今年以來，資本市場融資環(huán)境持續(xù)優(yōu)化，金融服務(wù)實體經(jīng)濟能力不斷提升，并購重組展現(xiàn)出新的面貌和格局。統(tǒng)計顯示，截至目前，今年A股公司披露各類并購重組交易2000余單，僅滬市涉及的金額就達到3500多億元，一大批優(yōu)質(zhì)企業(yè)利用市場化手段，緊密圍繞產(chǎn)業(yè)類、實體類資產(chǎn)開展并購重組，深入推進改革創(chuàng)新。

并購重組是提高上市公司質(zhì)量的重要途徑，監(jiān)管層多措并舉釋放市場活力。市場人士認為，一系列舉措將刺激并購重組市場加速向好，為國企國資改革、化解過剩產(chǎn)能、僵尸企業(yè)市場出清、創(chuàng)新催化等方面提供專業(yè)化服務(wù)，為加快產(chǎn)業(yè)升級提供有效支持。

并購市場活力

持續(xù)激發(fā)

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至目前，今年A股公司披露各類并購重組交易2000余單，資本市場已日漸成為并購重組的主渠道和主戰(zhàn)場，上市公司并購重組交易金額從2014年的1.45萬億元增長到2018年的2.56萬億元，約占國內(nèi)并購總量的60%，中國已躍居世界第二大并購市場。

僅滬市市場，上半年并購重組交易金額達到3500多億元;在重大資產(chǎn)重組方面，滬市共披露重組方案45單，涉及金額近1340億元;共實施完成重組方案25單，涉及金額近1000億元。

一家券商從事并購重組業(yè)務(wù)的人士表示，A股上市公司并購重組向好的原因，一方面與資本市場回暖有關(guān)，尤其是年后A股市場的強勢反彈，進一步增加了上市公司的資本運作意愿。目前很多上市公司的估值處于合理區(qū)間，并購重組具有一定參與價值;另一方面，也與當前經(jīng)濟運行期間產(chǎn)業(yè)內(nèi)部謀求整合和轉(zhuǎn)型有關(guān)。

從上交所統(tǒng)計結(jié)果來看，今年參與并購重組的上市公司，多集中在機械設(shè)備、化工和醫(yī)藥生物等行業(yè)。在助力國企改革方面，通過市場化債轉(zhuǎn)股，上市公司通過發(fā)行股份的方式收購債轉(zhuǎn)股資產(chǎn);國企混改，集團層面引入新的戰(zhàn)略投資者;資產(chǎn)整合與證券化高效并行，國企上市平臺通過并購重組合理整合分配資源等方式為扎實推進供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革提供了市場化解決方案。

相關(guān)項目層出不窮，中國中鐵、中國鋁業(yè)、上海電力等債轉(zhuǎn)股方案上半年相繼落地。重慶百貨集團混合所有制改革引入多元戰(zhàn)略投資，為盤活國企資產(chǎn)注入新動力。中船科技收購水聲探測裝備資產(chǎn)，進一步完善高科技、新產(chǎn)業(yè)的發(fā)展布局等。

中國建設(shè)銀行首席經(jīng)濟學(xué)家黃志凌認為，積極推進企業(yè)并購重組，有助于化解中國經(jīng)濟困境并促進經(jīng)濟升級。對于產(chǎn)能過剩的行業(yè)來說，并購重組是有效達到去產(chǎn)能、去杠桿的重要方法;對于新興行業(yè)來說，并購重組是實現(xiàn)規(guī)模和效率快速提升的有效手段;對于較為成熟、發(fā)展?jié)摿^大的行業(yè)來說，并購重組也是擴大已有優(yōu)勢的有效方式。

另外，并購重組在助力民企加速轉(zhuǎn)型升級、抵御風(fēng)險挑戰(zhàn)、實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展等方面，日益發(fā)揮重要作用。上半年，通過部分股權(quán)轉(zhuǎn)讓、控制權(quán)變更、資產(chǎn)處置或注入等市場化并購重組方式，部分前期陷入困境的控股股東的流動性已明顯改善，質(zhì)押平倉風(fēng)險隱患進一步緩解，有效避免了局部風(fēng)險的擴大。

審核從嚴

把好高質(zhì)量入門關(guān)

近年來，證監(jiān)會持續(xù)深化并購重組市場化改革，大幅取消和簡化行政許可，陸續(xù)出臺了包括定向發(fā)行可轉(zhuǎn)債、簡化預(yù)案披露要求、“小額快速”審核機制、拓寬募集資金用途等在內(nèi)的一系列新舉措，監(jiān)管政策逐步轉(zhuǎn)向邊際寬松。今年6月20日，證監(jiān)會就修改《重組辦法》公開征求意見。

從上半年情況看，隨著這些制度紅利的逐步釋放，并購重組市場活力得到有效提升。一方面，支付工具更加多元創(chuàng)新，自賽騰股份披露首單定向可轉(zhuǎn)債方案以來，上半年滬市已有多家公司在重組方案中引入定向可轉(zhuǎn)債;同時，不少公司綜合利用“發(fā)行普通股+可轉(zhuǎn)債+支付現(xiàn)金”等方式，設(shè)計出個性化重組方案。另一方面，募集資金更加靈活便利，拓寬了配套募集資金使用范圍，部分上市公司擬將募集資金用于償還債務(wù)或補充流動資金，這會緩解公司資金壓力，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)。

與此同時，并購重組委扛起“嚴把質(zhì)量關(guān)”大旗。今年前7月，證監(jiān)會并購重組委共審核59家公司重組，11家被否，否決率為18.64%。去年同期，被否的并購重組共有7單，否決率為10.14%。縱觀重組被否的案例，標的持續(xù)盈利能力存不確定性成為證監(jiān)會否決的主要原因。

新時代證券首席經(jīng)濟學(xué)家潘向東表示，重組的標的資產(chǎn)盈利能力太弱，不利于提高上市公司資產(chǎn)質(zhì)量。嚴格把控并購重組質(zhì)量，可以篩選出真正可以促進企業(yè)轉(zhuǎn)型、有利于經(jīng)濟發(fā)展的并購重組，激發(fā)資本市場活力，同時推動實體經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級。

另外，是否存在關(guān)聯(lián)交易和信息披露質(zhì)量高低，也會成為監(jiān)管層關(guān)注的因素。

“對政策的松綁是為了加快并購重組速度、提高效率，并不意味著放松審核要求。”上述從事并購重組業(yè)務(wù)的人士指出，證監(jiān)會對于打擊“炒殼”、“養(yǎng)殼”、“囤殼”等市場亂象仍是秉持從嚴監(jiān)管的態(tài)度。