中新經(jīng)緯2月24日電 題：俄烏沖突正短線主導(dǎo)全球避險(xiǎn)情緒

作者 黃文濤 中信建投證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家

曾羽 中信建投證券固定收益首席分析師

朱林寧 中信建投證券固定收益分析師

2月24日，俄羅斯、烏克蘭對(duì)峙壓力繼續(xù)上行。據(jù)俄羅斯衛(wèi)星社2月24日?qǐng)?bào)道，烏克蘭議會(huì)召開緊急會(huì)議，烏克蘭全國(guó)進(jìn)入緊急狀態(tài)，頓涅茨克和盧甘斯克除外。截至中午12：30，美國(guó)WTI、英國(guó)布倫特原油期貨均漲5%。

我們認(rèn)為，本次沖突事件已造成短線避險(xiǎn)情緒較快升溫，如進(jìn)一步發(fā)酵，將對(duì)全球通脹和經(jīng)濟(jì)恢復(fù)帶來(lái)高度不確定性。

此次俄烏沖突，與2008年格魯吉亞沖突、2014年克里米亞獨(dú)立公投、2020年白俄羅斯示威等歷史事件背景成因有相似性。我們關(guān)注這四次事件期間利率和原油等有重要影響的價(jià)格走勢(shì)發(fā)現(xiàn)，原油價(jià)格短線快速上行后，月線走向高度不確定、且波動(dòng)幅度較大，對(duì)利率和通脹前景帶來(lái)較大不確定風(fēng)險(xiǎn)，全球地緣格局的深遠(yuǎn)影響可能超出市場(chǎng)理解范疇。在2008年格魯吉亞和2014年克里米亞事件后，原油價(jià)格都出現(xiàn)了較大幅度回撤，雖然兩次回撤的具體成因復(fù)雜，與事件的直接因果關(guān)系尚無(wú)定論，但僅從時(shí)間線上看，2008年之后發(fā)生次貸危機(jī)，2014年后全球原油供需格局出現(xiàn)較顯著變化。

格魯吉亞和克里米亞事件后，美元指數(shù)皆出現(xiàn)月線級(jí)別走強(qiáng)，美債利率出現(xiàn)月線級(jí)別回落。綜合考慮事件發(fā)酵程度、近期市場(chǎng)走勢(shì)等因素，我們認(rèn)為，當(dāng)前俄烏沖突走向的潛在市場(chǎng)影響，與格魯吉亞和克里米亞事件的可能相似性似乎正在上行，即美元走強(qiáng)，美債利率上行壓力邊際在消退。但應(yīng)注意，2020年白俄羅斯示威事件的市場(chǎng)影響模式，似乎與2008年格魯吉亞和2014年克里米亞事件不同，其具體成因尚不明朗，但至少?gòu)臎_突烈度看，白俄羅斯示威事件似應(yīng)理解為較格魯吉亞和克里米亞緩和。

綜上，我們認(rèn)為：1、在當(dāng)前形勢(shì)下，烏克蘭地緣壓力正在短線主導(dǎo)全球避險(xiǎn)情緒，避險(xiǎn)情緒將帶來(lái)債市利率下行動(dòng)力；2、從中期形勢(shì)看，俄烏沖突如進(jìn)一步發(fā)酵，雖然已在短線推高原油價(jià)格和相應(yīng)通脹預(yù)期，但對(duì)中期原油價(jià)格大國(guó)博弈、全球通脹預(yù)期、全球貿(mào)易和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期，將帶來(lái)較大擾動(dòng)，利率和各類資產(chǎn)價(jià)格潛在波動(dòng)率上行，油價(jià)、通脹、利率和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)格局等重要指標(biāo)的預(yù)期，皆需密切視事件走向而修正。(中新經(jīng)緯APP)

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