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世界頭條：張夏等：大宗商品價(jià)格下跌后哪些行業(yè)有機(jī)會？
中新經(jīng)緯8月9日電 題：大宗商品價(jià)格下跌后哪些行業(yè)有機(jī)會？
作者 張夏 招商證券首席策略分析師
(資料圖片僅供參考)
耿睿坦 招商證券策略分析師
陳星宇 招商證券策略分析師
我們梳理發(fā)現(xiàn)，在大宗商品價(jià)格走弱階段，除了2008年次貸危機(jī)，其他階段非金融石油石化板塊毛利率和凈利率并未出現(xiàn)明顯下滑，尤其是毛利率還出現(xiàn)一定程度的提升。伴隨著A股行業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化和產(chǎn)業(yè)升級，預(yù)計(jì)未來這一趨勢會更加明顯，即大宗商品價(jià)格回落，企業(yè)面臨的原材料成本壓力下降，從而帶動毛利率和凈利率企穩(wěn)甚至改善。
大宗商品價(jià)格下行階段，中下游行業(yè)往往會迎來超額收益。綜合超額收益排名和均值來看，典型行業(yè)包括機(jī)械、電力設(shè)備及新能源、國防軍工、消費(fèi)者服務(wù)、紡織服裝、醫(yī)藥、農(nóng)林牧漁、電子等。而前期受益于大宗商品價(jià)格上漲的資源品行業(yè)，如石油石化、煤炭、有色金屬、鋼鐵等收益排名靠后，金融地產(chǎn)板塊表現(xiàn)也相對一般。原材料成本下降還直接利好電力及公用事業(yè)、建筑、交通運(yùn)輸?shù)确浅Ｒ蕾嚹茉吹男袠I(yè)。
在經(jīng)歷了大宗商品價(jià)格持續(xù)高位后，機(jī)械、家電、汽車、食品飲料等行業(yè)集中度較高的板塊可以通過產(chǎn)品升級或提價(jià)的方式將成本壓力轉(zhuǎn)移至下游企業(yè)或消費(fèi)者；代表性行業(yè)如乘用車、白色家電、小家電、乘用車、食品等；因此在面臨通脹持續(xù)上行階段，這些行業(yè)可以采用產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整、提前鎖定上游供應(yīng)商價(jià)格、調(diào)升產(chǎn)品價(jià)格、費(fèi)用縮減、強(qiáng)議價(jià)能力等多個方式來減輕大宗商品價(jià)格上行帶來的影響。
除此之外，信息科技行業(yè)毛利率也實(shí)現(xiàn)一定程度的好轉(zhuǎn)，偏制造類的企業(yè)也享受到了原材料價(jià)格下降的紅利。
因此，我們認(rèn)為可以沿著以下三個方向展開布局。
1. 景氣驅(qū)動+成本壓力減輕：中高端制造業(yè)在經(jīng)歷了淘汰落后產(chǎn)能、集中度提升、研發(fā)強(qiáng)度持續(xù)加大、營收規(guī)模擴(kuò)張之后，部分優(yōu)勢制造業(yè)核心競爭力得以提升，在大宗商品價(jià)格持續(xù)下行的情形下，行業(yè)毛利率具備向上修復(fù)的空間，疊加行業(yè)景氣度處于中高位，以電力設(shè)備及新能源、汽車、機(jī)械為代表的中高端制造業(yè)將會保持較強(qiáng)的盈利韌性，細(xì)分領(lǐng)域包括電氣設(shè)備、電源設(shè)備、專用機(jī)械、乘用車、汽車零部件、兵器兵裝等。
2. 強(qiáng)議價(jià)能力+原材料成本下降：家電、食品等消費(fèi)行業(yè)通常會用終端提價(jià)方式來應(yīng)對成本上漲，大宗商品價(jià)格回落之后，行業(yè)已完成新一輪提價(jià)，從而享受原材料成本下降和售價(jià)提升的雙重紅利。
3.成本主導(dǎo)+定價(jià)模式約束：對于公用事業(yè)(火電)、航空機(jī)場、建筑等十分依賴能源的行業(yè)而言，煤炭、油氣等能源和建材、金屬等材料價(jià)格占其營業(yè)成本的比例極高，能源價(jià)格主導(dǎo)盈利變化。(中新經(jīng)緯APP)
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