您的位置：首頁(yè) >綜合 > 市場(chǎng) >
環(huán)球快報(bào):夏磊：為什么7月社融數(shù)據(jù)大反轉(zhuǎn)？
題：為什么7月社融數(shù)據(jù)大反轉(zhuǎn)？
作者 夏磊 國(guó)海證券研究所聯(lián)席所長(zhǎng)
央行公布7月初步核算金融數(shù)據(jù)顯示：7月末，社會(huì)融資規(guī)模存量為334.9萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)10.7%；當(dāng)月新增7561億元，比上年同期少3191億元；M2余額257.81萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)12%；M1余額66.18萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)6.7%。
【資料圖】
7月社融創(chuàng)6年新低，結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)弱
7月社融存量同比增長(zhǎng)10.7%，增速見(jiàn)頂后回落0.1個(gè)百分點(diǎn)。受實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求轉(zhuǎn)弱和上月信貸投放透支影響，社融當(dāng)月新增7561億元，同比少增3191億元，大幅低于市場(chǎng)預(yù)期(Wind一致性預(yù)測(cè)為1.39萬(wàn)億元)。主要拖累項(xiàng)是人民幣貸款、企業(yè)債券和外幣貸款，分別同比少增4303億元、2357億元和1059億元；主要貢獻(xiàn)項(xiàng)是政府債券、表外融資和其他項(xiàng)，分別同比多增或少減2178億元、985億元和866億元。
針對(duì)其他項(xiàng)，我們預(yù)計(jì)主要是中小銀行處置不良資產(chǎn)所導(dǎo)致的貸款核銷增加，上半年全國(guó)中小銀行共處置不良資產(chǎn)6700億元，同比多增1640億元。
M1M2剪刀差輕微收窄，社融增速持續(xù)低于M2。7月，M2同比增長(zhǎng)12%，M1同比增加6.7%，分別較上月提高0.9和0.6個(gè)百分點(diǎn)，剪刀差從5.6%收窄至5.3%。社融增速連續(xù)第四個(gè)月低于M2，剪刀差擴(kuò)大到-1.28%。
7月數(shù)據(jù)大幅低于預(yù)期主要原因
其一，半年節(jié)點(diǎn)信貸力度顯著增強(qiáng)，提前預(yù)支7月信貸需求，同時(shí)發(fā)放大量短貸派生存款。
6月社融的主要支撐之一是人民幣貸款，當(dāng)月同比多增7358億元，而7月人民幣貸款同比少增4303億元。6月份金融機(jī)構(gòu)貸款力度顯著增強(qiáng)，提前預(yù)支了7月的信貸需求。此外，6月短期貸款同比多增4620.8億元，7月同比多減1323億元，我們認(rèn)為有可能是6月金融機(jī)構(gòu)增加了短期貸款投放，派生存款增大存款規(guī)模，7月收回前期投放的短期貸款。
其二，6月底地方政府專項(xiàng)債額度已基本發(fā)完，社融增長(zhǎng)動(dòng)力不足。
6月份，政府債券同比多增8708億元，7月僅同比多增2178億元。主要是積極的財(cái)政政策靠前發(fā)力，6月末地方政府專項(xiàng)債累計(jì)發(fā)行3.41萬(wàn)億元，本年額度所剩無(wú)幾。7月反而是國(guó)債發(fā)行再創(chuàng)新高，達(dá)到1.05萬(wàn)億元，當(dāng)月凈融資3940.38億元，同比多增約5358億元，支撐起政府債券小幅同比多增。
其三，前期不利因素持續(xù)，市場(chǎng)預(yù)期未根本性好轉(zhuǎn)。
以上現(xiàn)象主要表現(xiàn)在銀行風(fēng)險(xiǎn)偏好和實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求偏弱，企(事)業(yè)單位中長(zhǎng)期貸款新增3459億元，同比少增1478億元。相反，票據(jù)融資本月新增3136億元，同比多增1365億元；房地產(chǎn)銷售持續(xù)低迷，7月住戶中長(zhǎng)期貸款新增1486億元，同比少增2488億元；同時(shí)，地方政府土地出讓收入下滑，城投債發(fā)行受限，7月城投債凈融資同比少增約1400億元。美聯(lián)儲(chǔ)加息縮表等因素引發(fā)人民幣兌美元平均匯率貶值，外幣貸款成本上升，7月外幣貸款當(dāng)月減少1137億元，同比多減1059億元。
對(duì)7月社融數(shù)據(jù)不必過(guò)分憂慮
受沖量、財(cái)政上繳等因素影響，7月社融數(shù)據(jù)自然會(huì)呈現(xiàn)出一個(gè)周期性變化。1—7月社融累計(jì)同比多增2.88萬(wàn)億元，整體信貸環(huán)境寬松。隨著實(shí)體經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中向好，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不斷調(diào)整，經(jīng)濟(jì)發(fā)展質(zhì)量不斷提高，內(nèi)生增長(zhǎng)動(dòng)力逐步釋放，企業(yè)和住戶資金運(yùn)用可持續(xù)性意識(shí)增強(qiáng)，未來(lái)發(fā)展基礎(chǔ)將更加穩(wěn)固。
正如央行在貨幣政策報(bào)告專欄《近年來(lái)信貸結(jié)構(gòu)的演變和趨勢(shì)》一文中對(duì)信貸增量不及預(yù)期所作預(yù)料，“信貸增速在新舊動(dòng)能換擋和融資結(jié)構(gòu)調(diào)整過(guò)程中可能會(huì)有所回落，但這是適配經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新常態(tài)的反映，并不意味著金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)力度減弱。”(中新經(jīng)緯APP)
本文由中新經(jīng)緯研究院選編，因選編產(chǎn)生的作品中新經(jīng)緯版權(quán)所有，未經(jīng)書(shū)面授權(quán)，任何單位及個(gè)人不得轉(zhuǎn)載、摘編或以其它方式使用。選編內(nèi)容涉及的觀點(diǎn)僅代表原作者，不代表中新經(jīng)緯觀點(diǎn)。
責(zé)任編輯：李惠聰
