今年"十一"期間北京新開業(yè)的環(huán)球影城掀起了一股熱潮，令市場(chǎng)重新關(guān)注國內(nèi)主題樂園的發(fā)展?jié)摿?。而另一家國?nèi)傳統(tǒng)主題樂園運(yùn)營商的動(dòng)作，或許令外界對(duì)這種類型項(xiàng)目具體價(jià)值有了新的認(rèn)知。

10月18日早間，海昌海洋公園披露重大出售事項(xiàng)。公告顯示，該公司已于10月13日與韓國私募巨頭MBK Partners(安博凱)訂立協(xié)議，據(jù)此出售包括武漢、成都、天津、青島共4個(gè)已建成的海洋公園100%股權(quán)，以及鄭州海昌海洋公園66%股權(quán)。

此番交易標(biāo)的占海昌海洋公園旗下11個(gè)主題樂園近半的比例，背后顯示出管理層極大的勇氣及決心。自2015年更名以來，海昌海洋公園開始對(duì)外持續(xù)傳遞輕資產(chǎn)戰(zhàn)略的信念，但截止今年上半年其凈負(fù)債比率仍高達(dá)262.1%，意味著"減負(fù)"之路仍困難重重。

5個(gè)主題公園項(xiàng)目的交易總代價(jià)敲定為65.3億元，幾乎接近海昌海洋公園最新的總市值80億港元(約66億元)。同時(shí)，海昌海洋公園還宣布與MBK Partners達(dá)成系列協(xié)議，包括戰(zhàn)略合作、品牌授權(quán)、過渡服務(wù)等內(nèi)容，該公司對(duì)此解釋為"發(fā)展輕資產(chǎn)之舉"。

資本市場(chǎng)對(duì)這樣的交易似乎仍不滿意。10月11日即訂立協(xié)議前兩天，海昌海洋公園大跌36.57%;10月18日復(fù)牌當(dāng)天，該公司一度漲超18%，此后迅速跳水，截止發(fā)稿跌13.04%。

剝離近半資產(chǎn)

近期房地產(chǎn)相關(guān)企業(yè)與基金合作頻頻。

10月13日，遠(yuǎn)洋集團(tuán)便宣布將旗下北京的一宗地塊注入予合資基金，總代價(jià)64億元，未來該基金還將收購北京遠(yuǎn)洋光華國際大樓項(xiàng)目。其中，遠(yuǎn)洋計(jì)劃出資4億美元參股基金，占總出資額28.57%。

與遠(yuǎn)洋的交易不同，海昌海洋公園最新披露于10月13日所簽署的出售協(xié)議，并未涉及聯(lián)合組建基金，以及出資參投、承擔(dān)劣后角色等條款，說明或是較為徹底的資產(chǎn)剝離動(dòng)作。

記者查詢，海昌海洋公園的交易方MBK Partners，由數(shù)位凱雷投資集團(tuán)的前高管所創(chuàng)立，總部位于韓國首爾，主要在韓國、日本及中國等地區(qū)展開收購，背后投資人包括淡馬錫等亞洲機(jī)構(gòu)。去年11月起，該基金介入陷入困境的神州租車，并成功將其私有化。

根據(jù)海昌海洋公園公告，MBK Partners同意有條件收購前者包括武漢公司、成都公司、天津公司及青島公司各自的100%股權(quán)及鄭州項(xiàng)目的66%股權(quán)，且并無附帶產(chǎn)權(quán)負(fù)擔(dān)。

上述目標(biāo)權(quán)益主要通過大連出售、鄭州出售兩部分出售，總代價(jià)65.3億元，并預(yù)期在今年底完成交割。

其中大連代價(jià)為60.8億元，主要包括初始代價(jià)25.4億元，所需承擔(dān)對(duì)賣方股東的應(yīng)付款項(xiàng)11.5億元，22.1億元融資性貸款，1.45億元類債務(wù)負(fù)債，賣方給予的動(dòng)物租賃選擇權(quán)代價(jià)3000萬元。該部分代價(jià)下限價(jià)格為60.3億元。鄭州代價(jià)部分則為4.5億元。

出售的5個(gè)主題公園中，武漢海昌極地海洋公園、成都海昌極地海洋公園、天津海昌極地海洋公園、青島海昌極地海洋公園均已運(yùn)營逾10年;鄭州海昌海洋公園則自2018年起開始建設(shè)，目前仍未投入運(yùn)營。

出售協(xié)議約定了獎(jiǎng)勵(lì)費(fèi)用及績(jī)效目標(biāo)的條款，其中就武漢、成都、天津、青島項(xiàng)目公司而言，若年內(nèi)EBITDA等于或超過4億元，買方需支付1億元獎(jiǎng)勵(lì)費(fèi)，超過3.6億元但低于4億元，獎(jiǎng)勵(lì)費(fèi)則另有計(jì)算。

在交割完畢后，海昌海洋公園同樣將繼續(xù)就4個(gè)主題公園及鄭州海昌海洋公園提供過渡性質(zhì)咨詢服務(wù)。就鄭州項(xiàng)目而言，雙方將共同努力實(shí)現(xiàn)項(xiàng)目于2023年底前開業(yè)并投入運(yùn)營，若實(shí)現(xiàn)該目標(biāo)，海昌海洋公園將同樣獲得獎(jiǎng)勵(lì)費(fèi)3億元--按此前計(jì)劃，該項(xiàng)目距離開業(yè)至少還需18個(gè)月。

同于10月13日，海昌海洋公園還與MBK Partners訂立戰(zhàn)略合作協(xié)議，據(jù)此各方將加強(qiáng)業(yè)務(wù)活動(dòng)合作，合作領(lǐng)域主要包括推廣"海昌"品牌，開發(fā)知識(shí)產(chǎn)權(quán)、生物技術(shù)、主題公園未來新建擴(kuò)容存量升級(jí)改造以及輕資產(chǎn)業(yè)務(wù)合作。

海昌海洋公園方面表示，項(xiàng)目交割后，本集團(tuán)將于上海、三亞、重慶、大連及煙臺(tái)經(jīng)營6個(gè)主題樂園及其它主題相關(guān)業(yè)務(wù)、物業(yè)發(fā)展與投資、酒店運(yùn)營、運(yùn)營咨詢與管理等業(yè)務(wù)，合計(jì)估計(jì)面積約120萬平方米。

套現(xiàn)降負(fù)債

之所以把旗下成熟資產(chǎn)及在建項(xiàng)目剝離，按公告顯示，海昌海洋公園將主要原因歸結(jié)于對(duì)資金的渴求。

海昌海洋公園稱，武漢、成都、天津、青島項(xiàng)目直至2019年每年均產(chǎn)生穩(wěn)定的現(xiàn)金流。然而隨著中國旅游行業(yè)的發(fā)展，4個(gè)主題公園所涵蓋的相關(guān)市場(chǎng)出現(xiàn)替代性競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，表明需要更多投資及升級(jí)改造。

其續(xù)指，自2020年初新冠疫情爆發(fā)以來，公司一直遭遇高額債務(wù)及持續(xù)增加的虧損。董事認(rèn)為，以相對(duì)有利的市價(jià)出售目標(biāo)公司將產(chǎn)生一筆可觀的現(xiàn)金，可用于償還若干債務(wù)，此舉降低余下集團(tuán)的資產(chǎn)負(fù)債率并維持余下集團(tuán)的經(jīng)營。

就最新的出售事項(xiàng)而言，目標(biāo)公司于2019年、2020年及2021年上半年的收入分別為11.63億元、4.37億元及7.94億元，除稅后凈溢利3.39億元、-9235.8萬元及1.59億元。出售后，總套現(xiàn)金額為65.3億元。

其中，武漢、成都、天津、青島項(xiàng)目的定價(jià)，主要參考業(yè)內(nèi)可比公司的EV(企業(yè)價(jià)值)/EBITDA倍數(shù)及4個(gè)主題公園公司2019年的EBITDA得出。海昌海洋公園也稱，代價(jià)公平合理。

文旅行業(yè)是疫情影響最大的行業(yè)之一，記者查詢，2020年海昌海洋公園旗下所有項(xiàng)目于1月24日起暫停營業(yè)，3月下旬起陸續(xù)復(fù)開園，直到6月所有項(xiàng)目恢復(fù)全面開放。下半年個(gè)別地區(qū)疫情反復(fù)，同樣導(dǎo)致該公司旗下對(duì)應(yīng)項(xiàng)目暫停營運(yùn)。

除此以外，處于建設(shè)階段的鄭州項(xiàng)目被列入出售清單，同樣因新冠疫情影響，該項(xiàng)目面臨開發(fā)的挑戰(zhàn)。按照海昌海洋公園估計(jì)，項(xiàng)目的所有建設(shè)工程完成，至少還需逾12億元的資本投資。

去年全年，海昌海洋公園錄得營業(yè)額約11.68億元，同比減少約58.3%;今年上半年，受居民經(jīng)營活動(dòng)逐漸恢復(fù)帶動(dòng)，公司營業(yè)額約13.24億元，同比增長(zhǎng)約306.9%。

負(fù)債方面，2019年、2020年及今年上半年，海昌海洋公園凈負(fù)債比率分別為135.9%、228.0%及262.1%;而計(jì)息銀行及其它借款總額分別為85.07億元、91.96億元及88.26億元，有息負(fù)債變化不大的同時(shí)負(fù)債率不斷上升，反映凈資產(chǎn)及在手現(xiàn)金出現(xiàn)縮水現(xiàn)象。

對(duì)此海昌海洋公園解釋稱，今年上半年主要系償付經(jīng)營欠款及營運(yùn)虧損增加，導(dǎo)致凈負(fù)債增加及凈資產(chǎn)減少所致。截止6月底，該公司現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物約17.46億元，去年底則為24.08億元。

出售5個(gè)項(xiàng)目后，海昌海洋公園的發(fā)展重點(diǎn)轉(zhuǎn)為提升上海主題公園二期及三亞主題公園的配套設(shè)施。該公司強(qiáng)調(diào)，將資金集中分配于上海及三亞主題公園不僅與旅游休閑市場(chǎng)的趨勢(shì)及需求變化相符，亦符合公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展戰(zhàn)略及股東的利益。

此前9月29日，上海海昌海洋公園項(xiàng)目二期、三期擴(kuò)容升級(jí)的重要組成部分--東方海洋項(xiàng)目已宣布啟動(dòng)。該項(xiàng)目由上海港城開發(fā)主導(dǎo)、海昌聯(lián)合投資開發(fā)，計(jì)劃總投資18億元，被視為海昌的輕資產(chǎn)戰(zhàn)略重要布局。

輕資產(chǎn)戰(zhàn)略于2015年海昌海洋公園更名后頻繁被提及，計(jì)劃推進(jìn)海洋公司管理模式的輸出業(yè)務(wù)以及產(chǎn)業(yè)鏈打造等新發(fā)展模式。當(dāng)時(shí)該公司表示，未來5年希望將非門票收入提升至公園營業(yè)收入的30%，成為集團(tuán)重要增長(zhǎng)點(diǎn)之一。

在最新的交易中，海昌海洋公園也強(qiáng)調(diào)優(yōu)化財(cái)務(wù)及資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的同時(shí)，MBK Partners將為公司輕資產(chǎn)戰(zhàn)略提供"更廣泛的合作資源"。