近期，國(guó)家發(fā)改委、工業(yè)和信息化部、財(cái)政部、人民銀行聯(lián)合印發(fā)的《關(guān)于做好2018年降成本重點(diǎn)工作的通知》(以下簡(jiǎn)稱(chēng)《通知》)提出合理降低融資成本。其中，提升金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的服務(wù)能力。繼續(xù)推進(jìn)多層次資本市場(chǎng)建設(shè)，提高直接融資比重。積極支持符合條件的企業(yè)通過(guò)資本市場(chǎng)進(jìn)行股權(quán)融資。

對(duì)此，專(zhuān)家認(rèn)為，可以大力發(fā)展股權(quán)和債券等直接融資，降低企業(yè)融資成本;同時(shí)切實(shí)降低企業(yè)的杠桿率，縮短融資鏈條，達(dá)到降低融資成本的目的。

中小企業(yè)間接融資成本

仍有較大降低空間

據(jù)證監(jiān)會(huì)統(tǒng)計(jì)，去年新三板掛牌企業(yè)財(cái)務(wù)費(fèi)用同比增加40.15%。其中中型企業(yè)和小型企業(yè)增幅分別達(dá)65.24%和42.07%，財(cái)務(wù)費(fèi)用占營(yíng)收比重均增加并超過(guò)0.2個(gè)百分點(diǎn)，反映了中小企業(yè)間接融資成本仍有較大的降低空間，新三板服務(wù)中小微企業(yè)、提升直接融資比重的任務(wù)仍然艱巨。

證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人高莉表示，雖然掛牌企業(yè)融資能力繼續(xù)提升，但提高中小微企業(yè)直接融資比重任務(wù)依然艱巨。建議進(jìn)一步豐富融資產(chǎn)品，針對(duì)不同成長(zhǎng)階段企業(yè)提供差異化和更高效的融資方式，加大對(duì)中小企業(yè)的融資支持力度。

可以看出，合理降低企業(yè)融資成本，需要多個(gè)部門(mén)相互配合。萬(wàn)博新經(jīng)濟(jì)研究院副院長(zhǎng)、軟價(jià)值研究中心主任張海冰昨日在接受記者采訪時(shí)表示，在降低融資成本方面，從國(guó)務(wù)院到人民銀行、各部委都做了大量的工作，但這是一個(gè)長(zhǎng)期的工作，從短期來(lái)看效果尚不明顯。從央行去年各季度的貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中就看到，一季度、二季度金融機(jī)構(gòu)貸款利率是“穩(wěn)中略升”和“小幅上升”，三季度“基本穩(wěn)定”，四季度“基本平穩(wěn)”，尚沒(méi)有看到明顯下降的效果。

中國(guó)國(guó)際經(jīng)濟(jì)交流中心經(jīng)濟(jì)研究部副研究員劉向東昨日在接受記者采訪時(shí)表示，降低融資成本是結(jié)構(gòu)性改革的一項(xiàng)重要任務(wù)，降低企業(yè)負(fù)債杠桿率和提高經(jīng)營(yíng)效率是降低融資成本的關(guān)鍵，而宏觀上看就是在實(shí)現(xiàn)利率市場(chǎng)化的同時(shí)，引導(dǎo)企業(yè)債轉(zhuǎn)股等方式降低杠桿，增加直接融資的比重，這就需要貨幣政策定向使用價(jià)格工具引導(dǎo)資金流向。企業(yè)降低融資成本將會(huì)有助于增強(qiáng)企業(yè)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力，避免債務(wù)危機(jī)。

推進(jìn)多層次資本市場(chǎng)建設(shè)

提高直接融資比重

《通知》指出，要繼續(xù)推進(jìn)多層次資本市場(chǎng)建設(shè)，提高直接融資比重。積極支持符合條件的企業(yè)通過(guò)資本市場(chǎng)進(jìn)行股權(quán)融資。進(jìn)一步簡(jiǎn)化中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓許可，完善融資制度安排，創(chuàng)新融資品種和服務(wù)。

國(guó)家發(fā)改委市場(chǎng)所競(jìng)爭(zhēng)政策室主任、研究員劉翔峰昨日在接受記者采訪時(shí)表示，提高直接融資比例，必須要有發(fā)達(dá)的股市和債市，要建設(shè)多層次的資本市場(chǎng)。我國(guó)當(dāng)前以間接融資為主，是以銀行為主導(dǎo)的金融結(jié)構(gòu)。只有通過(guò)發(fā)展資本市場(chǎng)，提供低成本融資才能降低企業(yè)融資成本，解決金融資源的錯(cuò)配問(wèn)題，緩解貸款利率高企帶來(lái)的融資難融資貴問(wèn)題。

彭博經(jīng)濟(jì)學(xué)家陳世淵昨日告訴記者，降低企業(yè)融資成本，可以提高企業(yè)盈利能力，增強(qiáng)企業(yè)活力。對(duì)于負(fù)債率較高的企業(yè)，還可以降低企業(yè)還債現(xiàn)金流壓力，降低債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。降低融資成本，應(yīng)該說(shuō)包括資金的可獲得和資金成本兩個(gè)方面?？梢酝ㄟ^(guò)這幾個(gè)渠道降低企業(yè)融資成本，首先，穩(wěn)定或者降低銀行貸款利率;其次，加強(qiáng)信貸風(fēng)險(xiǎn)管理，調(diào)整和優(yōu)化銀行貸款流向，使得信貸資源更多分配在活力強(qiáng)、前景好的行業(yè)和企業(yè);第三，對(duì)于債務(wù)較高但核心業(yè)務(wù)具有競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)，可以采取政府主導(dǎo)的債務(wù)處理辦法，實(shí)行債轉(zhuǎn)股或者直接剝離存量債務(wù);最后，可以大力發(fā)展股權(quán)和債券等直接融資，降低企業(yè)融資成本。

債券方面，《通知》指出，將繼續(xù)推動(dòng)債券市場(chǎng)創(chuàng)新發(fā)展，增強(qiáng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力。進(jìn)一步完善和細(xì)化全口徑跨境融資宏觀審慎管理政策，在有效防范外債風(fēng)險(xiǎn)的前提下，繼續(xù)拓寬境內(nèi)企業(yè)融資渠道。不斷優(yōu)化和完善人民幣跨境業(yè)務(wù)政策，引導(dǎo)企業(yè)在對(duì)外貿(mào)易及相關(guān)投融資活動(dòng)中使用人民幣進(jìn)行計(jì)價(jià)結(jié)算。

劉翔峰表示，今年是實(shí)施“十三五”規(guī)劃承上啟下的關(guān)鍵一年，也是企業(yè)債高質(zhì)量發(fā)展、服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和防范化解重大風(fēng)險(xiǎn)的重要節(jié)點(diǎn)。要充分肯定企業(yè)債作為融資工具的重要作用，增強(qiáng)金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力，提高直接融資比重。近年，通過(guò)企業(yè)債改革創(chuàng)新，支持了一大批重點(diǎn)領(lǐng)域和重點(diǎn)項(xiàng)目建設(shè)。目前企業(yè)債的創(chuàng)新品種包括PPP項(xiàng)目專(zhuān)向債券、農(nóng)村產(chǎn)業(yè)融合發(fā)展專(zhuān)項(xiàng)債券、社會(huì)領(lǐng)域產(chǎn)業(yè)專(zhuān)項(xiàng)債券等多項(xiàng)創(chuàng)新品種，這些債券品種創(chuàng)新源于對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的實(shí)際需求，支持了優(yōu)質(zhì)企業(yè)發(fā)展，很好地將債券融資與重點(diǎn)領(lǐng)域、重點(diǎn)項(xiàng)目相銜接，促進(jìn)了企業(yè)融資，支持了地方的區(qū)域規(guī)劃、融資規(guī)劃的推進(jìn)和發(fā)展，切實(shí)發(fā)揮了企業(yè)債券服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的作用。未來(lái)應(yīng)當(dāng)鼓勵(lì)更多符合條件的優(yōu)質(zhì)企業(yè)發(fā)行企業(yè)債券融資，增強(qiáng)企業(yè)債服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力。

同時(shí)，劉翔峰表示，也要注意防范債券違約風(fēng)險(xiǎn)，由于企業(yè)債的發(fā)行主體很大一部分是地方國(guó)有企業(yè)，防范地方政府債務(wù)是我國(guó)防范金融系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的重要內(nèi)容，因此還要把風(fēng)險(xiǎn)防范放在首位，做到合法合規(guī)，強(qiáng)化監(jiān)管，才能增強(qiáng)企業(yè)債券服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力。

新經(jīng)濟(jì)對(duì)融資需求更加旺盛

降低融資成本任重道遠(yuǎn)

今年以來(lái)，中央政府和各部門(mén)繼續(xù)在降低企業(yè)融資成本方面持續(xù)發(fā)力。張海冰表示，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)發(fā)展的特點(diǎn)之一是新經(jīng)濟(jì)、新供給部門(mén)增長(zhǎng)較快，對(duì)于融資的需求也更加旺盛。這些新經(jīng)濟(jì)部門(mén)的企業(yè)往往有輕資產(chǎn)的特點(diǎn)，難以滿(mǎn)足傳統(tǒng)金融以抵押、擔(dān)保為前提的融資方式的要求。因此對(duì)于金融部門(mén)來(lái)說(shuō)，無(wú)論是普惠金融還是政府牽頭的國(guó)家融資擔(dān)?；?，都是在通過(guò)創(chuàng)新融資方式、融資機(jī)構(gòu)和融資產(chǎn)品來(lái)滿(mǎn)足新經(jīng)濟(jì)部門(mén)的融資需求。近來(lái)證監(jiān)會(huì)出臺(tái)的“獨(dú)角獸”企業(yè)將通過(guò)發(fā)行新股和CDR上市的相關(guān)辦法也是這方面的創(chuàng)新舉措。未來(lái)需要進(jìn)一步加大金融領(lǐng)域?yàn)樾陆?jīng)濟(jì)服務(wù)的創(chuàng)新力度，大力發(fā)展天使投資、風(fēng)險(xiǎn)投資和股權(quán)投資，降低直接融資的門(mén)檻和成本，用新金融服務(wù)新經(jīng)濟(jì)。

此外，張海冰表示，當(dāng)前融資成本較高的原因之一是金融體系存在不少亂象，一些不規(guī)范的準(zhǔn)金融機(jī)構(gòu)通過(guò)打法律法規(guī)的擦邊球，發(fā)行的產(chǎn)品實(shí)際上延長(zhǎng)了企業(yè)的融資鏈條，抬高了融資成本;同時(shí)在融資市場(chǎng)上長(zhǎng)期存在的剛性?xún)陡额A(yù)期，也扭曲了資金的定價(jià)，實(shí)際上起到了抬高融資成本的作用。因此當(dāng)前正在推進(jìn)的去杠桿、穩(wěn)杠桿、嚴(yán)監(jiān)管的措施，應(yīng)當(dāng)堅(jiān)定的推進(jìn)下去，減少金融產(chǎn)品中的嵌套等不規(guī)范現(xiàn)象，切實(shí)降低企業(yè)的杠桿率，縮短融資鏈條，達(dá)到降低融資成本的目的。