陷阱？
新奧股份的子公司新奧能源披露的中報(bào)顯示，核心利潤(rùn)被解釋為撇除其他收益及虧損，即不包含商品衍生合同已變現(xiàn)的結(jié)算金額。因此，筆者在看懂小程序上表示，核心利潤(rùn)與凈利潤(rùn)所產(chǎn)生的差異，實(shí)際上或是由于新奧能源這家港股上市公司，在之前幾年持續(xù)發(fā)行美元債券形成的匯兌的損益，從而給新奧股份造成了利潤(rùn)方面的一些負(fù)面影響。這一情況在新奧股份中報(bào)的財(cái)務(wù)報(bào)表附注中，也進(jìn)行了相應(yīng)的解釋?zhuān)柏?cái)務(wù)費(fèi)用本期較上年同期增加919.98%，主要是本報(bào)告期因人民幣貶值，公司所屬子公司持有的美元債務(wù)產(chǎn)生的匯兌損失所致”。
此外，中報(bào)附注中還對(duì)公允價(jià)值的變動(dòng)收益作出了解釋?zhuān)肮蕛r(jià)值變動(dòng)收益本期較上年同期減少3.47億元，主要是本報(bào)告期所屬子公司持有的衍生金融工具公允價(jià)值下跌所致”。
此次報(bào)表中所體現(xiàn)出的差異，主要是2021年同期的一個(gè)差異，實(shí)際上就指向了人民幣匯率變化情況的兩個(gè)節(jié)點(diǎn)。2021年6月30日美元兌人民幣匯率中間價(jià)為6.4601，2022年6月30日為6.7114，貶值幅度為3.89%。在這一變動(dòng)幅度下，公司所持有的美元債務(wù)余額越高，那么它可能帶來(lái)的匯兌損失的金額就越大。
因此，新奧股份所出現(xiàn)的增收不增利的情況，或非因?yàn)槠渲鳡I(yíng)業(yè)務(wù)出現(xiàn)了消極的變化，而是源于其公司現(xiàn)有的資本結(jié)構(gòu)、人民幣對(duì)美元匯率的影響以及天然氣的衍生品套期保值業(yè)務(wù)的影響。
從基本面來(lái)看，隨著新奧股份布局覆蓋天然氣的全產(chǎn)業(yè)鏈，預(yù)期在未來(lái)很長(zhǎng)一段時(shí)間，新奧股份或?qū)⑻幱谝粋€(gè)相對(duì)穩(wěn)健并且具有良好成長(zhǎng)性的發(fā)展階段。(中新經(jīng)緯APP)
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