中新經(jīng)緯2月16日電 題：2月MLF量增價(jià)平意在繼續(xù)推進(jìn)寬信用過程

作者 王青 東方金誠(chéng)首席宏觀分析師

馮琳 東方金誠(chéng)高級(jí)分析師

2月15日，央行開展3000億元MLF(中期借貸便利)操作，2月MLF到期量為2000億元；MLF操作利率為2.85%，與上月持平。我們認(rèn)為，2月MLF操作釋放繼續(xù)推進(jìn)寬信用過程的信號(hào)。

2月MLF到期量為2000億元，央行實(shí)施3000億元操作，意味著本月為增量續(xù)作?？梢钥吹?，在2021年12月全面降準(zhǔn)、2022年1月MLF利率下調(diào)接踵落地后，中端市場(chǎng)利率持續(xù)下行，其中，當(dāng)前代表性的1年期商業(yè)銀行(AAA級(jí))同業(yè)存單到期收益率已降至2.4%-2.5%區(qū)間，明顯低于MLF操作利率水平。這意味著銀行體系流動(dòng)性已處于較為充裕狀態(tài)，市場(chǎng)利率與政策利率出現(xiàn)“倒掛”。正常情況下，商業(yè)銀行這時(shí)候更愿意通過同業(yè)存單從貨幣市場(chǎng)直接以較低成本融資，而通過MLF向央行融資的需求下降，MLF更可能出現(xiàn)縮量續(xù)作。而且1月金融數(shù)據(jù)顯示，信貸迎來“開門紅”，社融、M2同比都有明顯加速。不過，在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)壓力較大背景下，貨幣政策仍需在穩(wěn)增長(zhǎng)方向上充足發(fā)力，繼續(xù)推進(jìn)寬信用過程向縱深發(fā)展。這一政策取向在剛剛發(fā)布的《2021年第四季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》中有較為明顯的體現(xiàn)。由此，盡管當(dāng)前市場(chǎng)利率在MLF利率下方運(yùn)行，但著眼于“引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)有力擴(kuò)大貸款投放”，MLF小幅加量續(xù)作比較符合當(dāng)前的貨幣政策取向。

1月MLF利率下調(diào)，短期內(nèi)監(jiān)管層將觀察政策效果，2月政策利率保持不動(dòng)符合市場(chǎng)預(yù)期——即使在2020年初疫情高峰期，也未出現(xiàn)連續(xù)兩個(gè)月下調(diào)政策利率的操作。這也意味著2月LPR(貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率)報(bào)價(jià)的定價(jià)基礎(chǔ)保持不動(dòng)，2月1年期和5年期LPR報(bào)價(jià)也將大概率保持不變。

需要指出的是，與海外通脹升溫迫使貨幣政策收緊不同，《2021年第四季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》強(qiáng)調(diào)中國(guó)“通脹壓力總體可控”，其中，2022年CPI(居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù))運(yùn)行中樞可能較上年溫和抬升，繼續(xù)在合理區(qū)間運(yùn)行。與此同時(shí)，PPI(工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格指數(shù))同比漲幅將在階段性沖高后回落。

當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)的焦點(diǎn)在于受疫情波動(dòng)、房地產(chǎn)市場(chǎng)降溫等因素影響，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行面臨需求收縮、供給沖擊、預(yù)期轉(zhuǎn)弱三重壓力，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能階段性放緩。因此，預(yù)計(jì)接下來中國(guó)貨幣政策將增強(qiáng)自主性和獨(dú)立性，不僅不會(huì)跟進(jìn)海外收緊，而且還有邊際寬松空間。我們判斷，上半年進(jìn)一步降準(zhǔn)降息的可能性主要將視國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行是否存在偏離合理區(qū)間風(fēng)險(xiǎn)，以及房地產(chǎn)市場(chǎng)運(yùn)行狀況而定。(中新經(jīng)緯APP)

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