瘋狂的貴金屬：兩年價(jià)格翻倍，超過(guò)黃金！黑馬還是泡沫？

美國(guó)國(guó)家保險(xiǎn)犯罪局(NICB)曾發(fā)布消息稱，美國(guó)部分城市的竊賊近年來(lái)非常熱衷于偷竊汽車的催化轉(zhuǎn)化器。其中一個(gè)原因，便是汽車的催化轉(zhuǎn)化器含有少量鈀金，這些鈀金價(jià)格不菲，使這些轉(zhuǎn)換器在黑市上甚至能賣出數(shù)百美元。

鈀金，鉑族的一員，外觀與鉑金相似，這兩種金屬主要用于汽車的催化轉(zhuǎn)化器，用來(lái)凈化尾氣，但在目前的價(jià)格走勢(shì)上，卻是各走兩向。

自2017年初接近700美元/盎司以來(lái)，鈀金現(xiàn)貨價(jià)格在兩年時(shí)間內(nèi)已經(jīng)翻了一倍多。2018年，鈀金價(jià)格在4個(gè)月內(nèi)暴漲46%，并在同年12月一舉超過(guò)黃金價(jià)格，為2002年以來(lái)首次。

2019年以來(lái)，鈀金價(jià)格又上漲17%，2月20 日，鈀金在現(xiàn)貨市場(chǎng)再次創(chuàng)下歷史新高，一度短暫突破1500美元/盎司。3月鈀金期貨也短暫觸及1479美元/盎司。鈀金期貨價(jià)格上漲了22%，是銅價(jià)漲幅的2倍，也是黃金價(jià)格漲幅的4倍。

價(jià)格泡沫？

相較于性質(zhì)、作用類似的鉑金，2017年9月底，鈀金價(jià)格16年來(lái)首度超越鉑金價(jià)格，而目前鈀金的價(jià)格已經(jīng)達(dá)到鉑金價(jià)格的1.8倍，這在之前從未出現(xiàn)。過(guò)去十余年，鉑金價(jià)格長(zhǎng)期貴于鈀金價(jià)格。

鈀金并不屬于避險(xiǎn)與投資的金融商品，它主要是工業(yè)應(yīng)用的原料，鈀金在化學(xué)中主要用于制作催化劑，是航天、航空、航海、兵器和核能等高科技領(lǐng)域以及汽車制造業(yè)不可缺少的關(guān)鍵材料，還可用于制造牙科材料、首飾和外科器具等。在汽車行業(yè)，鈀金主要用于汽油車的催化轉(zhuǎn)化器，也可用于日益流行的混合動(dòng)力汽車。

南華期貨貴金屬分析師薛娜告訴《國(guó)際金融報(bào)》記者，近期鈀金價(jià)格屢創(chuàng)新高，除了貴金屬總體上漲氛圍較好之外，鈀金供應(yīng)下降、需求增長(zhǎng)令供應(yīng)缺口擴(kuò)大，并導(dǎo)致地面庫(kù)存持續(xù)下降才是主要原因。

隨著消費(fèi)者的喜好從柴油車轉(zhuǎn)向汽油車，買家一窩蜂搶購(gòu)用于汽車觸媒轉(zhuǎn)化器的鈀金，使鈀金需求大漲。

根據(jù)薛娜分析，在所有貴金屬中，鈀金是供應(yīng)最緊張的貴金屬。目前各國(guó)政府不斷加碼環(huán)保政策，鉑金和鈀金主要都用于汽車的催化轉(zhuǎn)化器，用來(lái)凈化尾氣，但鉑金更多的用于柴油車，自2015年大眾排放操縱丑聞爆發(fā)以來(lái)，柴油車需求大幅下降，鈀金則受益于柴油發(fā)動(dòng)機(jī)的轉(zhuǎn)向。此外，中國(guó)政府推行的國(guó)六排放標(biāo)準(zhǔn)也有望推升鈀金需求。另一方面，2018年全球鈀金供應(yīng)量下降，并且集中于南非和俄羅斯，供應(yīng)集中還存在地緣政治風(fēng)險(xiǎn)。

鈀金每年總產(chǎn)量不到黃金的5‰，稀缺性也導(dǎo)致鈀金價(jià)格連連躥升。匯豐(HSBC)貴金屬分析師詹姆斯·斯蒂爾(James Steel)表示，目前沒(méi)有真正的替代品能取代鈀金，俄羅斯和南非承載了75%的鈀金開(kāi)采量。他認(rèn)為，市場(chǎng)相信鉑金可以取代部分鈀金，“但這需要幾年時(shí)間。這兩種金屬在化學(xué)元素表上屬于同一族，但兩者在不同溫度下的作用方式不同”。

全球最大鈀生產(chǎn)商、俄羅斯Norilsk Nickel市場(chǎng)開(kāi)發(fā)主管Anton Berlin也證實(shí)，汽車制造商從鈀金轉(zhuǎn)向更便宜的鉑金風(fēng)險(xiǎn)很低，即使兩者之間的差距有所上升，“但這并不容易，你需要進(jìn)行研發(fā)，注冊(cè)技術(shù)，可能需要長(zhǎng)達(dá)18個(gè)月”。

對(duì)于目前鈀金的價(jià)位，詹姆斯·斯蒂爾認(rèn)為，目前有一種情緒，吸引了大量投資，這使得鈀金的價(jià)格遠(yuǎn)離均衡。

一些分析師也認(rèn)為，鈀金的漲勢(shì)已經(jīng)過(guò)頭，價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)越來(lái)越大。

薛娜提示，“鈀金的供不應(yīng)求是一直存在的，但是一方面2015年之后價(jià)格持續(xù)暴漲令鈀金ETF持倉(cāng)持續(xù)下降;另一方面，價(jià)格的暴漲也將令車企積極研發(fā)鈀金的替代品，未來(lái)當(dāng)替代品研發(fā)取得重大進(jìn)展時(shí)，將是鈀金漲勢(shì)的終點(diǎn)。”

不過(guò)，目前可預(yù)見(jiàn)的利空因素，尚不足以撼動(dòng)其中短期的上漲動(dòng)力。其中一部分原因，是市場(chǎng)對(duì)于鈀金的需求仍將持續(xù)。

全球最大鉑族金屬加工與經(jīng)銷商莊信萬(wàn)豐(Johnson Matthey)報(bào)告表示，預(yù)期今年鈀金市場(chǎng)的供給缺口將達(dá)到100萬(wàn)盎司，其原因在于，全球的排放標(biāo)準(zhǔn)趨于嚴(yán)苛，將會(huì)帶動(dòng)鈀金在觸媒轉(zhuǎn)化器的需求，而供應(yīng)可能難以趕上。

“此外，從市場(chǎng)的角度來(lái)看，近期美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇尚可，美聯(lián)儲(chǔ)仍在討論加息，若未來(lái)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇好轉(zhuǎn)或者通脹走強(qiáng)，則加息預(yù)期將升溫，貴金屬大概率將下跌，鈀金漲勢(shì)也會(huì)受影響。但中期來(lái)看，鈀金仍將是貴金屬中表現(xiàn)最強(qiáng)的品種。”薛娜表示。

誰(shuí)是贏家

鈀金的價(jià)格往往波動(dòng)無(wú)常，但此類價(jià)格波動(dòng)，不僅僅體現(xiàn)在鈀金這一種貴金屬上。

當(dāng)需求超過(guò)供應(yīng)時(shí)，汽車行業(yè)需要少量使用的貴金屬就曾有過(guò)價(jià)格飆升的歷史。在1998年之后的十年間，鉑金價(jià)格曾經(jīng)飆升超過(guò)500%，當(dāng)時(shí)鉑金的短缺引起投機(jī)買家的炒作。

而在汽車制造商找到減少使用銠的方法之前，銠在同樣一個(gè)時(shí)期內(nèi)上漲超過(guò)4000%。

由于用戶擔(dān)心俄羅斯的銷售將放緩，鈀金價(jià)格也曾從1996年的低點(diǎn)躍升9倍至2001年的高峰。

在近期這場(chǎng)鈀金大漲價(jià)中，誰(shuí)是贏家，誰(shuí)又是輸家?

首先，可以肯定的是，鈀金生產(chǎn)商們從中獲益匪淺。在目前可以獲得的最新的2018年上半年的統(tǒng)計(jì)報(bào)告中，Norilsk Nickel表示，該公司54億美元收入中有36%來(lái)自鈀金。

對(duì)于南非的鉑金礦商來(lái)說(shuō)，這次漲勢(shì)尤其是個(gè)好消息，他們將鈀金與主要金屬一起挖掘并處理，而鉑金的價(jià)格目前正在徘徊在十年低點(diǎn)。

但消費(fèi)終端最終成為遭殃者，因?yàn)槠囍圃焐滩坏貌粸榻饘僦Ц陡噘M(fèi)用，并最終可能將增加的價(jià)格轉(zhuǎn)嫁給消費(fèi)者。

貴金屬普漲

鈀金價(jià)格屢創(chuàng)新高，在貴金屬中當(dāng)屬“黑馬”，但整體而言，貴金屬的價(jià)格目前都處于上升區(qū)間。

貴金屬是防御性資產(chǎn)類別，由于美元走軟和全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩引發(fā)的緊張情緒，金價(jià)今年也出現(xiàn)了5%的漲幅。

對(duì)于近期貴金屬普遍上漲，薛娜認(rèn)為，主要原因是自去年四季度開(kāi)始美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，美股大幅波動(dòng)，令市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)放緩加息、暫停加息甚至降息，也就是貨幣政策更加寬松是貴金屬上漲的最主要原因。

“未來(lái)要看美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)狀態(tài)，美國(guó)目前處于經(jīng)濟(jì)周期復(fù)蘇階段的尾聲，若陷入衰退，美聯(lián)儲(chǔ)降息救市的話，貴金屬大概率將迎來(lái)牛市。但是近期美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)還可以，美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議紀(jì)要透露仍在討論加息，美國(guó)經(jīng)濟(jì)年內(nèi)陷入衰退的概率不高，因此短期內(nèi)貴金屬牛市大概率不會(huì)來(lái)臨，建議投資者短期不要追漲，未來(lái)可持續(xù)關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策。” 薛娜表示。

獨(dú)立分析師Bob Kirtley也認(rèn)為，短期而言，獲利了結(jié)會(huì)帶來(lái)一些賣壓，使得投資者離場(chǎng)觀望。

薛娜建議，貴金屬中，未來(lái)鈀金的供需矛盾仍是最突出的，預(yù)計(jì)鈀金將仍是貴金屬中表現(xiàn)最強(qiáng)的品種，建議可以做鈀金與其他貴金屬的套利交易，比如買入鈀金同時(shí)賣出鉑金或者黃金，以規(guī)避未來(lái)可能由于美聯(lián)儲(chǔ)收緊貨幣政策造成的貴金屬普遍下跌。

花旗集團(tuán)的分析師則認(rèn)為，目前“宏觀”和“微觀”層面的因素相結(jié)合都推動(dòng)了貴金屬市場(chǎng)表現(xiàn)優(yōu)異。主要的下行風(fēng)險(xiǎn)是特朗普政府推行新的關(guān)稅政策，或者英國(guó)“硬脫歐”的出現(xiàn)。不過(guò)花旗方面依舊看好金屬，尤其是銅、鈀、鐵礦石和鋅，這些金屬的價(jià)格預(yù)計(jì)在未來(lái)3到6個(gè)月內(nèi)會(huì)有8%至15%的上升空間。