重組并購雷區(qū)頻現(xiàn)，至少24家券商公開致歉！業(yè)績承諾成紙上談兵，竟有券商踩了7次"雷"，年內(nèi)已有3券商領(lǐng)罰單

本應(yīng)是錦上添花的重組并購，變臉成為雪上加霜，該是誰之過?

在年報披露完畢之后，各家上市公司陸續(xù)對重大資產(chǎn)重組標(biāo)的是否實(shí)現(xiàn)業(yè)績承諾的情況向投資者做出聲明。而對于利潤情況嚴(yán)重不達(dá)標(biāo)的公司，中介機(jī)構(gòu)也與上市公司一起走向前臺，進(jìn)行公開致歉。

券商中國記者根據(jù)上市公司公告不完全統(tǒng)計，自年報披露以來，已有53家上市公司因重組標(biāo)的未能實(shí)現(xiàn)業(yè)績承諾而發(fā)布致歉公告，另有至少24家券商、15家資產(chǎn)評估公司與上市公司一同致歉。

“神霧系”深陷泥潭，南京、華創(chuàng)證券雙雙致歉

說好了的5億凈利潤，變?yōu)?.77億凈虧損，對于*ST節(jié)能(原神霧節(jié)能)來說，這無論如何都不是一筆“好買賣”。而在交易方無法履行補(bǔ)償義務(wù)的情況下，情況或許將進(jìn)一步惡化。

5月15日，南京證券、華創(chuàng)證券對神霧節(jié)能重大資產(chǎn)出售、置換及發(fā)行股份購買資產(chǎn)暨關(guān)聯(lián)交易之2018 年度業(yè)績承諾實(shí)現(xiàn)情況出具核查意見及致歉聲明。作為獨(dú)立財務(wù)顧問及財務(wù)顧問主辦人，兩券商對重組標(biāo)的2017年和2018年業(yè)績未達(dá)到盈利預(yù)測目標(biāo)深感遺憾并，向廣大投資者誠懇致歉。

早在2016年8月，金城股份(發(fā)行后變更為神霧節(jié)能)重大資產(chǎn)重組獲批，重組標(biāo)的為江蘇省冶金設(shè)計院有限公司(江蘇院)100%股權(quán)，交易價格為32.46億元。在盈利預(yù)測中，江蘇院2016-2018年業(yè)績承諾被約定為3億元、4億元、5億元。根據(jù)ST節(jié)能發(fā)布的業(yè)績承諾完成審核報告，江蘇院2018年扣非凈利潤為-6.77億元，三年累計虧損1.63億元，差額達(dá)到13.62億元。

自2018年以來，“神霧系”陷入資金鏈危機(jī)，對于神霧節(jié)能2018年的財務(wù)報表和業(yè)績承諾報告，大信會計師事務(wù)所均給出“無法表示意見”的審計結(jié)果。另外，即使江蘇院業(yè)績情況屬實(shí)，神霧集團(tuán)應(yīng)以其在重組中獲得的3.49億股股份做出補(bǔ)償。然而，神霧集團(tuán)所持100%股份已被司法凍結(jié)，其中9.11%已被司法劃轉(zhuǎn)，目前神霧集團(tuán)無法履行股份補(bǔ)償義務(wù)。

基于此，南京證券、華創(chuàng)證券表示，鑒于神霧集團(tuán)目前所持公司股份全部被司法凍結(jié)，同時神霧集團(tuán)存在流動性風(fēng)險，本獨(dú)立財務(wù)顧問將督促上市公司和神霧集團(tuán)就業(yè)績補(bǔ)償事宜盡快提出可行的解決方案。敦促業(yè)績承諾方按照相關(guān)規(guī)定和程序，積極履行重大資產(chǎn)重組中關(guān)于業(yè)績補(bǔ)償?shù)南嚓P(guān)承諾，保護(hù)上市公司及中小投資者利益。

盈利變虧損，并購標(biāo)的拖累業(yè)績

在過去三年中，*ST節(jié)能的失敗并購并非孤立，重組標(biāo)的由盈利變虧損的情況時有發(fā)生，而因此致歉的上市公司和證券公司(獨(dú)立財務(wù)顧問)、資產(chǎn)評估公司等中介機(jī)構(gòu)更是比比皆是。

券商中國記者根據(jù)今年以來上市公司公告不完全統(tǒng)計，截至目前，已有53家上市公司因重組標(biāo)的未能實(shí)現(xiàn)業(yè)績承諾而發(fā)布致歉公告，另至少有24家券商、15家資產(chǎn)評估公司與上市公司一同致歉，合計致歉公告約在140份。

從程序上來看，根據(jù)《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》，購買資產(chǎn)利潤未達(dá)到評估80%的，上市公司董事長、總經(jīng)理以及對此承擔(dān)責(zé)任的會計師事務(wù)所、財務(wù)顧問、資產(chǎn)評估機(jī)構(gòu)、估值機(jī)構(gòu)等中介機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)作出解釋并公開道歉。至于相關(guān)方內(nèi)心的真實(shí)歉意“成色”如何，則不得而知。

《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》第五十九條：重大資產(chǎn)重組實(shí)施完畢后，凡因不屬于上市公司管理層事前無法獲知且事后無法控制的原因，上市公司所購買資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)的利潤未達(dá)到資產(chǎn)評估報告或者估值報告預(yù)測金額的80%，或者實(shí)際運(yùn)營情況與重大資產(chǎn)重組報告書中管理層討論與分析部分存在較大差距的，上市公司的董事長、總經(jīng)理以及對此承擔(dān)相應(yīng)責(zé)任的會計師事務(wù)所、財務(wù)顧問、資產(chǎn)評估機(jī)構(gòu)、估值機(jī)構(gòu)及其從業(yè)人員應(yīng)當(dāng)在上市公司披露年度報告的同時，在同一報刊上作出解釋，并向投資者公開道歉;實(shí)現(xiàn)利潤未達(dá)到預(yù)測金額50%的，中國證監(jiān)會可以對上市公司、相關(guān)機(jī)構(gòu)及其責(zé)任人員采取監(jiān)管談話、出具警示函、責(zé)令定期報告等監(jiān)管措施。

如果說受限于2018年經(jīng)濟(jì)環(huán)境，重組標(biāo)的方利潤水平未達(dá)預(yù)期尚能理解。但利潤水平由盈轉(zhuǎn)虧甚至大幅拖累上市公司業(yè)績水平，則是妥妥的“踩雷”無疑。券商中國記者根據(jù)Wind資訊查詢發(fā)現(xiàn)，就2018年標(biāo)的方未達(dá)預(yù)期的情況來看，至少有25家標(biāo)的公司2018年實(shí)際虧損在1億元以上。

其中，堅瑞沃能旗下沃特瑪、*ST工新旗下漢柏科技、寧波東力旗下年富供應(yīng)鏈、富臨精工旗下升華科技實(shí)際虧損均在10億元以上。其中，堅瑞沃能解釋稱，因戰(zhàn)略決策失誤、擴(kuò)張速度過快、國家對電動汽車補(bǔ)貼政策調(diào)整等因素影響，沃特瑪生產(chǎn)經(jīng)營受到嚴(yán)重影響，2018年扣非凈利潤為-34.75億元，承諾額為15.18億元。*ST工新則披露稱，漢柏科技2018年?duì)I業(yè)收入為-5.23億元，扣非凈利潤為-22.82億元，因不能切實(shí)保障傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的售后服務(wù)，部分客戶要求退貨并拒絕支付銷售貨款，漢柏科技計提了大額的資產(chǎn)減值準(zhǔn)備。

事實(shí)上，重組并購中大多簽署了對賭條款，在盈利未及預(yù)測水平時由出讓方進(jìn)行對價補(bǔ)償或利潤補(bǔ)償，在一定程度上能夠彌補(bǔ)損失。然而，重組前自信滿滿地給出重大利好，而在完成后突發(fā)業(yè)績變臉，這對于投資者而言恐怕難以接受。

至少24家券商公開致歉

作為重組并購中的獨(dú)立財務(wù)顧問及主辦人，重組標(biāo)的業(yè)績出現(xiàn)“大變臉”，證券公司責(zé)無旁貸。

北京一位券商投行人士向券商中國記者介紹稱，財務(wù)顧問在重組并購中應(yīng)重點(diǎn)承擔(dān)專業(yè)評判職責(zé)，對重組程序、估值作價、信息披露等內(nèi)容進(jìn)行獨(dú)立評判，并發(fā)表明確意見。而在實(shí)際業(yè)績未達(dá)預(yù)測水平時，發(fā)表致歉聲明只是第一步。如涉及并購重組中存在違規(guī)操作，還將被追究相應(yīng)責(zé)任并接受處罰。

記者根據(jù)近期上市公司公告統(tǒng)計，近期至少已有至少24家券商因重組標(biāo)的業(yè)績承諾不達(dá)標(biāo)而致歉。其中，有證券因涉及藏格控股、*ST百花、寧波東力、恒鋒工具、漢邦高科、遠(yuǎn)方信息、初靈信息7家上市公司而多次致歉。

而在上述證券參與重組的公司中，仍不乏“踩雷”情況。例如，寧波東力于2018年7月公告稱，其購買的年富供應(yīng)鏈100%股權(quán)存在合同詐騙。年富供應(yīng)鏈法定代表人李文國涉嫌在與公司簽訂并履行購買資產(chǎn)協(xié)議和業(yè)績補(bǔ)償協(xié)議的過程中，隱瞞年富供應(yīng)鏈實(shí)際經(jīng)營情況，財務(wù)不真實(shí)，以達(dá)到騙取公司股份及現(xiàn)金對價的目的。目前，其合同詐騙一案已被寧波市公安局立案偵查，尚未有最終審判結(jié)果。2018年，年富供應(yīng)鏈扣非凈利潤為-17.26億元。

對此，這家證券公司表示，由于法院裁定受理年富供應(yīng)鏈的破產(chǎn)清算申請，年富供應(yīng)鏈日常經(jīng)營活動及持續(xù)經(jīng)營能力受到重大影響，且自移交管理人后不再納入上市公司合并范圍，年富供應(yīng)鏈2018年度實(shí)際業(yè)績及凈利潤大幅度下降，未能完成業(yè)績承諾。本獨(dú)立財務(wù)顧問及主辦人深感遺憾，并向廣大投資者誠懇致歉。

年內(nèi)多家項(xiàng)目主辦人被罰，中介機(jī)構(gòu)責(zé)任待考

進(jìn)入今年以來，仍有多家券商及項(xiàng)目主辦人因在重大資產(chǎn)重組中未能勤勉盡責(zé)而被監(jiān)管予以關(guān)注或處罰。

券商中國記者根據(jù)易董平臺查詢發(fā)現(xiàn)，5月5日，由于在三維絲現(xiàn)金及發(fā)行股份購買資產(chǎn)并募集配套資金暨關(guān)聯(lián)交易中執(zhí)業(yè)存在問題，安信證券兩名項(xiàng)目主辦人被廈門證監(jiān)局采取警示函措施，并計入誠信檔案。

此外，今年4月，華龍證券項(xiàng)目主辦人因在建設(shè)機(jī)械重大資產(chǎn)重組項(xiàng)目中存在違規(guī)行為，被上交所予以監(jiān)管關(guān)注。上交所稱，項(xiàng)目主辦人在職責(zé)履行方面存在違規(guī)行為：一是預(yù)測性信息披露不準(zhǔn)確，與實(shí)際實(shí)現(xiàn)情況差異較大，可能對投資者產(chǎn)生誤導(dǎo);二是未及時督促交易對方按期履行業(yè)績承諾。但由于該重組預(yù)測性信息不謹(jǐn)慎的違規(guī)行為市場影響較小，對相關(guān)責(zé)任人酌情從輕處理。

今年1月，東吳證券項(xiàng)目主辦人因在新日恒力重大資產(chǎn)重組項(xiàng)目中未履行勤勉盡責(zé)、持續(xù)督導(dǎo)義務(wù)，上交所指出，兩名項(xiàng)目主辦人存在三項(xiàng)違規(guī)行為：1.預(yù)測性信息披露不準(zhǔn)確，嚴(yán)重?fù)p害上市公司利益和誤導(dǎo)投資者;2.交易對方違反誠信義務(wù)和契約精神，致使上市公司對重組標(biāo)的失去控制;3.交易對方未按期履行業(yè)績補(bǔ)償及回購義務(wù)，損害上市公司和投資者利益。

東吳證券項(xiàng)目主辦人未能履行誠實(shí)守信、勤勉盡責(zé)義務(wù)，未進(jìn)行充分、廣泛、合理的盡職調(diào)查，未能為此次交易審慎估值、設(shè)計合理方案并出具可靠的專業(yè)意見;未督促當(dāng)事人規(guī)范實(shí)施并購重組方案，未核查并購重組是否按計劃實(shí)施，未及時向上海證券交易所報告相關(guān)方的違規(guī)行為;也未督促當(dāng)事人依照約定切實(shí)履行業(yè)績補(bǔ)償和回購義務(wù)。上交所對其予以通報批評，并將通報證監(jiān)會、記入上市公司誠信檔案。

在展業(yè)過程中未能盡責(zé)，中介機(jī)構(gòu)將面臨怎樣的處罰？

《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》第五十八條：為重大資產(chǎn)重組出具財務(wù)顧問報告、審計報告、法律意見、資產(chǎn)評估報告、估值報告及其他專業(yè)文件的證券服務(wù)機(jī)構(gòu)及其從業(yè)人員未履行誠實(shí)守信、勤勉盡責(zé)義務(wù)，違反行業(yè)規(guī)范、業(yè)務(wù)規(guī)則，或者未依法履行報告和公告義務(wù)、持續(xù)督導(dǎo)義務(wù)的，由中國證監(jiān)會責(zé)令改正，并可以采取監(jiān)管談話、出具警示函、責(zé)令公開說明、責(zé)令參加培訓(xùn)、責(zé)令定期報告、認(rèn)定為不適當(dāng)人選等監(jiān)管措施;情節(jié)嚴(yán)重的，依照《證券法》第二百二十六條予以處罰。

前款規(guī)定的證券服務(wù)機(jī)構(gòu)及其從業(yè)人員所制作、出具的文件存在虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或者重大遺漏的，由中國證監(jiān)會責(zé)令改正，依照《證券法》第二百二十三條予以處罰;情節(jié)嚴(yán)重的，可以采取市場禁入的措施;涉嫌犯罪的，依法移送司法機(jī)關(guān)追究刑事責(zé)任。存在前二款規(guī)定情形的，在按照中國證監(jiān)會的要求完成整改之前，不得接受新的上市公司并購重組業(yè)務(wù)。

5月11日，中國證監(jiān)會主席易會滿在中國上市公司協(xié)會2019年年會暨第二屆理事會第七次會議上表示，保薦承銷、審計評估、法律服務(wù)等中介機(jī)構(gòu)要?dú)w位盡責(zé)，切實(shí)發(fā)揮好資本市場“看門人”作用，嚴(yán)格履行核查驗(yàn)證、專業(yè)把關(guān)等法定職責(zé)，督促上市公司規(guī)范運(yùn)作、真實(shí)披露。對于執(zhí)業(yè)過程中未能勤勉盡責(zé)、甚至與上市公司等相關(guān)主體串通違規(guī)的，實(shí)行一案雙查，決不姑息。

在中介機(jī)構(gòu)責(zé)任不斷加強(qiáng)監(jiān)管之下，后續(xù)中小券商如何在激烈競爭中獲得項(xiàng)目并合規(guī)展業(yè)，將是市場未來關(guān)注的重點(diǎn)。