中新經(jīng)緯2月25日電 題：美聯(lián)儲(chǔ)加息是最大風(fēng)險(xiǎn)，烏克蘭局勢(shì)只是“一腳油門(mén)”

作者 洪灝 交銀國(guó)際董事總經(jīng)理、研究部主管、首席策略師

俄烏沖突升級(jí)，金融市場(chǎng)應(yīng)聲而動(dòng)。當(dāng)?shù)貢r(shí)間24日，全球股市大跳水，歐股全線(xiàn)大幅收跌。美三大股指開(kāi)盤(pán)也全線(xiàn)下跌，納指盤(pán)初即跌入技術(shù)性熊市。不過(guò)，美國(guó)總統(tǒng)拜登在白宮就烏克蘭局勢(shì)發(fā)表“將凍結(jié)俄羅斯在美所有資產(chǎn)”的講話(huà)后，美股上演大逆轉(zhuǎn)，低開(kāi)高走。隨著美股攀升，黃金、國(guó)家油價(jià)等漲幅收窄。

烏克蘭危機(jī)只是“一腳油門(mén)”

俄烏沖突下，金融市場(chǎng)受到的沖擊基本都顯示出大家對(duì)于短期供應(yīng)的擔(dān)憂(yōu)。雖然這可能是短期波動(dòng)，但帶來(lái)的干擾還是非常大。在此背景下，大宗商品會(huì)面臨什么樣的走勢(shì)？我想應(yīng)該先明確，戰(zhàn)爭(zhēng)具有不確定性，是催化劑而非基準(zhǔn)情景，猶如下坡加油門(mén)。

此前我們認(rèn)為在經(jīng)濟(jì)放緩的時(shí)候，美聯(lián)儲(chǔ)加息才是我們面臨的最大風(fēng)險(xiǎn)。戰(zhàn)爭(zhēng)也會(huì)帶來(lái)其他風(fēng)險(xiǎn)，但并非基準(zhǔn)情形。我們的基準(zhǔn)情形是整個(gè)經(jīng)濟(jì)周期在放緩，在經(jīng)濟(jì)周期放緩以及通脹高企的時(shí)候，美聯(lián)儲(chǔ)，包括歐央行，都必須要收緊貨幣政策以及回歸資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)計(jì)劃，這就足以讓資產(chǎn)價(jià)格產(chǎn)生下行的壓力。

至于現(xiàn)在的烏克蘭局勢(shì)，就像是本來(lái)你已經(jīng)在下坡，然后又一腳油門(mén)踩下去，因此反應(yīng)非常劇烈，海外市場(chǎng)的反應(yīng)也都說(shuō)明了這一點(diǎn)。

至于短期的波動(dòng)，作為個(gè)人投資者，它讓我想起來(lái)兩年前，也就是2020年3月時(shí)，我們看到美股歷史性的熔斷、歷史性的暴跌。因此，能源、大宗商品、黃金可能還會(huì)上漲，股票可能沒(méi)跌完，風(fēng)險(xiǎn)高企。我覺(jué)得手上有倉(cāng)位的朋友可以降下來(lái)，沒(méi)有倉(cāng)位的朋友也不用著急，現(xiàn)在要抓這個(gè)飛刀還是為時(shí)過(guò)早，畢竟不確定性非常非常的高。

最好的避險(xiǎn)資產(chǎn)是現(xiàn)金

一般當(dāng)我們勾勒出市場(chǎng)波動(dòng)的時(shí)候，人們就會(huì)想，我要去避險(xiǎn)。但什么是最好的避險(xiǎn)資產(chǎn)？黃金？黃金是只囤不炒，它只是有一個(gè)長(zhǎng)期囤的價(jià)值。有人說(shuō)股票里面防御性的板塊可以避險(xiǎn)，因?yàn)樗牟▌?dòng)性比較小，所以去買(mǎi)公共事業(yè)股這些東西，但其實(shí)在通脹高企時(shí)，整個(gè)系統(tǒng)的不確定性都在上升，它們都一樣。

如果你做數(shù)據(jù)的回溯，最好的避險(xiǎn)資產(chǎn)就是現(xiàn)金，現(xiàn)金可能一年只給你兩個(gè)點(diǎn)、三個(gè)點(diǎn)的利息收入，通脹可能是五個(gè)點(diǎn)、六個(gè)點(diǎn)，但同時(shí)德國(guó)的股票一天就可以跌4%，納斯達(dá)克股票一晚上跌3%，加密貨幣就跌得更多了。所以大家避險(xiǎn)的方式是很奇怪的，他一定要買(mǎi)一些什么來(lái)避險(xiǎn)，其實(shí)數(shù)據(jù)和歷史告訴我們，在這個(gè)時(shí)候，往往現(xiàn)金才是最好的避風(fēng)港。

美股泡沫嚴(yán)重

再來(lái)看，昨夜美股歷史性反轉(zhuǎn)雖然幾十年一遇，但更像是熊市反彈。畢竟，反彈前納指大型股指數(shù)已經(jīng)暴跌了20%，進(jìn)入熊市。

那么是什么造就了昨夜美股歷史性的反彈？

夸張一點(diǎn)說(shuō)，早已泡沫化的美股，才是這次地緣政治沖突中美國(guó)最大的軟肋之一。而我們綜合歷史表現(xiàn)發(fā)現(xiàn)，每一次泡沫的破滅都是美聯(lián)儲(chǔ)加息把它加爆，因?yàn)槿绻缆?lián)儲(chǔ)還想發(fā)債，維持公信的話(huà)，就必須要保持價(jià)格的穩(wěn)定。

從當(dāng)前局勢(shì)的發(fā)展和各方的反應(yīng)來(lái)看，這次沖突將重畫(huà)歐洲大陸的戰(zhàn)略版圖，也將是二戰(zhàn)后最顯著的一次。隨著烏克蘭全民軍事總動(dòng)員，納指100已經(jīng)跌入熊市。美聯(lián)儲(chǔ)還沒(méi)有開(kāi)始加息縮表，美國(guó)三大股指就已經(jīng)全線(xiàn)跌破了200天均線(xiàn)。歷史上，沒(méi)有一次美股回調(diào)十個(gè)點(diǎn)以上，美國(guó)經(jīng)濟(jì)放緩不接踵而至。現(xiàn)在全球最大的風(fēng)險(xiǎn)，是在美國(guó)經(jīng)濟(jì)周期下行之際，美聯(lián)儲(chǔ)卻不得不收緊貨幣政策。俄烏沖突，為當(dāng)下的局勢(shì)又平添許多不確定性。(中新經(jīng)緯APP)

(文中觀(guān)點(diǎn)僅供參考，不構(gòu)成投資建議，投資有風(fēng)險(xiǎn)，入市需謹(jǐn)慎。)

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