中新經(jīng)緯2月23日電 題：地緣沖突對(duì)資產(chǎn)中長(zhǎng)期影響較弱

作者 熊園 國(guó)盛證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家

劉新宇 國(guó)盛宏觀分析師

劉安林 國(guó)盛宏觀研究員

楊濤 國(guó)盛宏觀研究員

穆仁文 國(guó)盛宏觀研究員

當(dāng)?shù)貢r(shí)間2月21日，俄羅斯總統(tǒng)普京簽署承認(rèn)烏東兩地頓涅茨克人民共和國(guó)和盧甘斯克人民共和國(guó)總統(tǒng)令，并簽署俄羅斯與二者的友好合作互助條約。受此影響，全球股市大跌，原油、黃金大漲。

以史為鑒，地緣沖突對(duì)資產(chǎn)的影響

從歷史上看，地緣沖突短期利空風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)、利好避險(xiǎn)和資源品，中長(zhǎng)期影響較弱。為了更好地對(duì)比，我們選取2000年以來(lái)“5次規(guī)模較大、涉及主要大國(guó)的地緣沖突”作為分析對(duì)象，包括2001年阿富汗戰(zhàn)爭(zhēng)、2003年伊拉克戰(zhàn)爭(zhēng)、2011年利比亞戰(zhàn)爭(zhēng)與敘利亞戰(zhàn)爭(zhēng)、2014年克里米亞公投，沖突爆發(fā)期間，各類(lèi)資產(chǎn)價(jià)格的表現(xiàn)情況如下：

股市方面，美股短期普遍下跌，下跌區(qū)間基本在10-30天，隨后重新開(kāi)始上漲；A股則短期大多表現(xiàn)為上漲，中長(zhǎng)期走勢(shì)無(wú)一致規(guī)律。A股與美股背離，一方面是由于這幾輪地緣沖突均未涉及中國(guó)，另一方面則是2015年之前A股與美股相關(guān)性較低。

債市方面，10年期美債收益率短期普遍下行，下行區(qū)間同樣在10-30天，隨后在短暫反彈后繼續(xù)下行；10年期中債收益率短期也大多下行，中長(zhǎng)期走勢(shì)偏震蕩。

匯率方面，美元指數(shù)有3次持續(xù)下跌、1次持續(xù)上漲、1次偏震蕩。

黃金方面，現(xiàn)貨黃金2次持續(xù)下跌、2次持續(xù)上漲、1次先跌后漲。

原油方面，原油價(jià)格短期普遍上漲，上漲區(qū)間同樣在10-30天，中長(zhǎng)期走勢(shì)無(wú)一致規(guī)律。

銅方面，銅價(jià)短期大多下跌，下跌區(qū)間同樣在10-30天，中長(zhǎng)期走勢(shì)無(wú)一致規(guī)律。

本次俄烏沖突影響的4點(diǎn)推演

本次俄烏沖突影響主要體現(xiàn)在四個(gè)方面。

(1)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的影響：如果沖突繼續(xù)升級(jí)，俄羅斯大概率會(huì)面臨新一輪制裁，也將對(duì)全球經(jīng)濟(jì)形成拖累。考慮到俄羅斯是全球主要的能源、原材料出口國(guó)，需警惕制裁俄羅斯導(dǎo)致大宗商品價(jià)格上漲衍生出來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。如果后續(xù)俄烏局勢(shì)持續(xù)緊張、美歐對(duì)俄羅斯開(kāi)啟新一輪制裁，將進(jìn)一步加劇歐洲天然氣短缺格局，從而拖累歐洲經(jīng)濟(jì)。

(2)對(duì)資產(chǎn)價(jià)格的影響：結(jié)合前述分析，若以2月17日烏東地區(qū)開(kāi)火作為沖突爆發(fā)的起點(diǎn)，則未來(lái)近一個(gè)月的時(shí)間內(nèi)全球股市仍有下跌壓力，國(guó)債收益率仍趨下行，原油和黃金有望進(jìn)一步上漲；但一個(gè)月之后，資產(chǎn)價(jià)格走勢(shì)將重新回歸基本面主導(dǎo)。此外，俄羅斯和烏克蘭也是全球鋼鐵、玉米、小麥、大麥、肥料等商品的重要出口國(guó)，若雙方?jīng)_突持續(xù)加劇，短期內(nèi)這些商品的價(jià)格可能因供給受阻而進(jìn)一步上漲。

(3)對(duì)通脹的影響：推升油價(jià)短期處于高位，加大全球通脹壓力，但難改中國(guó)PPI(工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格指數(shù))下行趨勢(shì)。美國(guó)通脹短期仍高，回落拐點(diǎn)也將延遲。前期報(bào)告我們多次指出，美國(guó)等發(fā)達(dá)國(guó)家通脹受能源價(jià)格影響較大。對(duì)中國(guó)通脹而言，按照測(cè)算，如果油價(jià)上漲10%，將分別拉動(dòng)CPI(居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù))、PPI上行0.09%、0.4%；全年看，CPI預(yù)計(jì)仍將前低后高，油價(jià)上行預(yù)計(jì)難改PPI下行趨勢(shì)。

(4)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息節(jié)奏的影響：一方面，如前分析，本次沖突可能抬升美國(guó)通脹并延后通脹拐點(diǎn)，但當(dāng)前美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期已充分反映了高通脹；另一方面，俄烏沖突加劇了全球經(jīng)濟(jì)前景的不確定性，也加大了美股下跌壓力，從而會(huì)制約美聯(lián)儲(chǔ)加息步伐。(中新經(jīng)緯APP)

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責(zé)任編輯：宋亞芬