中新經(jīng)緯3月15日電 題：中概股“顫抖”背后只因這部法案？

作者 田軒 清華大學(xué)五道口金融學(xué)院副院長(zhǎng)、教授

近日，中概股集體大跌，直接導(dǎo)火索在于《外國(guó)控股公司問責(zé)法》(HFCAA)，但原因絕不止于HFCAA。

3月10日，美國(guó)證券交易委員會(huì)(SEC)根據(jù)HFCAA，將5家中概股公司納入“臨時(shí)被識(shí)別名單”，正式開啟“預(yù)退市”。盡管有部分“證券監(jiān)管‘政治化’”的市場(chǎng)聲音放大了這一公告的背景及后果，以至于出現(xiàn)了“中概股即將集體退市”的恐慌式猜想，但毋庸置疑的是，中概股因HFCAA遭受的外部壓力的確是空前的。

中概股與HFCAA的矛盾難以調(diào)和

本世紀(jì)初，美國(guó)資本市場(chǎng)經(jīng)歷安然事件后，其會(huì)計(jì)審計(jì)制度面臨各方質(zhì)疑的強(qiáng)大壓力。這樣的背景下，旨在加強(qiáng)對(duì)會(huì)計(jì)職業(yè)監(jiān)管的《薩班斯—奧克斯利法案》(SOX法案)于2002年出臺(tái)。SOX法案意味著美國(guó)證券監(jiān)管理念根本性的風(fēng)向轉(zhuǎn)變——由單純的信息披露轉(zhuǎn)向?qū)嵸|(zhì)性監(jiān)管。

HFCAA作為SOX法案中對(duì)104條的修正，是關(guān)于對(duì)境外審計(jì)機(jī)構(gòu)檢查的補(bǔ)充。此前在美上市公司保留了獨(dú)立選擇會(huì)計(jì)事務(wù)所的權(quán)利，由于某些企業(yè)會(huì)計(jì)事務(wù)所注冊(cè)在境外，不受美國(guó)管轄，因此美國(guó)監(jiān)管部門是無(wú)權(quán)要求該會(huì)計(jì)事務(wù)所出具審計(jì)底稿的。而在HFCAA通過之后，根據(jù)無(wú)差異監(jiān)管的要求，所有“涵蓋發(fā)行人”都要依法進(jìn)行徹底的信息披露，接受美國(guó)監(jiān)管。

根據(jù)HFCAA細(xì)則要求，一家企業(yè)要想在美國(guó)上市，聘請(qǐng)的會(huì)計(jì)師事務(wù)所、審計(jì)師事務(wù)所就必須在美國(guó)SEC認(rèn)定的白名單內(nèi)。如果不符合這個(gè)條件且不予改正，一旦被美國(guó)公眾公司會(huì)計(jì)監(jiān)督委員會(huì)(PCAOB)連續(xù)三年重點(diǎn)關(guān)注，那么企業(yè)將被啟動(dòng)強(qiáng)制退市程序。

雖然HFCAA并不是針對(duì)中國(guó)企業(yè)出臺(tái)的，但根據(jù)中國(guó)的證券法、檔案法等相關(guān)法律制度規(guī)定，中國(guó)企業(yè)不能隨意將企業(yè)審計(jì)底稿出示給境外機(jī)構(gòu)，這就使得中概股原生性地與HFCAA形成不可調(diào)和的矛盾。雖然一直以來(lái)，中國(guó)企業(yè)已經(jīng)在某些程度上配合美國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)進(jìn)行合理內(nèi)容的底稿審查工作，但在瑞幸咖啡事件之后，市場(chǎng)對(duì)中國(guó)企業(yè)信任度有所降低，特別是近幾年中國(guó)在美上市企業(yè)退市在香港二次上市案例也在逐漸增多，讓各方對(duì)中概股的預(yù)期降至冰點(diǎn)。

HFCAA之外，中概股何去何從？

對(duì)于中概股來(lái)說，當(dāng)下可以選擇的道路真的不多，目前來(lái)看應(yīng)該只有以下三種可能：

一是遵守SEC的要求接受相關(guān)審計(jì)核查，保持現(xiàn)狀。

二是考慮在其他交易所做雙重主要上市或是二次上市，從而擁有兩個(gè)交易地點(diǎn)，并最終將主要交易地移至美國(guó)以外的其他交易所。

三是私有化后打道回府。

無(wú)論哪一條路，對(duì)于中概股來(lái)說，都是充滿坎坷和變數(shù)的征途。比如私有化后回歸A股，中概股需要滿足國(guó)內(nèi)相應(yīng)板塊的上市要求并重走漫長(zhǎng)流程，而這也絕非易事。

盡管有市場(chǎng)分析聲音表示首批“臨時(shí)被識(shí)別名單”并不值得引發(fā)中概股集體退市的新一輪擔(dān)憂，因?yàn)榧{入該名單并非意味著立即面臨退市的風(fēng)險(xiǎn)。但不容忽視的是，基于規(guī)則調(diào)整的市場(chǎng)預(yù)期逆轉(zhuǎn)，才是這輪暴跌背后，我們真正應(yīng)該重視的事。

資金呼嘯而去的背后，是國(guó)際風(fēng)云變幻的灰犀牛踏著沉重的步伐向我們奔來(lái)。地緣沖突等不確定性，讓嗅覺靈敏的資本紛紛用腳投票。

硝煙覆蓋的下一戰(zhàn)將會(huì)是誰(shuí)來(lái)迎戰(zhàn)？我們無(wú)法在此刻作出準(zhǔn)確判斷。唯一可以肯定的是，中概股之戰(zhàn)，絕不會(huì)是這場(chǎng)沒有硝煙戰(zhàn)爭(zhēng)的最后一戰(zhàn)。

對(duì)于投資者的建議

既然企業(yè)基本面沒什么問題、估值也不高，是否可以趁機(jī)抄底一波中概股？這或許是當(dāng)下很多投資者特別是個(gè)人投資者心中蠢蠢欲動(dòng)的念想。

何去何從，誰(shuí)也說不清楚。我用已經(jīng)發(fā)生的事實(shí)，希望給大家一些提示：2021年滴滴事件之后，中概股大幅調(diào)整，一些機(jī)構(gòu)對(duì)中概公司進(jìn)行了一些抄底動(dòng)作，其中不乏知名的投資機(jī)構(gòu)。而就此輪暴跌的狀況來(lái)看，這些機(jī)構(gòu)恐怕已經(jīng)在“雷區(qū)”里瑟瑟發(fā)抖了。

筆者引用瑞·達(dá)利歐在其新書《原則：應(yīng)對(duì)變化中的世界秩序》中對(duì)于應(yīng)對(duì)已知和未知的一條建議，希望與大家共勉：“了解所有的可能性，考慮最壞的情況，然后想辦法消除無(wú)法忍受的情況?！?中新經(jīng)緯APP)

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責(zé)任編輯：張芷菡