昨日(9月18日)，央行公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)操作室公告稱，為對(duì)沖稅期高峰、政府債券發(fā)行繳款等因素的影響，維護(hù)銀行體系流動(dòng)性合理充裕，2018年9月18日人民銀行以利率招標(biāo)方式開(kāi)展了2000億元逆回購(gòu)操作。

在當(dāng)前流動(dòng)性相對(duì)保持合理充裕的情形下，近幾日央行持續(xù)向市場(chǎng)凈投放，接連動(dòng)用MLF等中期操作工具，兼用短期工具，中短相濟(jì)，本周至今已凈投放4650億元，為近期高點(diǎn)。

盤古智庫(kù)高級(jí)研究員吳琦在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)指出，近期凈投放符合市場(chǎng)預(yù)期，不僅有季末和節(jié)前資金需求，以及地方債發(fā)行的因素，還有就是8月金融數(shù)據(jù)發(fā)布，雖然有所好轉(zhuǎn)，比如表外，但分結(jié)構(gòu)來(lái)看，信貸中票據(jù)融資占比較大，月底沖量特征明顯，表明實(shí)體經(jīng)濟(jì)有效投資不足。

同時(shí)，也有專家表示，意外投放MLF使得市場(chǎng)預(yù)期貨幣政策會(huì)進(jìn)一步放松，但進(jìn)一步放松的可能性不大。

連續(xù)兩次動(dòng)用MLF

相對(duì)來(lái)看，近期貨幣市場(chǎng)凈投放在規(guī)模上有所加大，9月過(guò)去兩周中，第一周凈回籠1700億元，第二周凈投放3300億元，目前第三周連續(xù)兩個(gè)交易日已凈投放超過(guò)4600億元，也就是說(shuō)9月至今已凈投放超過(guò)6000億元。

對(duì)比8月，當(dāng)月上半月為凈回籠狀態(tài)，下半月依然為凈回籠狀態(tài)。

從銀行間市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)來(lái)看，9月上半月，7天期shibor相對(duì)8月同期整體有所走高。8月1日至8月15日，7天期shibor中值為2.3860%。9月1日至9月15日，7天期shibor中值為2.6730%。后者相對(duì)前者高28.7bp。

進(jìn)一步來(lái)看，7天期shibor中值為2.3860%的水平已幾乎是今年以來(lái)最低，一度低于同期限逆回購(gòu)利率，意味著流動(dòng)性達(dá)到今年以來(lái)最為充裕狀態(tài)。正因如此，央行在此后多個(gè)交易日表示，目前銀行體系流動(dòng)性總量處于較高水平，不開(kāi)展公開(kāi)市場(chǎng)操作。利率隨之有所抬升。

進(jìn)入9月，在9月7日之后10天之內(nèi)，央行連續(xù)兩次動(dòng)用MLF，分別是9月7日和9月17日，兩次投放資金規(guī)模分別為1765億元和2650億元，利率為3.3%。也就是說(shuō)，央行在放量的同時(shí)，在價(jià)格上相對(duì)逆回購(gòu)等短期工具有所提升。從shibor來(lái)看，價(jià)格變動(dòng)也有所體現(xiàn)。9月18日，隔夜shibor升18.8bp報(bào)2.6540%，7天期shibor升4.6bp報(bào)2.6850%。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，近期地方債密集發(fā)行，湖北、陜西、河北、江蘇等多省陸續(xù)發(fā)行政府債券，這在一定程度上對(duì)銀行間市場(chǎng)流動(dòng)性造成沖擊。

盤古智庫(kù)高級(jí)研究員吳琦告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，近期，凈投放符合市場(chǎng)預(yù)期，不僅有季末和節(jié)前資金需求，以及地方債發(fā)行的因素，還有就是8月金融數(shù)據(jù)發(fā)布，雖然有所好轉(zhuǎn)，比如表外，但分結(jié)構(gòu)來(lái)看，信貸中票據(jù)融資占比較大，月底沖量特征明顯，表明實(shí)體經(jīng)濟(jì)有效投資不足，銀行風(fēng)險(xiǎn)偏好和信用融資功能仍未恢復(fù)，貨幣政策傳導(dǎo)仍不夠通暢。而且近期債券市場(chǎng)利率大多上行，當(dāng)前凈投放有助于進(jìn)一步降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本。

進(jìn)一步放松可能性不大？

從內(nèi)部環(huán)境因素來(lái)看，凈投放需求有所走強(qiáng)，從外部因素來(lái)看，根據(jù)美聯(lián)儲(chǔ)議程，9月25日~26日美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾將召開(kāi)新聞發(fā)布會(huì)，市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)很可能再次宣布加息，第四次的加息窗口將在12月。

華創(chuàng)證券屈慶研究團(tuán)隊(duì)分析，在此背景下，不排除央行公開(kāi)市場(chǎng)跟隨。而提前投放MLF意味著后期資金面壓力較大。

根據(jù)央行近日發(fā)布的第三季度全國(guó)銀行家問(wèn)卷調(diào)查結(jié)果，有77.2%的銀行家認(rèn)為貨幣政策“適度”，比上季提高1.1個(gè)百分點(diǎn);13.0%的銀行家認(rèn)為貨幣政策“偏松”，比上季提高10.4個(gè)百分點(diǎn)。對(duì)下季度，貨幣政策感受預(yù)期指數(shù)為58.3%，高于本季6.7個(gè)百分點(diǎn)，表明銀行家感受貨幣政策環(huán)境相對(duì)寬松。

屈慶團(tuán)隊(duì)分析，從近期央行操作看，此前資金利率與逆回購(gòu)利率倒掛，央行連續(xù)暫停公開(kāi)市場(chǎng)操作，使得資金利率回升，說(shuō)明央行也不希望資金過(guò)于寬松。因此認(rèn)為貨幣政策不會(huì)進(jìn)一步放松，資金面不會(huì)過(guò)于寬松，當(dāng)然資金面也不會(huì)明顯收緊，將會(huì)維持窄幅波動(dòng)，在資金面保持相對(duì)寬松的情況下，強(qiáng)調(diào)疏通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制，通過(guò)機(jī)制創(chuàng)新，提高金融機(jī)構(gòu)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力和意愿，促進(jìn)寬貨幣向?qū)捫庞醚莼?/p>

此外，金融去杠桿仍是大方向，若過(guò)度放松只會(huì)導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)繼續(xù)加杠桿。屈慶團(tuán)隊(duì)判斷，意外投放MLF使得市場(chǎng)預(yù)期貨幣政策會(huì)進(jìn)一步放松，但進(jìn)一步放松的可能性不大。