中新經(jīng)緯2月22日電 題：被“罵”上熱搜的醫(yī)藥基金可以抄底了嗎？

作者 薛洪言 蘇寧金融研究院副院長

近期，隨著醫(yī)藥板塊連續(xù)大跌，醫(yī)藥基金火了，前期大火的醫(yī)藥主題基金經(jīng)理也火了，只不過與上一次全網(wǎng)膜拜不同，這次是被“罵”上熱搜。

但罵歸罵，數(shù)據(jù)不會(huì)騙人。在罵聲最激烈的幾周里，相關(guān)基金的申購金額反而居高不下，顯然，很多“聰明”資金在趁機(jī)抄底了?？傮w來說，抄底比追高更好一些，但如果能夠更聰明地抄底，就更好了。

股市里有一條經(jīng)驗(yàn)法則，“人多的地方不要去”。當(dāng)人人賺錢、人聲鼎沸時(shí)，不要去湊熱鬧；同樣，當(dāng)人人虧錢、口誅筆伐時(shí)，也要暫時(shí)規(guī)避，不必著急接飛刀。

醫(yī)藥板塊為什么下跌？

抄底不是技術(shù)活，不要看所謂的技術(shù)指標(biāo)。聰明的抄底，要研究基本面，投資者首先要問自己一個(gè)問題，板塊下跌的主導(dǎo)邏輯究竟是什么？

就醫(yī)藥板塊而言，超過一年的持續(xù)下跌，醫(yī)?？刭M(fèi)尤其是帶量采購是主導(dǎo)邏輯。當(dāng)前，帶量采購已經(jīng)步入常態(tài)化，波及范圍也在不斷擴(kuò)大。在帶量采購的不確定性之下，前期因疫情因素快速上漲的醫(yī)藥板塊進(jìn)入了持續(xù)調(diào)整期。

通過帶量采購壓低藥品和器械價(jià)格的同時(shí)，醫(yī)保支付方式變革則對醫(yī)院治療側(cè)“大檢查、大處方”的陋習(xí)動(dòng)起了刀子，促使醫(yī)院端合理用藥，對醫(yī)藥板塊形成二次壓制。

當(dāng)然，醫(yī)?？刭M(fèi)不等于醫(yī)保降費(fèi)，在總量層面仍會(huì)保持合理增長，保持一個(gè)低增速。但低增速是高估值的毒藥，醫(yī)藥板塊恰恰因疫情的一波大漲拉高了估值，故而當(dāng)醫(yī)?？刭M(fèi)邏輯重新占據(jù)主導(dǎo)地位時(shí)，才會(huì)對醫(yī)藥板塊產(chǎn)生如此巨大的殺傷力。

當(dāng)前，連續(xù)調(diào)整近兩年時(shí)間后，醫(yī)藥板塊估值再次回到2019年低點(diǎn)位置，回歸到醫(yī)保控費(fèi)邏輯下醫(yī)藥板塊本來應(yīng)該顯現(xiàn)的低迷樣子。

“抄底賺反彈”心態(tài)不可取

知道了板塊為什么下跌，就能大概推斷何時(shí)才能反轉(zhuǎn)上漲。就醫(yī)藥板塊而言，要么耐心等待市場對醫(yī)?？刭M(fèi)邏輯充分消化，要么期待另一個(gè)大級(jí)別的突發(fā)性利好因素。任何突發(fā)性利好都是小概率事件，耐心等待市場磨底才是正確的選擇。

也就是說，雖然當(dāng)前醫(yī)藥板塊估值已步入合理水平，長期資金可以介入，但期待市場很快出現(xiàn)反轉(zhuǎn)是不現(xiàn)實(shí)的。當(dāng)前很多投資者涌入抄底，打的恰恰就是“逆勢抄底、賺一波走人”的投機(jī)主意，以這樣的心態(tài)去抄底醫(yī)藥主題基金，大概率是要失望的。

原因很簡單，事情的演變是需要時(shí)間的。投資者往往缺乏耐心，總希望美好的預(yù)期能夠立馬兌現(xiàn)，但現(xiàn)實(shí)基本面卻極有耐心，一步一個(gè)腳印，時(shí)不時(shí)還要走個(gè)彎路或停頓一下。在這種情況下，急于抄底的投資者常常發(fā)現(xiàn)自己買早了，然后又因?yàn)榈炔患岸钊赓u出，既損失了時(shí)間，又損失了本金。

所以，對于已經(jīng)抄底被套的投資者而言，鑒于當(dāng)前估值已經(jīng)較低，繼續(xù)下跌的空間有限，已具備一定的安全邊際，適合做底倉長期持有，也適合進(jìn)行基金定投，割肉賣出反而是下策。但對于還未入手的投資者，除非打算長期持有，否則不宜以“抄底賺反彈”的心態(tài)參與醫(yī)藥板塊投資。

在細(xì)分領(lǐng)域?qū)ふ覚C(jī)會(huì)

醫(yī)?？刭M(fèi)是個(gè)長期邏輯，會(huì)長期對醫(yī)藥板塊產(chǎn)生壓制，但醫(yī)藥是個(gè)大產(chǎn)業(yè)，也有一些細(xì)分領(lǐng)域不受影響或只受很少影響，即所謂的“醫(yī)保免疫”板塊。一般認(rèn)為，當(dāng)前A股市場中的醫(yī)保免疫板塊主要在四個(gè)領(lǐng)域：

一是創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)鏈。創(chuàng)新藥或首仿藥可以通過談判進(jìn)入醫(yī)保目錄，降價(jià)壓力小；上游的CXO賽道(醫(yī)藥研發(fā)服務(wù))主要訂單來自海外市場，也基本不受國內(nèi)醫(yī)?？刭M(fèi)影響。

二是消費(fèi)型醫(yī)藥。這類品種主要市場在醫(yī)院外，不消耗醫(yī)?；?，不受醫(yī)?？刭M(fèi)影響，典型如主打健康保健概念的中藥、保健品、非處方型西藥以及醫(yī)美、體檢及口腔、眼科等民營醫(yī)療機(jī)構(gòu)。

三是市場格局較好的高端制劑，降價(jià)空間有限，還能通過帶量采購快速提升滲透率。典型代表為血液制品，中國血制品市場長期供求失衡，原材料供給依賴海外市場，且國內(nèi)龍頭技術(shù)水平低于全球龍頭，研發(fā)創(chuàng)新空間大，受集采影響有限。

四是所謂的“光腳”產(chǎn)品。存量市場很小，可借助集采快速放量，拓寬市場空間，可視作受益品種。

這些機(jī)會(huì)可通過投資主動(dòng)管理型醫(yī)藥基金來把握，要相信基金經(jīng)理的專業(yè)能力和職業(yè)素養(yǎng)，但唯獨(dú)要規(guī)避百億級(jí)別的大型醫(yī)藥主題基金。原因很簡單，這類基金產(chǎn)品規(guī)模太大，騰挪空間小，且買賣交易成本高，在整個(gè)板塊上漲時(shí)可以水漲船高，漲幅未必小，但往往不能很好地把握結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。所以，一旦整個(gè)醫(yī)藥板塊進(jìn)入調(diào)整期，大型基金的表現(xiàn)往往跑不贏小型基金。(中新經(jīng)緯APP)

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