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天天速看：龐智桐等：央行超預(yù)期“降息”10個(gè)基點(diǎn)，呵護(hù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展
題：央行超預(yù)期“降息”10個(gè)基點(diǎn)，呵護(hù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展
作者 龐智桐 中加基金固收研究員
祁驥 中加基金權(quán)益研究員
(相關(guān)資料圖)
2022年8月15日，人民銀行開展4000億元中期借貸便利(MLF)操作(含對(duì)8月16日6000億MLF到期的續(xù)做)和20億元公開市場逆回購操作，MLF操作和公開市場逆回購操作的中標(biāo)利率均下降10個(gè)基點(diǎn)。
筆者認(rèn)為，MLF縮量續(xù)作2000億基本符合市場預(yù)期。一方面，本月有6000億MLF到期，量級(jí)上遠(yuǎn)高于前幾個(gè)月的1000-2000億，縮量操作有可行性。另一方面，二季度以來，央行已通過降準(zhǔn)、再貸款、上繳結(jié)存利潤等多種方式向銀行體系投放大量中長期流動(dòng)性，與此同時(shí)，財(cái)政留抵退稅、專項(xiàng)債支出進(jìn)行配合，貨幣市場資金供給充足，疊加當(dāng)前同業(yè)存單利率遠(yuǎn)低于MLF利率，銀行體系對(duì)公開市場操作的需求下降，縮量操作有一定必然性。
公開市場降息10BP明顯超出市場預(yù)期，在美聯(lián)儲(chǔ)加息周期的大背景下，這體現(xiàn)出中國央行獨(dú)立自主的能動(dòng)性。此前，市場普遍認(rèn)為海外貨幣政策和通脹壓力會(huì)制約國內(nèi)降息空間，但實(shí)際上匯率方面中國有大量貿(mào)易順差支撐，國際資本流動(dòng)壓力并不大。當(dāng)前中國面臨的主要是豬價(jià)周期性回升、能源進(jìn)口價(jià)格上漲等結(jié)構(gòu)性通脹問題，全年充分可以實(shí)現(xiàn)3%的通脹目標(biāo)。
與此同時(shí)，降息符合中國當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)形勢。第一，7月制造業(yè)PMI跌破50榮枯線、信貸與社融數(shù)據(jù)大幅下滑，經(jīng)濟(jì)明顯走弱，寬信用亟需發(fā)力，而2022年財(cái)政前置、強(qiáng)調(diào)紀(jì)律性的特征意味著下半年政策重心將重新轉(zhuǎn)向貨幣政策。第二，房地產(chǎn)周期性下行未結(jié)束，LPR及房貸利率調(diào)降是題中應(yīng)有之義，本次降息有助于配合房地產(chǎn)相關(guān)政策放松，緩解需求不足的問題。
此外，市場早就領(lǐng)先政策利率下行。DR007(七天期回購利率)已連續(xù)5個(gè)月低于7天逆回購的政策利率，降息也是在順應(yīng)市場。
對(duì)債券市場而言，降息明顯利好債券市場，既打開了短端利率的下行約束，也為10年期等中長期品種帶來了不錯(cuò)的交易機(jī)會(huì)，收益率曲線有望走向牛平。中期來看，在經(jīng)濟(jì)下行趨勢未得到逆轉(zhuǎn)，寬貨幣周期開啟的階段，債市面臨的風(fēng)險(xiǎn)較為有限。當(dāng)前LPR利差仍有壓縮空間，8月5年期LPR降幅可能超過10BP，但對(duì)房地產(chǎn)市場的拉動(dòng)作用還需要觀察，畢竟現(xiàn)在房貸利率較歷史低點(diǎn)還是偏高。
對(duì)權(quán)益市場而言，MLF和公開市場逆回購均降息10BP，連帶8月LPR價(jià)格下調(diào)預(yù)期大幅提升。降息體現(xiàn)了央行對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)呵護(hù)態(tài)度未改，對(duì)A股形成一定利好。在目前經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇和貨幣較寬的背景下，成長風(fēng)格相對(duì)價(jià)值風(fēng)格可能更加占優(yōu)。(中新經(jīng)緯APP)
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