1月5日，恒順醋業(yè)(600305.SH)宣布調(diào)高產(chǎn)品價(jià)格，其中包括2018年全年銷(xiāo)售額將近一億元的恒順香醋系列產(chǎn)品，隨即，太平洋證券、中原證券等券商紛紛將恒順醋業(yè)評(píng)級(jí)調(diào)高為“買(mǎi)入”，并稱(chēng)行業(yè)龍頭定價(jià)權(quán)凸顯。

恒順醋業(yè)是一家江蘇企業(yè)，與之形成對(duì)比的是，以醋聞名的山西省，其相關(guān)醋業(yè)公司資本之途行進(jìn)的并不順利： 2018年年中，紫林醋業(yè)上市未果，證監(jiān)會(huì)審核其IPO材料也被取消審核。

紫林醋業(yè)并未放棄上市，記者注意到中國(guó)證監(jiān)會(huì)山西證監(jiān)局披露了其重新輔導(dǎo)的信息，紫林醋業(yè)已于2018年11月14日在山西證監(jiān)局進(jìn)行輔導(dǎo)備案登記，輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)仍為前次保薦商中德證券。一位券商投行人士向記者介紹，按照規(guī)定IPO被否企業(yè)間隔六個(gè)月后可以重新籌劃上市，企業(yè)被取消審核也遵從這一規(guī)定。

另外，山西另一家醋企水塔醋業(yè)從2015年底開(kāi)始IPO輔導(dǎo)，近日披露了第七期輔導(dǎo)進(jìn)展報(bào)告。按照正常上市流程，輔導(dǎo)工作驗(yàn)收后可向證監(jiān)會(huì)報(bào)招股書(shū)等上市材料。

在兩家企業(yè)順利上市后，中國(guó)醋行業(yè)或?qū)⑦M(jìn)入一次全國(guó)性的大混戰(zhàn)之中。

恒順醋業(yè)調(diào)高價(jià)格

1月5日，恒順醋業(yè)公告稱(chēng)調(diào)高產(chǎn)品價(jià)格。

公告中稱(chēng)，基于包裝材料等成本上漲因素，為便于進(jìn)一步聚焦A類(lèi)產(chǎn)品戰(zhàn)略、理順價(jià)格體系，經(jīng)公司研究決定，對(duì)公司恒順香醋、恒順陳醋、恒順料酒等五個(gè)品種的產(chǎn)品進(jìn)行出廠價(jià)格調(diào)整，價(jià)格調(diào)整從2019年1月1日開(kāi)始實(shí)施。

其中，恒順香醋系列產(chǎn)品平均提價(jià)幅度為15.04%，該系列產(chǎn)品2018年全年銷(xiāo)售額約為 9,685萬(wàn)元;恒順陳醋系列產(chǎn)品平均提價(jià)幅度也為15.04%，該系列產(chǎn)品2018年全年銷(xiāo)售額約為4,861萬(wàn)元;鎮(zhèn)江香醋【K型010072】系列產(chǎn)品平均提價(jià)幅度為10%，該系列產(chǎn)品2018年全年銷(xiāo)售額約為3,716萬(wàn)元;鎮(zhèn)江香醋【金恒順115050】系列產(chǎn)品平均提價(jià)幅度為6.45%，該系列產(chǎn)品2018年全年銷(xiāo)售額約為958萬(wàn)元。

恒順醋業(yè)在公報(bào)中稱(chēng)，本次部分產(chǎn)品提價(jià)將對(duì)公司2019年度經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生一定的影響。

公告之后，恒順醋業(yè)股價(jià)走高。多家券商機(jī)構(gòu)調(diào)高評(píng)級(jí)為“買(mǎi)入”。

中信建設(shè)研報(bào)稱(chēng)，提價(jià)增厚公司業(yè)績(jī)，今年或有繼續(xù)提價(jià)動(dòng)作。其解釋道：本輪提價(jià)不同于上次提價(jià)(2016.6-9)，一則提價(jià)范圍小于上次，16年6月公司公告對(duì)19款單品提出廠價(jià)格，提價(jià)產(chǎn)品收入占總收入比重38.3%，提價(jià)范圍大于本次提價(jià)，時(shí)隔三年進(jìn)入提價(jià)年，不排除今年仍有繼續(xù)提價(jià)行為的可能;二則提價(jià)政策略有不同，上次提價(jià)留有3個(gè)月左右備貨期(6月公告、9月執(zhí)行完畢)，因此16年前三季度收入波動(dòng)較大，單季度收入增速分別為8%/6%/17%，本次提價(jià)即執(zhí)行，預(yù)計(jì)不會(huì)因提價(jià)備貨引起收入在季度間的大幅波動(dòng)。

山西區(qū)域性龍頭謀上市

恒順醋業(yè)的產(chǎn)品提價(jià)以及后續(xù)機(jī)構(gòu)評(píng)級(jí)的改變顯示了行業(yè)的頭部企業(yè)在定價(jià)權(quán)方面的優(yōu)勢(shì)，毫無(wú)疑問(wèn)，資本市場(chǎng)是其重要的助力。恒順醋業(yè)上市與2001年，在中國(guó)的資本市場(chǎng)中，目前僅有恒順醋業(yè)、海天味業(yè)兩家醋業(yè)上市公司，其中后者的主業(yè)還是醬油。

山西省是中國(guó)醋業(yè)大省，但是目前還尚未有一家企業(yè)進(jìn)入資本市場(chǎng)。

2018年4月10日，本應(yīng)是紫林醋業(yè)上會(huì)審核，但證監(jiān)會(huì)公示稱(chēng)鑒于紫林醋業(yè)尚有相關(guān)事項(xiàng)需要進(jìn)一步核查，決定取消第十七屆發(fā)審委2018年第60次發(fā)審委會(huì)議對(duì)該公司發(fā)行申報(bào)文件的審核。

紫林醋業(yè)上市未果，但并未放棄IPO，又于2018年11月14日在山西證監(jiān)局進(jìn)行輔導(dǎo)備案登記，目前正在輔導(dǎo)過(guò)程中，輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)仍為前次保薦商中德證券。

紫林醋業(yè)首次上市之途折戟于何處?

從紫林醋業(yè)前次證監(jiān)給到的IPO申請(qǐng)文件反饋意見(jiàn)中可以看到，證監(jiān)會(huì)對(duì)規(guī)范性、信息披露、財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)資料這三方面存多點(diǎn)疑惑，其中有23條規(guī)范性問(wèn)題，涉及到前身設(shè)立和后續(xù)增資時(shí)存在實(shí)物出資未經(jīng)評(píng)估、貨幣出資直接證據(jù)缺失;曾經(jīng)歷多次股權(quán)和增資，且部分存在對(duì)賭協(xié)議;發(fā)行人實(shí)際控制人為羅建純、劉志紅夫婦，但羅建純、劉志紅夫婦之子及其近親屬間接持有發(fā)行人股票等。

另外，前次紫林醋業(yè)兩版招股書(shū)存關(guān)鍵數(shù)據(jù)不一致情況。對(duì)比紫林醋業(yè)2017年12月20日?qǐng)?bào)送的招股書(shū)更新申報(bào)稿(以下簡(jiǎn)稱(chēng)2017年版)與2016年6月20日首次報(bào)送的申報(bào)稿(以下簡(jiǎn)稱(chēng)2016版)可見(jiàn)，多次重要數(shù)據(jù)有出入。

例如，2017年版招股書(shū)中披露2014年經(jīng)銷(xiāo)商銷(xiāo)售金額為27795.14萬(wàn)元，2014年自營(yíng)的銷(xiāo)售金額為142.25萬(wàn)元，2016年版招股書(shū)中披露的2014年經(jīng)營(yíng)商銷(xiāo)售金額為27876.06萬(wàn)元，2014年的自營(yíng)銷(xiāo)售金額為70.33萬(wàn)元，且2015年的經(jīng)銷(xiāo)商、自營(yíng)銷(xiāo)售數(shù)據(jù)也對(duì)不上。

再如原材料的采購(gòu)價(jià)格，兩版招股書(shū)對(duì)2014年2015年玻璃瓶平均采購(gòu)價(jià)格多少錢(qián)一個(gè)也有出入，一版寫(xiě)著四毛多一個(gè)，一版寫(xiě)著兩毛多一個(gè)。

在紫林醋業(yè)之外，資料顯示另一家山西醋業(yè)企業(yè)水塔醋業(yè)也正在進(jìn)行IPO輔導(dǎo)。

2018年11月26日，《國(guó)都證券關(guān)于水塔醋業(yè)首次公開(kāi)發(fā)行股票之輔導(dǎo)工作進(jìn)展報(bào)告(第七期)》中稱(chēng)，國(guó)都證券作為水塔醋業(yè)IPO的輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)，已經(jīng)從2015年12月23日向山西監(jiān)管局申請(qǐng)了輔導(dǎo)備案登記，開(kāi)始了對(duì)水塔醋業(yè)的IPO輔導(dǎo)。

上述券商投行人士向記者介紹，接受完IPO輔導(dǎo)當(dāng)?shù)刈C監(jiān)會(huì)驗(yàn)收后才可以向證監(jiān)會(huì)提交上市材料，其中包括招股書(shū)，進(jìn)入排隊(duì)等待審核的階段，IPO輔導(dǎo)的時(shí)間不定，但至少為三個(gè)月，沒(méi)有上限要求。

醋業(yè)待品牌化、集中化

如果水塔醋業(yè)、紫林醋業(yè)此次能夠順利上市，中國(guó)醋業(yè)就將進(jìn)入三足鼎立的階段，醋業(yè)從區(qū)域性市場(chǎng)真正拓展至全國(guó)市場(chǎng)的圖景正在鋪開(kāi)。

恒順醋業(yè)2018年三季報(bào)顯示其營(yíng)收12億元，凈利潤(rùn)為2.3億元據(jù)紫林醋業(yè)前次招股書(shū)披露，2017年上半年?duì)I收2.25億元，凈利潤(rùn)為3627萬(wàn)元。水塔醋業(yè)還在IPO輔導(dǎo)過(guò)程中并未對(duì)公眾披露財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。

從價(jià)格方面，三者相差不大，由于三家沒(méi)有完全相同的產(chǎn)品，記者在此做一個(gè)不能完全同向?qū)Ρ鹊恼故荆涸谔熵埳?，記者看到紫林旗艦店中紫?度酸山西老陳醋500ml售價(jià)25.9元，水塔旗艦店中水塔十年老陳醋500ml折后售價(jià)18.8元，兩者發(fā)貨地均為山西太原，恒順醋業(yè)旗艦店鎮(zhèn)江香醋六年陳580ml折后售價(jià)29.8元。

記者隨機(jī)問(wèn)了兩位消費(fèi)者，一位平時(shí)購(gòu)買(mǎi)紫林醋較多，一位購(gòu)買(mǎi)恒順醋較多，雙方均稱(chēng)選擇時(shí)基于口味偏好和習(xí)慣。

中國(guó)食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬對(duì)記者稱(chēng)，紫林醋業(yè)和水塔醋業(yè)還沒(méi)有真正走出山西，在省外沒(méi)有進(jìn)行渠道的精耕覆蓋，但受益于原產(chǎn)地域認(rèn)知度高，造成用戶(hù)對(duì)山西醋有天然好感。恒順醋業(yè)依托江浙滬地區(qū)，早早上市一直穩(wěn)定發(fā)展。

川財(cái)證券2018年研報(bào)稱(chēng)，目前，食醋業(yè)行業(yè)格局仍處于區(qū)域化、分散化狀態(tài)，其中醋業(yè)龍頭恒順醋業(yè)市占率僅占6%，而小規(guī)模、低技術(shù)、同質(zhì)化程度高的小企業(yè)占據(jù)市場(chǎng)大部分份額。從產(chǎn)品角度來(lái)看，國(guó)內(nèi)食醋行業(yè)產(chǎn)品同質(zhì)化現(xiàn)象較為普遍。食醋廠商多從手工作坊成長(zhǎng)，行業(yè)門(mén)檻和成本較低，同時(shí)也具有消費(fèi)周期長(zhǎng)的特點(diǎn)。區(qū)別于醬油、雞精等調(diào)味品，消費(fèi)者對(duì)食醋的產(chǎn)地敏感度較高。專(zhuān)家表示，由于食醋對(duì)制作工藝及地域環(huán)境要求較高，為保證品質(zhì)，消費(fèi)者傾向于購(gòu)買(mǎi)產(chǎn)地為山西等傳統(tǒng)產(chǎn)醋區(qū)的食醋產(chǎn)品。依靠品牌優(yōu)勢(shì)和渠道優(yōu)勢(shì)，品牌企業(yè)有望實(shí)現(xiàn)品牌化突圍，食醋行業(yè)集中度有望進(jìn)一步提升。

上述研報(bào)中表示，在消費(fèi)者日益注重生活品質(zhì)的背景下，消費(fèi)者對(duì)食醋產(chǎn)品的要求也逐漸提升。食醋產(chǎn)品功能已由單一的基礎(chǔ)調(diào)味功能轉(zhuǎn)變?yōu)橐曰A(chǔ)調(diào)味功能為主，同時(shí)向飲料醋、保健醋等方向延伸的多元化產(chǎn)品。另一方面，由于高端食醋產(chǎn)品市占率較低，部分企業(yè)搶先推出中高檔產(chǎn)品以滿(mǎn)足消費(fèi)者需求。其中，恒順醋業(yè)已推出“A陳”、“B陳”以及“金優(yōu)香醋”等中高檔定位產(chǎn)品以搶占市場(chǎng)。

朱丹蓬稱(chēng)，隨著消費(fèi)升級(jí)、餐飲新零售的發(fā)展，醋業(yè)有著較大可持續(xù)增長(zhǎng)空間，醋企需要布局全國(guó)市場(chǎng)，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)集中化、品牌高端化。