中新經(jīng)緯3月18日電 題：中國需對美聯(lián)儲加息外溢效應(yīng)保持警惕

作者 周茂華 光大銀行金融市場部分析師

北京時間17日凌晨，美聯(lián)儲如期加息25個基點，靴子落地，相當(dāng)于利空出盡，市場普遍走高。美聯(lián)儲議息會議明確最快于5月公布縮表計劃；明確本輪收緊政策節(jié)奏快于上一輪，在一定程度上消除了政策前景的不確定性。

美聯(lián)儲加息政策緣由

先看四個指標(biāo)：2月份美國失業(yè)率3.8%；2月份美國未經(jīng)季調(diào)的CPI(消費物價指數(shù))同比上漲7.9%，創(chuàng)近40年高位；目前美聯(lián)儲資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模近9萬億美元，接近上一輪美聯(lián)儲量寬政策資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模高點的兩倍；美聯(lián)儲基準(zhǔn)利率0.25-0.50%。從這四個指標(biāo)看，就業(yè)市場取得進(jìn)展，物價實在太高，美聯(lián)儲資產(chǎn)負(fù)債表過于臃腫。

美聯(lián)儲的政策職責(zé)主要是圍繞就業(yè)與物價。從美國職位空缺率及申請失業(yè)救濟(jì)等方面看，美國就業(yè)市場仍具改善動能；但美國通脹失控風(fēng)險在上升，疫情對供應(yīng)扭曲仍在，國際地緣局勢加劇國際能源等商品供需失衡，目前美國物價呈現(xiàn)全面上漲態(tài)勢。物價上漲速度快于薪資增速，高通脹對美國中低收入群體的購買力削弱嚴(yán)重。

美聯(lián)儲治理高通脹的機(jī)制主要是通過加息、縮表抑制過熱的需求，打壓能源及商品價格，并影響市場對通脹的預(yù)期。美聯(lián)儲可以通過金融環(huán)境收縮、放松間接影響大宗商品市場價格；但美聯(lián)儲對疫情、國際地緣局勢導(dǎo)致供給扭曲的影響力很弱。

本次美聯(lián)儲加息25個基點的原因，一方面是，政策重心轉(zhuǎn)向抑制通脹；另一方面是，年初以來地緣沖突超預(yù)期升溫，加劇美國經(jīng)濟(jì)前景不確定性，引起市場劇烈波動，美聯(lián)儲需要避免不確定性環(huán)境下，加劇金融環(huán)境過度緊縮。

但值得關(guān)注的是，美聯(lián)儲政策前景仍存在不確定性：主要是美國扭曲的就業(yè)市場，大規(guī)模刺激政策退出，國際地緣沖突外溢影響，美國高通脹壓力與美聯(lián)儲加快收緊政策等。相對于上一輪緊縮周期，美聯(lián)儲面臨一個更不確定的經(jīng)濟(jì)前景?？梢韵胂?，美國經(jīng)濟(jì)放緩、美聯(lián)儲加快收緊政策，地緣局勢外溢不確定，美股可能面臨的壓力增大；美聯(lián)儲需要艱難平衡就業(yè)、通脹與金融穩(wěn)定的關(guān)系，美聯(lián)儲政策勢必保持足夠靈活性。

美聯(lián)儲政策調(diào)整對國內(nèi)的影響

一般來說，美聯(lián)儲加息、縮表，中美利差收窄，外圍金融環(huán)境收緊，將一定程度擠壓國內(nèi)政策寬松空間，可能對國內(nèi)金融環(huán)境構(gòu)成一定緊縮效應(yīng)等。

由于本輪美聯(lián)儲收緊政策節(jié)奏相對加快，國內(nèi)需要對其外溢效應(yīng)保持警惕；但這種效應(yīng)受多方面因素影響，從目前國內(nèi)外環(huán)境看，國內(nèi)政策將保持獨立性，政策空間仍較大，我們對年內(nèi)資本市場表現(xiàn)偏樂觀。

一是，美聯(lián)儲政策不確定性有所消除，市場對美聯(lián)儲年內(nèi)7次加息已有所消化；

二是，國內(nèi)基本面穩(wěn)。國內(nèi)政策靠前發(fā)力，多部門政策協(xié)同配合，精準(zhǔn)施策，經(jīng)濟(jì)有望運(yùn)行在合理區(qū)間，物價整體溫和可控；

三是，金融體系穩(wěn)健。國內(nèi)加快補(bǔ)齊監(jiān)管制度短板，有效防范化解風(fēng)險，推動金融業(yè)規(guī)范、高質(zhì)量發(fā)展，金融體系穩(wěn)健運(yùn)行；

四是，國際收支平衡。中國經(jīng)常賬戶處于合理區(qū)間，金融業(yè)高水平對外開放，跨境資本雙向有序流動；國內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中長期向好，人民幣資產(chǎn)估值低洼，人民幣資產(chǎn)將吸引全球資本趨勢流入；人民幣匯率彈性顯著增強(qiáng)并較好發(fā)揮國際收支自動穩(wěn)定器功能，中國國際收支有望基本平衡。

目前，海外疫情影響尚未結(jié)束，能源及大宗商品價格高位運(yùn)行，地緣沖突存在外溢性，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體刺激政策轉(zhuǎn)向，歐美金融資產(chǎn)高估值與高通脹問題等，使全球經(jīng)濟(jì)面臨較大不確定性。而這種環(huán)境下，人民幣資產(chǎn)有望成為全球資金“避風(fēng)港”。

中國經(jīng)濟(jì)體量大，經(jīng)濟(jì)內(nèi)在穩(wěn)定性強(qiáng)，經(jīng)濟(jì)保持中高速增長，物價很穩(wěn)定；人民幣資產(chǎn)估值橫向與縱向比較低洼；國內(nèi)穩(wěn)步推動金融業(yè)對外開放、完善金融基礎(chǔ)設(shè)施與推動人民幣國際化，不斷為全球投資者提供投融資便利。從中長期看，國內(nèi)深化改革，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，穩(wěn)步推進(jìn)高水平對外開放，加快構(gòu)建雙循環(huán)新發(fā)展格局，超大經(jīng)濟(jì)體量與巨大市場潛力釋放，將為全球投資者提供更安全、可預(yù)期的收益前景。(中新經(jīng)緯APP)

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