張英飚認(rèn)為2017年行情本質(zhì)是資本市場對外正式接軌。對于2017年的市場變化，他認(rèn)為不能簡單定義為短期行為，或者討論風(fēng)格轉(zhuǎn)換的問題。在張英飚看來，2016年11月深港通的推出，以及2016年11月1號中國人民幣正式加入SDR等行為，推動2017年市場行情發(fā)生了質(zhì)變，進(jìn)入了新的階段。中國A股市場正式和國際接軌，國際大型買方逐步成為A股市場“玩家”。

2018年的有利時點(diǎn)

張英飚建議投資者可以把握好春季行情和6月1日前后的市場。他認(rèn)為，1至3月份是有利的時間窗口，這一時段資金較為充裕，包括美國加息等在內(nèi)的大部分負(fù)面因素也不會在這個時間段出現(xiàn)。而在6月1日，中國市場納入 MSCI，張英飚預(yù)計(jì)在此前后也會有一波效應(yīng)，對核心資產(chǎn)的進(jìn)一步甄別，或?qū)砩蠞q機(jī)會。

給投資者的建議

對于個人投資者，張英飚認(rèn)為2018年需要謹(jǐn)慎投資，市場內(nèi)4000家公司超過90%都可能是陷阱，有些個股下跌幅度可能還比較大，需要個人投資者慎之又慎。

專業(yè)投資者則需要有實(shí)地調(diào)研和對未來業(yè)績的預(yù)判，保持與管理層的溝通，會相對容易識別標(biāo)的，對2018年的投資，張英飚建議要保持謹(jǐn)慎的心態(tài)，對投資過程中的獲利要有止盈心態(tài)，確保2018年有絕對收益。

熱·關(guān)注

Q：您如何看待2018年的市場？

A：我們對2018年市場的觀點(diǎn)是流動性趨緊背景下核心資產(chǎn)范圍收窄。原因在于，首先年底境外加息步伐在2018年可能有所加快，由于2017年年底稅改方案的通過，資金回流美國的壓力加大，2018年美國國內(nèi)通脹壓力會加大，加息確定性就多一些，目前的預(yù)期加息3到4次，到18年年底美國基本利率將會達(dá)到2.25%到2.5%。基于中美保持息差的原因，中國無風(fēng)險收益大概率是達(dá)到4.5%左右，資金利率的提高對于資金面來說是負(fù)面的。

再者，金融業(yè)去杠桿的背景下必然導(dǎo)致資金上會有所收縮。2017年12月的中央政治局會議，明確了2018年主要工作是金融業(yè)去杠桿，這樣的背景下，2018年資金的流動將會受到影響。

總而言之，2018年的資金在去杠桿背景下，無風(fēng)險收益上升，資金利率上升的背景下，它對核心資產(chǎn)的要求就會更高。

Q：2018年的市場有什么正面影響？

A： 現(xiàn)在通過“陸股通”從香港流入A股的資金，以及今年6月1號以后，通過MSCI流入中國的外資，都將決定2018年的變化，帶來積極影響。

首先，陸股通和MSCI流入這兩塊是比較明確的。對于海外資金而言，中國A股市場是作為全球第二大資本市場，現(xiàn)在能夠自由流進(jìn)流出，海外資金還是會表現(xiàn)出積極意愿的。

此外，6月1號MSCI正式啟動，也會有一定的數(shù)量資金進(jìn)場。雖然資金數(shù)量不多，但它在A股選擇了260家標(biāo)的，將在標(biāo)的里有一個集中示范效應(yīng)。

另外國內(nèi)有一些財(cái)富效應(yīng)所產(chǎn)生的新增資金。比如2017年A股里表現(xiàn)還不錯的，有些賺錢了，有一定財(cái)富效應(yīng)。此外，國內(nèi)政策對于家庭購房的限制，將使投資房產(chǎn)的資金減量，中國家庭將會更有動力地把資金配置到基金股票上。但需要指出的是，中國的家庭資金都比較滯后，要看到很強(qiáng)的財(cái)富效應(yīng)后才會涌入。

Q：您認(rèn)為哪些中國企業(yè)在未來更有競爭力？

A：中國只有兩類企業(yè)競爭力是非常強(qiáng)的，一類是在制造業(yè)中的頂級公司，制造業(yè)也是中國能夠在全球分工中獲得明顯優(yōu)勢的行業(yè)，過去20年中國有很多制造業(yè)公司經(jīng)過了積累和發(fā)展，目前在全球進(jìn)入了前三的位置，這些公司有非常強(qiáng)的競爭力，他們將會是看得比較遠(yuǎn)的類別。

另一類就是消費(fèi)里的寡頭。中國消費(fèi)公司雖然不能走出國門，跟國外PK，但擁有14億人口的中國作為全球第二大消費(fèi)市場把中國市場做好，深耕中國市場就非常不錯了。，有些企業(yè)經(jīng)過更長時間的努力成為了消費(fèi)當(dāng)中的寡頭公司，這些公司也能夠看得非常遠(yuǎn)，

這兩類公司都是質(zhì)地優(yōu)良，有機(jī)會看得比較遠(yuǎn)的公司，這些公司未來都有投資機(jī)會，2018年會繼續(xù)對優(yōu)質(zhì)公司進(jìn)行資金的集中，只不過跟2017年比，優(yōu)質(zhì)公司的范圍在收窄，而且我認(rèn)為可能會明顯收窄。

對話實(shí)錄

新浪財(cái)經(jīng)：回顧一下2017年的市場？

張英飚：2017年行情，首先我定義它不是一個短期行為，這是一個新的時期的開始，2017年只是第一年。 我1994年入行到2016年這22年來基本上是一個階段，2017年進(jìn)入了新的階段，中國A股市場正式和國際接軌。

推動形成這個設(shè)定是，首先是2016年11月深港通的推出。其次是2016年11月1號中國人民幣正式加入SDR。由于加入SDR之后，每五年IMF要對中國資本開放程度做一次回顧，基于這一點(diǎn)，我們國家加大了資本項(xiàng)目下對外開放的步伐。

隨后，2017年11月第一次開放了外資控股證券公司和基金公司，這是特朗普訪華后的一個成果，，也是在中國加入SDR之后的一個大動作?？梢灶A(yù)計(jì)，未來A股市場“玩家”將會由過去以公募基金、社?；?、“國家隊(duì)”為主導(dǎo)，逐步轉(zhuǎn)向接納國外大型買方。

例如，我們注意到11月已經(jīng)有第一支海外UBS(瑞銀資產(chǎn)管理)在去年11月20日正式推出了首支私募基金產(chǎn)品，說明一旦開放了控股權(quán)，真正的玩家就會進(jìn)入中國市場，這是我們需要注意到的變化。

新浪財(cái)經(jīng)：2017年以后的新階段，對投資者來說意味著什么？

張英飚：首先，我認(rèn)為這是專業(yè)投資者發(fā)揮的機(jī)會。一些像我們這樣扎扎實(shí)實(shí)做基本面分析的公司會在后期得到受益，而有一些比較習(xí)慣于政策市的公司，或者是小盤股操作比較得心應(yīng)手的公司會不太適應(yīng)?？傮w來說，國內(nèi)市場的風(fēng)格將會這和香港市場、美國市場一樣，一份耕耘，一份收獲。

對于普通投資者來說，大家可能會越來越認(rèn)識到自己盈利賺錢越來越難了，這種時候還是要交給專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者來進(jìn)行管理。我認(rèn)為這也是大趨勢，也是大方向。在全球其它國度，個人投資者都是極少的，可能就是東方國家有一些個人投資者吧，覺得錢在自己手里更有把握，但成熟的市場，都是極少出現(xiàn)個人投資者。

新浪財(cái)經(jīng)：如何看待2018年的市場？

張英飚：我們對2018年市場的觀點(diǎn)是流動性趨緊背景下核心資產(chǎn)范圍收窄。2017年總體來說，機(jī)會還是比較多的，2017年所謂“漂亮50”應(yīng)該改為“漂亮500”，因此有很多專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者獲得比較好的收益。

但 2018年這種情況的范圍會有所收窄。原因在于，首先年底境外加息步伐在2018年可能有所加快，由于2017年年底稅改方案的通過，資金回流美國的壓力加大，2018年美國國內(nèi)通脹壓力會加大，加息確定性就多一些，目前的預(yù)期加息3到4次，到18年年底美國基本利率將會達(dá)到2.25%到2.5%?；谥忻辣３窒⒉畹脑颍袊鵁o風(fēng)險收益大概率是達(dá)到4.5%左右，資金利率的提高對于資金面來說是負(fù)面的。

再者，金融業(yè)去杠桿的背景下必然導(dǎo)致資金上會有所收縮。2017年12月的中央政治局會議，明確了2018年主要工作是金融業(yè)去杠桿，這樣的背景下，2018年資金的流動將會受到影響。

總而言之，2018年的資金在去杠桿背景下，無風(fēng)險收益上升，資金利率上升的背景下，它對核心資產(chǎn)的要求就會更高，就會產(chǎn)生新的變化。

比如2017年表現(xiàn)不錯的銀行板塊，2018年在“兩會”會有相對中性偏負(fù)面的走勢。2017年銀行股整體上漲了20%，但2018年由于資金相對去杠桿的背景下，尤其是在“兩會”以后，原來進(jìn)入銀行股里獲利的資金有可能會出現(xiàn)資金流出的走勢。

有一些2017年表現(xiàn)不錯的行業(yè)，甚至可能會在2018年形成負(fù)面影響。比如由于2017年鋼鐵、煤炭、水泥等原材料上漲較多，成本無法轉(zhuǎn)嫁，勢必會在2018年影響2018年部分行業(yè)，比如家電。

新浪財(cái)經(jīng)：2018年有哪些正面影響？

張英飚：現(xiàn)在通過“陸股通”從香港流入A股的資金，以及今年6月1號以后，通過MSCI流入中國的外資，都將決定2018年的變化，帶來積極影響。

舉個例子，2017年11月中旬到12月下旬大概有一個多月時間市場進(jìn)入了調(diào)整，尤其是漲幅比較好的大盤公司、白馬都出現(xiàn)了深調(diào)，在這個階段雖然整體出現(xiàn)調(diào)整，但由陸股通流入的這些公司表現(xiàn)就比較強(qiáng)了，這一部分的有些公司沒有出現(xiàn)明顯的下跌，且在12月下旬很快又創(chuàng)出了歷史新高。經(jīng)過數(shù)據(jù)結(jié)算，這部分公司確實(shí)是由于陸股通資金的流入平衡了下跌資金賣出的力量。