中新經(jīng)緯2月11日電 題：社融數(shù)據(jù)超預(yù)期，誰在信用擴(kuò)張？

作者 段超 興業(yè)證券宏觀首席

李岱遙 興業(yè)證券宏觀經(jīng)濟(jì)研究員

王涵 興業(yè)證券董事總經(jīng)理、首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、經(jīng)濟(jì)與金融研究院副院長

中國人民銀行公布的數(shù)據(jù)顯示，1月社會(huì)融資規(guī)模增量為6.17萬億元，比上年同期多9842億元；1月末社會(huì)融資規(guī)模存量為320.05萬億元，同比增長10.5% 。1月末，廣義貨幣(M2)余額243.1萬億元，同比增長9.8%，增速分別比上月末和上年同期高0.8個(gè)和0.4個(gè)百分點(diǎn)。

我們認(rèn)為1月社融數(shù)據(jù)超預(yù)期。那么，哪些主體在進(jìn)行信用擴(kuò)張？

政府端來看，“穩(wěn)增長”背景下，發(fā)債節(jié)奏大幅提前。政府部門信用擴(kuò)張較快。1月18日，國家發(fā)改委相關(guān)負(fù)責(zé)人在新聞發(fā)布會(huì)上表示“政策發(fā)力要適當(dāng)靠前”“適當(dāng)超前開展基礎(chǔ)設(shè)施投資”。從財(cái)政存款數(shù)據(jù)來看，1月新增財(cái)政存款低于2021年，與此前季節(jié)性持平，或意味著財(cái)政投放已有一定程度的啟動(dòng)。

企業(yè)端來看，新增貸款超市場預(yù)期，但多增信貸以短期為主。新增企業(yè)貸款同比多增0.81萬億元，企業(yè)端是1月社融的最大拉動(dòng)項(xiàng)，“穩(wěn)增長”政策引導(dǎo)疊加銀行貸款后置保證了“開門紅”。但其中企業(yè)中長期貸款僅同比多增600億元。從信貸結(jié)構(gòu)上來看，企業(yè)融資需求仍待改善。

居民端來看，短期、中長期貸款均下滑，地產(chǎn)、消費(fèi)仍是拖累。新增居民貸款同比少增4270億元，其中短期貸款同比少增2272億元，中長期貸款同比少增2024億元。1月地產(chǎn)銷售仍然較弱，對(duì)居民貸款形成壓制。

1月份社融超預(yù)期釋放積極信號(hào)，“穩(wěn)增長”政策引導(dǎo)信貸供給提升。整體來看，1月份社融超預(yù)期主要源于政策作用下，信貸供給層面的改善。一方面，“穩(wěn)增長”政策引導(dǎo)銀行加大信貸投放，實(shí)現(xiàn)了“量”層面上的脈沖，另一方面，國家發(fā)改委相關(guān)負(fù)責(zé)人近期表示“政策發(fā)力要適當(dāng)靠前”，地方政府發(fā)債節(jié)奏或大幅提前。

但實(shí)體需求回暖持續(xù)性仍需觀察。一方面，歷年來銀行均有力求“開門紅”的習(xí)慣，2021年12月票據(jù)利率的大幅下滑也指向銀行有年底貸款后置的意愿；另一方面，從實(shí)際結(jié)果上來看，信貸改善主要依賴企業(yè)短期貸款、票據(jù)融資，顯示銀行有明顯沖量的需求。1月份社融數(shù)據(jù)超預(yù)期給經(jīng)濟(jì)和市場帶來積極影響，但2-3月份實(shí)體需求能否持續(xù)回暖仍需觀察。(中新經(jīng)緯APP)

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責(zé)任編輯：宋亞芬