中新經(jīng)緯2月28日電 題：美歐對俄重磅金融制裁影響幾何？

作者 黃文濤 中信建投證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家

錢偉 中信建投證券宏觀分析師

劉天宇 中信建投證券宏觀分析師

當(dāng)?shù)貢r(shí)間2月26日，美國、歐盟、英國及加拿大發(fā)布對俄羅斯制裁聯(lián)合聲明，承諾對選定的俄羅斯銀行禁用SWIFT(環(huán)球銀行金融電信協(xié)會)系統(tǒng)，同時(shí)承諾對俄央行的外匯儲備實(shí)施制裁。此舉將極大增強(qiáng)對俄制裁效果。SWIFT禁令將阻礙俄能源進(jìn)出口跨境支付清算，全球能源價(jià)格或再受沖擊，加劇全球通脹壓力。歐洲銀行業(yè)對俄風(fēng)險(xiǎn)敞口上升，可能威脅全球金融穩(wěn)定。對俄央行制裁將導(dǎo)致俄羅斯外匯儲備幾乎全部凍結(jié)，對盧布造成巨大打擊，并可能進(jìn)一步引發(fā)俄羅斯國內(nèi)通脹，其威力可能超過SWIFT禁令。

SWIFT是專門為金融機(jī)構(gòu)提供跨境信息和通信服務(wù)的組織。眾所周知，各國內(nèi)部的金融機(jī)構(gòu)支付清算由央行組織銀行間支付清算系統(tǒng)完成，但跨境支付沒有“世界央行”組織清算。因此，1973年6家歐洲的國際銀行發(fā)起建立SWIFT，并由來自美國、加拿大和歐洲的15個(gè)國家239家銀行參與，旨在搭建起一套安全的金融信息收發(fā)系統(tǒng)和標(biāo)準(zhǔn)指令語法，并為每個(gè)成員機(jī)構(gòu)分配一個(gè)獨(dú)特的代碼作為身份標(biāo)識(稱為SWIFT代碼)，從而得以高效執(zhí)行跨境銀行間報(bào)文通信。當(dāng)前，SWIFT成員包括全球200多個(gè)國家的超1.1萬家金融機(jī)構(gòu)、交易所和企業(yè)，幾乎是跨境支付信息收發(fā)的獨(dú)家服務(wù)商。

作為重要國際金融基礎(chǔ)設(shè)施，SWIFT是信息收發(fā)系統(tǒng)，本身不具備資金撥付清算功能。SWIFT的作用是在銀行間發(fā)送、接收交易指令，而國際銀行間美元資金結(jié)算主要通過CHIPS(紐約清算所銀行同業(yè)支付系統(tǒng))、Fedwire(美聯(lián)儲轉(zhuǎn)移大額付款的系統(tǒng))等清算系統(tǒng)進(jìn)行。當(dāng)客戶在本地開戶行提交跨境支付需求時(shí)，本地開戶行會向擁有國際賬戶的大型銀行(代理行A)提交請求，國內(nèi)代理行A向簽訂過協(xié)議的國外代理行B發(fā)送SWIFT指令，資金通過CHIPS、Fedwire等電子清算系統(tǒng)在AB代理行之間進(jìn)行劃轉(zhuǎn)，最后由代理行B劃轉(zhuǎn)至國外客戶在當(dāng)?shù)氐拈_戶行(圖表1)。

SWIFT不受任何單個(gè)國家控制，但需執(zhí)行歐盟的制裁規(guī)定。作為中立的公用事業(yè)機(jī)構(gòu)，SWIFT不會做出任何制裁決定。但由于SWIFT根據(jù)比利時(shí)法律運(yùn)作，同時(shí)必須遵守歐盟的規(guī)定，包括制裁。因此，在歐盟27國一致同意的情況下，歐盟將出臺相關(guān)制裁條例，從而達(dá)到對俄禁用SWIFT的目的。

禁用SWIFT將極大增強(qiáng)對俄制裁效果，但難扭轉(zhuǎn)戰(zhàn)爭局勢。根據(jù)俄羅斯全國SWIFT協(xié)會數(shù)據(jù)，約300家俄金融機(jī)構(gòu)是SWIFT成員，占俄金融機(jī)構(gòu)一半以上，是僅次于美國的第二大使用者。禁用SWIFT將阻斷俄羅斯與國際金融機(jī)構(gòu)間交易信息收發(fā)。盡管仍可以通過電子郵件或傳真聯(lián)系匯款信息，但安全性不完善，大量數(shù)據(jù)需要人工交換，作為支付信息的傳輸路徑極為脆弱。盡管資金流并未被切斷，交易仍將面臨毀滅性打擊，大幅阻斷俄羅斯能源進(jìn)出口。但鑒于此前克里米亞危機(jī)期間歐美曾以禁用SWIFT威脅俄羅斯，此次俄行動料已考慮到這一后果，禁令更多是為北約未來談判增加籌碼，恐難阻擋軍事行動的進(jìn)程。

近年來，西方加快利用國際金融基礎(chǔ)設(shè)施作為制裁措施，對被制裁國家影響較大。歷史上僅有朝鮮和伊朗作為主權(quán)國家曾被禁用SWIFT，影響較大的是對伊朗的制裁。此外，2014年俄烏克里米亞沖突期間雖未切斷SWIFT，但VISA與萬事達(dá)卡在未通知俄金融機(jī)構(gòu)的情況下，停止對俄羅斯幾家銀行卡的支付服務(wù)，導(dǎo)致俄羅斯商戶消費(fèi)體系陷入癱瘓，銀行發(fā)生擠兌。俄羅斯在2014年受到經(jīng)濟(jì)制裁后，推出了自己的跨境支付網(wǎng)絡(luò)SPFS來取代SWIFT，但使用最多的是俄羅斯國內(nèi)機(jī)構(gòu)，難以替代SWIFT。

中國于2015年推出人民幣跨境銀行間支付系統(tǒng)(CIPS)，當(dāng)前發(fā)展迅速，但在國際信息收發(fā)方面仍難以擺脫對SWIFT依賴。伊朗被禁用SWIFT期間，歐盟推出INSTEX(貿(mào)易互換支持工具)系統(tǒng)，旨在與伊朗進(jìn)行非美元貿(mào)易，但由于美國的阻撓幾乎未能實(shí)質(zhì)使用。此次對俄制裁若長期持續(xù)，不排除歐洲未來再次繞道類似方案尋求俄能源進(jìn)口。

美歐同時(shí)宣布對俄央行外匯儲備進(jìn)行制裁。此前，歐美已對俄出臺兩輪制裁，包括金融制裁、貿(mào)易制裁和針對個(gè)人的制裁等。歐美此次對俄央行實(shí)施制裁，將其列入美國財(cái)政部的特別指定國民名單。此舉將禁止美國實(shí)體與俄央行進(jìn)行交易，并可能導(dǎo)致與其進(jìn)行交易的外國機(jī)構(gòu)面臨制裁。此前美國僅對伊朗、朝鮮和委內(nèi)瑞拉央行實(shí)施過制裁。這一制裁將導(dǎo)致俄羅斯外匯儲備幾乎全部凍結(jié)，將對盧布造成巨大打擊，并可能進(jìn)一步引發(fā)俄羅斯國內(nèi)通脹，其威力將超過SWIFT禁令。近年來，俄央行已經(jīng)未雨綢繆對美元儲備進(jìn)行了大幅削減。

歐洲銀行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)上升，威脅全球金融體系穩(wěn)定。根據(jù)國際清算銀行2021年三季度數(shù)據(jù)，俄羅斯企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)對國際銀行的未償還債務(wù)達(dá)1210億美元，而俄對美國金融機(jī)構(gòu)的未償還債務(wù)僅為147億美元。若制裁禁令導(dǎo)致俄債務(wù)違約，歐洲銀行業(yè)將面臨巨大的風(fēng)險(xiǎn)敞口。此外，烏克蘭沖突可能持續(xù)打擊盧布，從而降低歐洲銀行在俄羅斯子公司持有的股票價(jià)值。(中新經(jīng)緯APP)

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