來源：證券時報

再融資新政實施，定增市場吸引力大增。折價“安全墊”、更短的鎖定期、更低的投資門檻吸引各類基金廣泛參與。不僅定增主題基金、主動權益基金，被動指數(shù)型基金、科創(chuàng)基金，甚至公募基金中基金(FOF)、養(yǎng)老FOF、二級債基等產(chǎn)品也加入了這場投資盛宴。

公募參與定增規(guī)模

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至5月29日，今年以來累計有182只基金(份額合并計算)參與了23家上市公司的定向增發(fā)項目，賬面總價值63.18億元，同比增長了4.95倍。

參與定增的基金類型也較之前豐富了許多。除九泰銳益定增、九泰泰富定增等主題基金，以及廣發(fā)價值優(yōu)勢、興全趨勢投資等主動權益類基金外，養(yǎng)老FOF、二級債基等低風險偏好的產(chǎn)品也將定增納入投資視野。如興全恒益?zhèn)⑴d全安泰平衡養(yǎng)老目標三年持有FOF、南方中證 500ETF、南方集利18個月定開債，以及交銀科技創(chuàng)新等不同類型產(chǎn)品，都在近期參與了上市公司的定向增發(fā)。

九泰基金定增投資中心總經(jīng)理劉開運表示，再融資新政出臺，定增項目定價空間更加靈活，鎖定期縮短，發(fā)行對象增加帶來單個項目投資門檻的降低。新規(guī)有利于分散化投資定增標的組合，吸引了二級債基、養(yǎng)老FOF等較低風險偏好產(chǎn)品的參與。

上海一家中型基金公司投研人士表示，相比股票型或混合型基金，二級債基、養(yǎng)老FOF正常情況下股票投資倉位比例較小，而定增具有折價“安全墊”增加了此類品種的投資價值。

多類型基金密集參與定增，有業(yè)內(nèi)人士表示，當前定增市場項目供給充足而參與資金較少，定增投資仍享有折價“安全墊”。

劉開運認為，定增市場發(fā)行最終成交價格取決于項目與資金的供需情況。根據(jù)當前市場情況判斷，全年定增項目供給數(shù)量、參與資金將大幅增加。不過，多數(shù)資管機構定增產(chǎn)品仍處于募集期，最終能夠募集多大規(guī)模將決定未來有多少資金參與定增市場競爭?？傮w而言，定增投資平均發(fā)行折價或?qū)⒈３州^高的水平。

根據(jù)九泰基金的統(tǒng)計，截至5月26日，再融資新政執(zhí)行以來，已有多家上市公司未能完成募集計劃的融資規(guī)模。同時，上市公司融資需求高漲，有438家公司計劃通過競價發(fā)行方式融資7198億元，這一規(guī)模較新規(guī)出臺之前大幅增加。

上述上海中型基金公司投研人士表示，定增市場火熱，但仍有部分項目無法募滿。這說明參與者對于資產(chǎn)的盈利能力要求較高。至于折價低是否會攤薄收益，該人士認為，沒有折價或折扣小的定增項目依然會有賺錢機會。

定增投資面臨較好市場機遇

業(yè)內(nèi)人士認為，從大的周期來看，當前定增市場總體處于融資規(guī)模、投資情緒以及資金供給的相對低位。隨著政策的調(diào)整，未來定增市場或?qū)⒊霈F(xiàn)明顯反彈。

Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，截至5月29日，今年以來90家上市公司定向增發(fā)融資總金額為2846.71億元，占A股股權融資的53.55%，較去年的44%提升了不少。

不過，在2013年~2017年，增發(fā)融資在股權融資中占比都在70%以上，IPO、配股、優(yōu)先股、可轉(zhuǎn)債等融資占比相對較弱。2017年再融資新規(guī)、減持新規(guī)收緊，增發(fā)融資占比在2018年跌至62.14%、2019年繼續(xù)降到44.69%。

劉開運認為，未來2~3年定增融資將迎來新一輪擴張周期。當前定增投資處于政策落地之后的紅利期，上市公司融資需求加大，優(yōu)質(zhì)公司定增投資機會明顯增加，為中長期的定增投資提供了機遇。

上述上海中型基金公司投研人士也稱，目前A股市場整體估值水平處于底部區(qū)域，定增投資的中長期回報值得看好;另一方面，定增的回報不僅僅是存在折價空間，更多的還是來自標的資產(chǎn)自身的長期盈利能力。

從今年公募參與定增項目方向看，科技、生物醫(yī)藥等板塊的上市公司居多，如神宇股份、康泰生物、劍橋科技等都吸引了基金的廣泛參與。

北京一位定增基金經(jīng)理表示，目前科技、醫(yī)藥行業(yè)上市公司融資標的供給較多，融資需求旺盛。從基本面角度看，其中有不少優(yōu)質(zhì)標的，符合基金投資者的篩選標準。

更多投研人士表示，在定增投資中將基于基本面和公司質(zhì)地精選標的，并不會偏愛某些行業(yè)。

劉開運表示，選擇定增投資標的并不會拘泥某幾個行業(yè)，將通過組合管理的方式降低波動性，核心理念還是通過投資具備競爭優(yōu)勢的高品質(zhì)公司、中長期持有，獲取企業(yè)成長帶來的價值提升。

上述上?；鸸就堆腥耸糠Q，資金積極參與定增，對于監(jiān)管層倡導的市場化發(fā)行方向、鼓勵再融資助力實體經(jīng)濟做大做強是相呼應的?；鸸緦τ诙ㄔ龅仍偃谫Y項目可以用更為長期的邏輯去看待。“我們在參與定增時并不會有明確的行業(yè)偏好，而是更關注公司的質(zhì)地和基本面，同時對潛在風險進行謹慎評估。”