中新經(jīng)緯2月17日電 題：短期內(nèi)貨幣政策寬松無憂

作者 張曉嬌 中銀國際證券高級宏觀分析師

朱啟兵 中銀國際證券首席宏觀分析師

國家統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)顯示，1月CPI(居民消費價格指數(shù))環(huán)比上升0.4%，同比增長0.9%。核心CPI同比增長1.2%，服務(wù)價格同比上升1.7%，消費品價格同比上升0.4%。在1月份0.9%的同比漲幅中，去年價格變動的翹尾影響約為0.5個百分點，新漲價影響約為0.4個百分點。

從環(huán)比看，1月食品價格由上月下降0.6%轉(zhuǎn)為上漲1.4%，影響CPI上漲約0.26個百分點。非食品價格由上月下降0.2%轉(zhuǎn)為上漲0.2%，影響CPI上漲約0.18個百分點；從同比看，食品價格下降3.8%，降幅比上月擴(kuò)大2.6個百分點，影響CPI下降約0.72個百分點。非食品價格上漲2.0%，漲幅比上月回落0.1個百分點，影響CPI上漲約1.64個百分點。

從以上數(shù)據(jù)可以看出，中國通脹壓力不明顯，短期內(nèi)貨幣政策寬松無憂。1月CPI同比增速低于市場預(yù)期，主要仍是受到食品價格的拖累，非食品CPI同比增速小幅下降、核心CPI同比增速持平、服務(wù)價格同比增速上行，表明非食品類消費需求依然較好。我們認(rèn)為短期內(nèi)貨幣政策下一個寬松的時間窗口大概率在3月1日發(fā)布2月PMI(采購經(jīng)理指數(shù))和4月11日發(fā)布3月通脹數(shù)據(jù)之間。

1月PPI(工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格指數(shù))環(huán)比下降0.2%，同比增長9.1%。在1月份9.1%的同比漲幅中，去年價格變動的翹尾影響約為9.3個百分點，新漲價影響約為-0.2個百分點。

從同比看，調(diào)查的40個工業(yè)行業(yè)大類中，價格上漲的有36個，比上月減少1個。主要行業(yè)中，價格漲幅回落的有煤炭開采和洗選業(yè)、石油和天然氣開采業(yè)、石油煤炭及其它燃料加工業(yè)、有色金屬冶煉和壓延加工業(yè)、黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)。價格漲幅擴(kuò)大的有電力熱力生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)、食品制造業(yè)、紡織服裝服飾業(yè)。

建議關(guān)注節(jié)后復(fù)工和地產(chǎn)基建投資增速。1月受春節(jié)前停工的影響，工業(yè)原材料需求季節(jié)性走弱，PPI同比增速有所回落，基本符合市場預(yù)期。考慮到2021年1-5月生產(chǎn)資料價格環(huán)比增速均在1%以上，因此在基數(shù)效應(yīng)影響下，2022年上半年P(guān)PI同比增速將出現(xiàn)比較明顯的回落。從1月生活資料價格看，仍維持平穩(wěn)，尚未見到生產(chǎn)資料對生活資料價格的明顯傳導(dǎo)，因此PPI短期不會成為貨幣政策的掣肘。目前市場更為關(guān)注的是春節(jié)后生產(chǎn)端復(fù)工和地產(chǎn)基建投資的情況。(中新經(jīng)緯APP)

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