財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)增長背后的3個(gè)隱憂

2017年各季度凈利潤增速“過山車”，與2016年高增長相比明顯乏力;第三方擔(dān)保疑似關(guān)聯(lián)方擔(dān)保

3月15日，宜人貸發(fā)布2017年四季度及全年未經(jīng)審計(jì)的財(cái)務(wù)業(yè)績。2017年全年，宜人貸為65萬位借款人促成借款總額414.06億元，同比增長102%;全年凈收入總額55.43億元，同比增長71%;凈利潤13.72億元，同比增長23%。

總體業(yè)績保持增長，但記者梳理發(fā)現(xiàn)，宜人貸2017年各季度凈利增長已經(jīng)乏力，公司兩大新業(yè)務(wù)在線財(cái)富管理及YEP科技平臺(tái)還未獲得大發(fā)展。2015年促成借款的資產(chǎn)包壞賬率則超過質(zhì)保金比例。C類與D類兩類借款人的借款占比占到當(dāng)期促成借款總額近九成。此外，宜人貸多個(gè)投資項(xiàng)目中引入的第三方擔(dān)保公司與宜人貸存在關(guān)聯(lián)關(guān)系。

今年4月以后北京地區(qū)P2P網(wǎng)貸首批備案通過的名單才會(huì)出爐。對于備案目前的進(jìn)展，宜信公司創(chuàng)始人兼CEO唐寧在3月9日的“CEO座談會(huì)”上告訴新京報(bào)記者，“2018年是合規(guī)年，作為行業(yè)一員，宜信一定會(huì)做好充分準(zhǔn)備”。

凈利增長乏力，新業(yè)務(wù)何時(shí)發(fā)威？

宜人貸2017財(cái)年四個(gè)季度的凈利潤增長走勢如同過山車。第一季度、第二季度凈利潤連續(xù)兩季環(huán)比負(fù)增長。二季度時(shí)，凈利同比增速從上一季的166%直落到3%的個(gè)位數(shù)增長。第三季度凈利同比增速更以-12%呈現(xiàn)。

這與宜人貸2016年財(cái)報(bào)業(yè)績出現(xiàn)明顯差別。2016年四個(gè)季度凈利潤同比增幅除第二季度增長226%之外，其余增速均保持在300%以上。

對于凈利潤增速乏力，2017年二季報(bào)發(fā)布后宜人貸財(cái)務(wù)副總裁劉佳曾解釋稱，主要是二季度時(shí)首次分紅產(chǎn)生大量稅收所致。根據(jù)相關(guān)規(guī)定，從國內(nèi)派息到國外，需要上繳10%的股息稅，這筆稅金為6000萬元。若扣除股息因素，二季度宜人貸凈利同比增速將會(huì)達(dá)到26%。

從財(cái)報(bào)拆解其收入構(gòu)成發(fā)現(xiàn)，宜人貸的收入主要由三筆服務(wù)費(fèi)構(gòu)成。實(shí)收服務(wù)費(fèi)總額包括了實(shí)收借款人前期服務(wù)費(fèi)、實(shí)收借款人月度服務(wù)費(fèi)以及實(shí)收出借人服務(wù)費(fèi)三部分。

2017年全年，宜人貸實(shí)收服務(wù)費(fèi)總額為88.65億元，其中實(shí)收借款人前期服務(wù)費(fèi)為72.97億元，占到當(dāng)年實(shí)收服務(wù)費(fèi)總額的82.31%。宜人貸在收入結(jié)構(gòu)上明顯倚重借款人前期服務(wù)費(fèi)。

2017年第二季財(cái)報(bào)發(fā)布后的媒體溝通會(huì)上，宜人貸CEO方以涵曾告訴記者，宜人貸從單一的網(wǎng)貸業(yè)務(wù)升級為三大業(yè)務(wù)條線：即“在線網(wǎng)貸平臺(tái)”宜人貸、“金融科技能力共享平臺(tái)”YEP以及“在線財(cái)富管理平臺(tái)”宜人財(cái)富。公司已為這三大業(yè)務(wù)板塊制定了詳細(xì)的發(fā)展藍(lán)圖。

但截至目前，后兩者對其貢獻(xiàn)率似乎有限。宜人貸官方披露的信息顯示：2017年YEP平臺(tái)貢獻(xiàn)的收入超過9000萬元，而宜人財(cái)富目前處于投入階段。

相對倚重主營業(yè)務(wù)，宜人貸是否存在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的隱憂?一家上海公司的CFO告訴記者，在成熟的資本市場上，一家主營業(yè)務(wù)突出的公司相比多元化公司容易獲得較高估值。是否存在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)需要看三張報(bào)表，需要計(jì)算出各項(xiàng)財(cái)務(wù)比率才可以。但如果長期過于倚重主營業(yè)務(wù)，“經(jīng)營上風(fēng)險(xiǎn)會(huì)比較大”。

據(jù)宜人貸官方提供的資料，宜人貸會(huì)繼續(xù)加大對財(cái)富管理業(yè)務(wù)的投入，推動(dòng)管理資產(chǎn)規(guī)模進(jìn)一步增長，在線財(cái)富管理業(yè)務(wù)及YEP科技平臺(tái)的價(jià)值不會(huì)低于信貸業(yè)務(wù)。2017年年報(bào)中，方以涵明確表示，宜人財(cái)富將是宜人貸今年的一個(gè)戰(zhàn)略重點(diǎn)。

2015年資產(chǎn)包壞賬率超質(zhì)保金比例

新京報(bào)記者查閱宜人貸2017年各季度財(cái)報(bào)及2017年年報(bào)發(fā)現(xiàn)，2015年促成借款的資產(chǎn)包中，逾期90天以上的累計(jì)凈壞賬率從一季度的7.6%上升到四季度的9.3%。

逾期90天以上、2016年促成所有借款的累計(jì)凈壞賬率從一季度的2%，升至四季度的5.9%。2014年促成所有借款的累計(jì)凈壞賬率則呈現(xiàn)下降趨勢。

對于壞賬率，宜人貸的做法是主動(dòng)提高質(zhì)保服務(wù)金比例(即質(zhì)保金比例)。2017年一季度財(cái)報(bào)顯示，宜人貸將質(zhì)保金比例由7%上調(diào)到8%。而在2015年底和2016財(cái)年時(shí)，宜人貸均是按照促成借款總額的7%來計(jì)提質(zhì)保金。

如果按照此前7%計(jì)提質(zhì)保金，那么截至2017年12月31日將有2.3%的2015當(dāng)年投資人的本金兌付可能面臨隱憂。

網(wǎng)貸平臺(tái)累計(jì)壞賬率高于質(zhì)保金的計(jì)提比例，是否意味著平臺(tái)可能面對無法覆蓋風(fēng)險(xiǎn)?蘇寧金融高級研究員石大龍表示，某年份的資產(chǎn)包中平臺(tái)累計(jì)壞賬率高于質(zhì)保金的上限計(jì)提比例時(shí)，“意味著平臺(tái)的兌付，即在風(fēng)險(xiǎn)的覆蓋上存在一定風(fēng)險(xiǎn)。”

網(wǎng)貸之家研究院院長于百程認(rèn)為，這種情況既要看相對比例，也要看絕對額的對比。如果當(dāng)期壞賬率超過質(zhì)保金計(jì)提比例，但累計(jì)的質(zhì)保金金額足夠多，也能夠覆蓋當(dāng)期壞賬。傳統(tǒng)上，需要提升質(zhì)保金計(jì)提比例，達(dá)到覆蓋率。

宜人貸公關(guān)對此解釋稱，質(zhì)保服務(wù)?？蠲嫦蛟撚?jì)劃所覆蓋的所有借款，因此某一年促成借款的累計(jì)凈壞賬率情況不能夠直接反映質(zhì)保服務(wù)?？畹某渥阈?。截至2017年底，2015年促成借款的累計(jì)凈壞賬率為9.3%，基本符合公司對風(fēng)險(xiǎn)表現(xiàn)的預(yù)期。截至2017年12月30日，宜人貸年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，質(zhì)保服務(wù)和擔(dān)保負(fù)債余額為27.94億元。

根據(jù)宜人貸招股說明書介紹，宜人貸將不同信用程度的借款人分成A、B、C、D四個(gè)等級，給予不同的利息和交易費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)。借款人信用等級越低，所付出的借款成本越高。

數(shù)據(jù)顯示，2017年一季度時(shí)，宜人貸2015年里促成的C類借款人的累計(jì)凈壞賬率沖到9.3%，這個(gè)數(shù)值到第四季度時(shí)升至10.9%。D類借款人的累計(jì)凈壞賬率則在去年二季度時(shí)超8%，全年結(jié)束時(shí)收于9.6%。

從占比看，2017年第四季度，宜人貸A、B、C、D四類借款人的借款額占當(dāng)期促成借款總額的比例分別為2.0%、8.8%、13.0%和76.2%。C類與D類兩類借款人的借款占比占到當(dāng)期促成借款總額近九成。

去年12月，“57號文”規(guī)定，禁止轄內(nèi)機(jī)構(gòu)繼續(xù)提取、新增風(fēng)險(xiǎn)備付金，對于已經(jīng)提取的風(fēng)險(xiǎn)備付金，應(yīng)當(dāng)逐步消化，壓縮風(fēng)險(xiǎn)備付金規(guī)模。各地應(yīng)當(dāng)積極引導(dǎo)風(fēng)險(xiǎn)機(jī)構(gòu)采取引入第三方擔(dān)保等方式對出借人進(jìn)行保障。

財(cái)報(bào)發(fā)布后，宜人貸官方在雪球上公開回應(yīng)投資人關(guān)于質(zhì)保金的問題。“今年3月，公司引入保險(xiǎn)公司和擔(dān)保公司，為平臺(tái)出借人的出借資金提供信用保證保險(xiǎn)保障和擔(dān)保公司保障，完成了質(zhì)保服務(wù)計(jì)劃的全面升級。完成升級后，預(yù)計(jì)對于平臺(tái)利潤率不會(huì)產(chǎn)生重大影響。”

第三方擔(dān)保疑似關(guān)聯(lián)方擔(dān)保

記者近日在宜人貸官網(wǎng)多個(gè)投資項(xiàng)目中發(fā)現(xiàn)其將引入的第三方擔(dān)保公司與宜人貸存在關(guān)系。

出現(xiàn)在投資項(xiàng)目中的《宜人貸平臺(tái)引入第三方客戶保障機(jī)制升級說明》中提到，宜人貸引入

和天達(dá)信安(北京)非融資性擔(dān)保有限公司(簡稱“天達(dá)信安”)對出借人的出借資金提供信用保證保險(xiǎn)保障和擔(dān)保公司保障。

天達(dá)信安為宜人貸提供的擔(dān)保措施是，一旦借款人逾期，天達(dá)信安將按照擔(dān)保合同(《擔(dān)保函》)向出借人進(jìn)行賠付，保障其出借本金和利息的收回。

據(jù)天眼查工商資料，天達(dá)信安注冊時(shí)間為2013年3月，注冊資本為1000萬元，法人為王道平。2018年2月13日，最近的一次股權(quán)變更中，宜信普誠信用管理(北京)有限公司及宜信匯才商務(wù)顧問(北京)有限公司退出，新增王道平、吳海燕兩自然人股東。

天眼查信息顯示，宜信普誠信用管理(北京)有限公司及宜信匯才商務(wù)顧問(北京)有限公司的法人、實(shí)際控股人均為宜信創(chuàng)始人唐寧。

天達(dá)信安的兩位股東王道平、吳海燕，均為華創(chuàng)資本合伙人。天眼查顯示，華創(chuàng)匯才投資管理(北京)有限公司法人在2014年2月28日由唐寧變更為吳海燕。

宜人貸欲引入的擔(dān)保方合作伙伴天達(dá)信安與宜人貸母公司及創(chuàng)始人之間存在關(guān)聯(lián)關(guān)系，是否合規(guī)?宜人貸方面解釋稱，監(jiān)管并沒有禁止關(guān)聯(lián)公司提供擔(dān)保服務(wù)。作為美國上市公司，公司將全面、透明地披露關(guān)聯(lián)方交易的相關(guān)信息。

于百程表示，監(jiān)管方要求網(wǎng)貸平臺(tái)定位信息中介機(jī)構(gòu)，不得直接或變相向出借人提供擔(dān)?；蛘叱兄Z保本保息。將保障方式從質(zhì)保服務(wù)?？罡某杀ｋU(xiǎn)公司或第三方擔(dān)保的模式，實(shí)際是將風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)方從平臺(tái)本身轉(zhuǎn)移到了第三方機(jī)構(gòu)，是適應(yīng)合規(guī)的舉措。如果第三方擔(dān)保機(jī)構(gòu)和平臺(tái)有關(guān)聯(lián)，甚至和平臺(tái)屬于實(shí)際同一控制人，那么風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)方并未實(shí)際轉(zhuǎn)移。而且在所擔(dān)保項(xiàng)目風(fēng)控過程中，容易走形式，掩蓋了風(fēng)險(xiǎn)。