中新經(jīng)緯2月28日電 題：美歐對俄SWIFT制裁恐難達預(yù)期

作者 張一平 招商證券宏觀經(jīng)濟分析師

馬瑞超 招商證券宏觀經(jīng)濟分析師

當(dāng)?shù)貢r間2月26日晚間，美國與歐盟、英國和加拿大發(fā)表共同聲明，宣布禁止俄羅斯部分銀行使用環(huán)球同業(yè)銀行金融電訊協(xié)會(下稱“SWIFT”)國際結(jié)算系統(tǒng)，被市場視為針對俄羅斯最嚴(yán)厲的非軍事制裁措施落地。

SWIFT制裁是美國金融制裁的常用手段，且效力明顯。近十年來，美國曾多次揮舞SWIFT“大棒”，對伊朗、俄羅斯、朝鮮等國進行金融制裁。

我們認(rèn)為，與以往不同，此次針對俄羅斯開展的SWIFT制裁最終效果恐不及預(yù)期。

首先，俄羅斯央行已就西方金融制裁做好準(zhǔn)備，并立即著手反制。俄烏交戰(zhàn)后，俄羅斯金融市場曾一度劇烈震蕩。而此次公布SWIFT制裁的聲明恰逢周末，俄羅斯金融市場已經(jīng)閉市，制裁對俄羅斯金融市場的影響將會略顯后置。

針對歐美發(fā)起的金融制裁，俄羅斯央行已提前準(zhǔn)備了防御措施：2021年12月，俄羅斯銀行機構(gòu)增加了價值50億美元的外匯現(xiàn)鈔；1月，俄羅斯銀行機構(gòu)提升了外匯流動性準(zhǔn)備，客戶外匯資金和銀行負(fù)債端的流動性比例分別提升至21%和15%。2022年2月21日，俄羅斯央行表示，將俄羅斯銀行機構(gòu)1月份外匯流動性資產(chǎn)從85億美元提升至535億美元。

2月24日，俄烏戰(zhàn)爭爆發(fā)當(dāng)天，俄羅斯央行動用10-20億美元的外匯儲備來維護盧布匯率穩(wěn)定，這是2014年以來俄羅斯央行首次開展此類操作。在此影響下，盧布匯率在貶值超過4%后，迅速反彈企穩(wěn)，2月26日，美元兌盧布匯率回落到83.5附近。

此外，俄羅斯央行早在2014年就創(chuàng)立了俄羅斯銀行金融信息系統(tǒng)(簡稱“SPFS系統(tǒng)”)，模擬SWIFT系統(tǒng)發(fā)揮金融信息傳輸功能。此外，俄近期簽署的多項國際貿(mào)易協(xié)議，有意避開了美元計價與結(jié)算，這在一定程度上將削弱此次SWIFT制裁的影響。

其次，鑒于當(dāng)前全球通脹形勢與制裁可能對俄能源出口帶來影響，歐美國家投鼠忌器，或采取選擇性制裁方式，從而會削弱SWIFT制裁影響力。

此次針對俄羅斯銀行將開展SWIFT制裁的聲明中，并未公布實際制裁的銀行具體名單。鑒于歐盟不僅剛經(jīng)歷天然氣能源危機，同時也面臨高企的通脹壓力背景下，在對俄羅斯的SWIFT制裁中，若要減少對自身影響，歐盟需將若干專注于能源出口的俄羅斯銀行排除于制裁范圍之外，或在SWIFT系統(tǒng)中單獨為俄歐能源交易開辟路徑。無論采用哪種方式，都將削弱此次SWIFT制裁的執(zhí)行效果?？梢?，在全球通脹大背景下，歐美大概率很難像2014年那樣對俄羅斯的能源、金融等要害領(lǐng)域進行全面制裁，因為歐美缺乏對俄羅斯經(jīng)濟戰(zhàn)的底氣。

在SWIFT制裁的沖擊下，我們預(yù)計俄羅斯央行可能從以下幾方面著手維護本國金融系統(tǒng)穩(wěn)定：

一是為銀行機構(gòu)的額外流動性提供支持。2月24日，俄羅斯央行表示將通過隔夜回購拍賣提供1萬億盧布，為銀行提供額外流動性；在外匯掉期操作中，俄羅斯央行對銀行機構(gòu)提供了50億美元的支持。此外，央行表示預(yù)算中有超過4.5萬億盧布(約為530億美元)的額外可用資金。

二是開展資本流動管理。俄羅斯央行此前表示，如果事態(tài)嚴(yán)峻，可能針對俄羅斯盧布債券采用跨境資本流動管理和資產(chǎn)購買措施。

三是可能進行緊急加息。俄羅斯央行雖未提加息，但此前12個月為應(yīng)對通脹，俄羅斯的基準(zhǔn)利率已提高了525個基點。為應(yīng)對此輪制裁沖擊，不排除俄羅斯央行緊急加息的可能。這或?qū)θ蚪鹑谑袌鲲L(fēng)險偏好產(chǎn)生負(fù)面影響。

從全球范圍潛在的市場影響來看，歐美開展金融制裁，或?qū)⒁l(fā)俄羅斯動用能源武器進行反制，原油、天然氣等國際大宗商品價格存在進一步上漲空間。

在新的制裁背景下，中俄貿(mào)易結(jié)算的貨幣多元化進程將顯著加快，即便美國中斷俄羅斯能源出口使用SWIFT支付交易，中俄貿(mào)易仍有備用選擇，制裁對中國能源供應(yīng)與價格影響預(yù)計有限。

同時，西方金融制裁或?qū)⒓涌鞌?shù)字人民幣在跨境支付領(lǐng)域的測試和應(yīng)用步伐，數(shù)字人民幣板塊有望再添動力。(中新經(jīng)緯APP)

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責(zé)任編輯：李惠聰