編者按：中國(guó)人“愛(ài)存錢”的“標(biāo)簽”似乎正在逐漸淡去。央行近日公布的8月份金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至8月末，人民幣存款余額175.24萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)8.3%，增速分別比上月末和上年同期低0.2個(gè)和0.7個(gè)百分點(diǎn)。8月人民幣存款增加1.09萬(wàn)億元，同比少增2729億元。

今年以來(lái)，銀行存款競(jìng)爭(zhēng)成為常態(tài)。人民幣存款增速正在逐步放緩，持續(xù)在9%以下徘徊。特別是8月人民幣存款增速再度回落，創(chuàng)下新低。分析認(rèn)為，居民儲(chǔ)蓄存款低增的原因一方面與收入增速放緩有關(guān);另一方面還與近年來(lái)房地產(chǎn)市場(chǎng)持續(xù)高位運(yùn)行有關(guān)。

多位專家認(rèn)為，未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)，由于監(jiān)管、銀行意愿和實(shí)體經(jīng)濟(jì)有效需求等因素仍會(huì)對(duì)信用擴(kuò)張形成明顯限制，存款增速放緩將是常態(tài)，但居民儲(chǔ)蓄率過(guò)快下降也可能會(huì)引發(fā)經(jīng)濟(jì)金融風(fēng)險(xiǎn)及連鎖效應(yīng)。如果居民儲(chǔ)蓄率的下降幅度過(guò)于明顯，將會(huì)加大整個(gè)社會(huì)的債務(wù)償還壓力，使金融體系變得更加難以承受風(fēng)險(xiǎn)。

另有專家分析稱，應(yīng)對(duì)存款增速下滑，銀行短期內(nèi)可能仍以拉存款為主，但長(zhǎng)期而言需提高效率，加快轉(zhuǎn)型，做到更加精細(xì)化的管理和風(fēng)險(xiǎn)控制，促進(jìn)自身可持續(xù)發(fā)展。

銀行表內(nèi)外資產(chǎn)擴(kuò)張受到約束

據(jù)中國(guó)證券報(bào)，近期，存款增長(zhǎng)乏力現(xiàn)象愈加明顯，新近公布的金融數(shù)據(jù)和各家上市銀行半年報(bào)均有所體現(xiàn)。同時(shí)，據(jù)交通銀行金融研究中心測(cè)算，包括大行在內(nèi)，二季度行業(yè)絕大部分存款同比增速維持低位，平均為4.96%。

新時(shí)代證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家潘向東表示，存款增速下降的原因之一是信用創(chuàng)造受阻，銀行存款主要是信用創(chuàng)造的。為防風(fēng)險(xiǎn)，隨著2017年開(kāi)始推進(jìn)去杠桿和加強(qiáng)金融監(jiān)管，銀行債券投資、同業(yè)投資以及表外融資收縮，由此創(chuàng)造的存款增速也有所下滑。

“銀行表內(nèi)外資產(chǎn)的運(yùn)用決定著全社會(huì)存款和銀行自身的存款來(lái)源，也決定著M2廣義貨幣的增長(zhǎng)速度。”國(guó)家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室副主任曾剛表示，存款增速下滑最主要原因是銀行表內(nèi)外資產(chǎn)擴(kuò)張受到約束。銀行表內(nèi)外資產(chǎn)擴(kuò)張的邊界取決于四方面。一是貨幣政策，基礎(chǔ)貨幣越多，資產(chǎn)擴(kuò)張能力越強(qiáng)。二是監(jiān)管政策，它對(duì)銀行信貸能力和資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)能力均有約束。比如，MPA考核和資本充足率的監(jiān)管。三是銀行主動(dòng)的放貸意愿和銀行自身的風(fēng)險(xiǎn)偏好。四是實(shí)體經(jīng)濟(jì)是否有需求，當(dāng)前實(shí)體經(jīng)濟(jì)的需求和金融機(jī)構(gòu)的偏好有一些錯(cuò)位。

曾剛表示：“目前貨幣政策已不構(gòu)成約束，但監(jiān)管、銀行意愿和實(shí)體經(jīng)濟(jì)有效需求仍會(huì)對(duì)信用擴(kuò)張形成明顯限制，導(dǎo)致信用無(wú)法擴(kuò)張，存款自然‘征’不上來(lái)。”

另外，從成本角度看，華創(chuàng)證券研究所固收組組長(zhǎng)周冠南認(rèn)為，存款成本居高不下主要由于存款規(guī)模增長(zhǎng)乏力，銀行間攬儲(chǔ)競(jìng)爭(zhēng)使得存款成本較為剛性。2017年我國(guó)存款增速下行，同業(yè)投資派生存款路徑被堵，銀行面臨巨大的存款爭(zhēng)奪壓力。尤其是中小型銀行，在理財(cái)產(chǎn)品凈值化、同業(yè)負(fù)債規(guī)范化環(huán)境下，負(fù)債端的攬儲(chǔ)能力顯得尤為重要，2017年四季度以來(lái)銀行存款增長(zhǎng)的邊際貢獻(xiàn)主要來(lái)自于“結(jié)構(gòu)性存款”“協(xié)議存款”等產(chǎn)品，其成本相對(duì)較高。

居民存款流向：購(gòu)房、互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)

據(jù)華夏時(shí)報(bào)。東方金誠(chéng)研究發(fā)展部副總經(jīng)理王青表示，今年以來(lái)居民儲(chǔ)蓄存款增速持續(xù)處于低位，也對(duì)存款增速起到一定拖累作用。

8月，居民存款增加3463億元，扭轉(zhuǎn)了7月負(fù)增長(zhǎng)2900億的局面。不過(guò)，近年來(lái)看，居民存款增速已大大放緩。有統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2008年到2018年的10年間，居民部門存款增速?gòu)?8%下滑到7%左右。2010年全國(guó)居民儲(chǔ)蓄率為16%，而2017年僅為7.7%。

對(duì)此，蘇寧金融研究院高級(jí)研究員左俊義也坦言，“居民存款增速在2017年下半年出現(xiàn)明顯負(fù)增長(zhǎng)，今年上半年增速回升，但增速水平較低。”

那么，居民的存款增速較低原因何在?錢又究竟流向何處?

“居民儲(chǔ)蓄存款低增，一方面與收入增速放緩有關(guān)。”王青表示。統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，今年上半年全國(guó)居民人均可支配收入14063元，比上年同期名義增長(zhǎng)8.7%;而去年上半年全國(guó)居民人均可支配收入12932元，比上年同期名義增長(zhǎng)8.8%。

除此之外，存款理財(cái)化、居民熱衷購(gòu)房等等也被認(rèn)為是居民存錢越來(lái)越少的原因。

左俊義表示，主要原因，一是居民存款受房地產(chǎn)銷售影響，居民購(gòu)房會(huì)使得居民存款變成企業(yè)存款，所以2017年下半年和今年5月以來(lái)地產(chǎn)銷售反彈，會(huì)使得居民存款下降;二是存款轉(zhuǎn)成貨基或理財(cái)。

根據(jù)Wind的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2017年底貨基資產(chǎn)規(guī)模7.1萬(wàn)億，到2018年8月貨基規(guī)模已達(dá)8.4萬(wàn)億。

王青亦坦言，“儲(chǔ)蓄低增還與近年來(lái)房地產(chǎn)市場(chǎng)持續(xù)高位運(yùn)行有關(guān)。居民購(gòu)房在推高其負(fù)債水平的同時(shí)，首付款和月供也必然要消耗其原有儲(chǔ)蓄，并帶來(lái)家庭支出的增加。2015年下半年以來(lái)，商品房銷售額同比持續(xù)處于兩位數(shù)的高增狀態(tài)，同期居民儲(chǔ)蓄存款增速也開(kāi)始出現(xiàn)明顯下降。”此外，由于我國(guó)存款利率持續(xù)低于市場(chǎng)利率水平，不少居民逐漸養(yǎng)成了將余錢轉(zhuǎn)入余額寶等互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品的習(xí)慣。這也在一定程度上減少了儲(chǔ)蓄存款的增速。

警惕居民儲(chǔ)蓄率下降過(guò)快

據(jù)時(shí)代周報(bào)，隨著中國(guó)金融體系的日益完善和中國(guó)經(jīng)濟(jì)的繼續(xù)發(fā)展，家庭財(cái)富的投向多元化具有一定合理性，因此居民儲(chǔ)蓄率下降的趨勢(shì)不可避免。

但王青同時(shí)指出，居民儲(chǔ)蓄率的過(guò)快下降也可能會(huì)引發(fā)經(jīng)濟(jì)金融風(fēng)險(xiǎn)及連鎖效應(yīng)，而不只是會(huì)加大流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，影響貨幣政策傳導(dǎo)。

工商銀行董事長(zhǎng)易會(huì)滿在今年的中國(guó)發(fā)展高層論壇上指出，居民儲(chǔ)蓄率過(guò)快下滑，并不利于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展。這是因?yàn)楦母镩_(kāi)放40年來(lái)，高儲(chǔ)蓄是支撐我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要基石。同時(shí)，在我國(guó)整體負(fù)債水平上升的情況下，較高的居民儲(chǔ)蓄率也提供了緩沖空間和較強(qiáng)的安全邊際。

華寶基金副總經(jīng)理李慧勇在接受采訪時(shí)也指出，如果居民儲(chǔ)蓄率的下降幅度過(guò)于明顯，將會(huì)加大整個(gè)社會(huì)的債務(wù)償還壓力，使金融體系變得更加難以承受風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)，2013-2017年，家庭債務(wù)占GDP的比重由33%升至49%。

存款減少，導(dǎo)致杠桿升高的情況也引起了國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)的注意和擔(dān)憂。

在十九大會(huì)議期間，中國(guó)央行原行長(zhǎng)周小川就曾提到，我國(guó)家庭部門的債務(wù)杠桿率在全球還不算高，但近幾年增長(zhǎng)很快，這個(gè)快的程度需要注意，不是現(xiàn)在就要去杠桿，而是增長(zhǎng)的過(guò)程中要注意質(zhì)量。

今年全國(guó)兩會(huì)期間，中國(guó)銀行保險(xiǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)主席郭樹(shù)清在部長(zhǎng)通道上又一次談到存款減少導(dǎo)致杠桿升高的話題：“我們是一個(gè)高儲(chǔ)蓄國(guó)家，過(guò)去是我們很大的優(yōu)勢(shì)，如果借錢比存錢增長(zhǎng)得還快的話，這個(gè)優(yōu)勢(shì)就會(huì)喪失。所以銀保監(jiān)會(huì)把降杠桿作為一個(gè)非常重要的方面，繼續(xù)做好這方面的工作。”

李慧勇指出，居民儲(chǔ)蓄率過(guò)快下滑還可能降低金融資源配置效率，抬高實(shí)體經(jīng)濟(jì)整體融資成本。

事實(shí)上，在我國(guó)以間接融資為主的金融市場(chǎng)環(huán)境下，儲(chǔ)蓄的多渠道分流，尤其是通過(guò)一些互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)形成空轉(zhuǎn)、拉長(zhǎng)鏈條后，不僅造成了金融資源配置的碎片化和低效化，而且抬高了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融資成本。

一位在珠三角某大型國(guó)有銀行的地區(qū)負(fù)責(zé)人表示，對(duì)金融配置主體來(lái)講，貨幣基金的融資成本比儲(chǔ)蓄存款至少高出2%，而這些高出來(lái)的成本只能轉(zhuǎn)嫁到經(jīng)濟(jì)實(shí)體上，從而整體抬高社會(huì)融資價(jià)格。“對(duì)個(gè)人來(lái)說(shuō)可能是財(cái)富收益率增加了，但最終對(duì)社會(huì)融資造成的影響，還是會(huì)落到個(gè)人身上。”