6月30日，安徽小房企三巽控股發(fā)布了全球發(fā)售公告，其發(fā)售價范圍在3.3港元-5.2港元之間，將于7月16日披露最終發(fā)售價等信息，同時預(yù)期股票于2021年7月19日開始買賣，股份代號為6611.HK。

三巽控股的資本市場之路可謂“有志者事竟成”。該公司曾于2019年10月17日、2020年4月27日、2020年10月27日先后3次向港交所遞交招股書，但皆以失效告終;2021年4月30日，其第四度遞交上市申請，如今最終得償所愿。

2018年-2020年間，三巽控股分別實現(xiàn)收入7.24億元、31.09億元、39.46億元，期間增幅為329.4%、26.9%。三巽控股表示，收入大幅增長主要源于交付物業(yè)的增加以及售價的增長。不過，收入的增加并未帶來利潤的必然增長，同期，該公司的歸屬股東凈利潤分別為5762萬元、4.42億元、3.67億元。

三巽控股的毛利率也經(jīng)歷了同樣的波動，從2018年的28.6%增長至2019年的31.5%，又再度跌至27%。對于2020年的此番下降，三巽控股稱，主要是由于四個新交付的項目毛利率下挫。

盈利能力尚待提高的同時，三巽控股還存在過于依賴單一市場的現(xiàn)象。

截至2021年4月30日，三巽控股共有44個處于不同開發(fā)階段的項目，覆蓋三個省的12個城市，總土地儲備約為430萬平方米，其中，已竣工物業(yè)建面約為24萬平方米，在建物業(yè)建面約為345萬平方米以及作為未來發(fā)展物業(yè)的61萬平方米。

具體來看，上述44個項目中，共有34個位于安徽省內(nèi)，合計建面約為356.29萬平方米，在三巽控股總土儲中占比約83%;其在江蘇南京、無錫共有9個項目，在山東泰安布局有1個項目。

事實上，從土地儲備、項目數(shù)量與布局的情況來看，三巽控股是一家十足微型房企?？硕鹋兜匿N售數(shù)據(jù)顯示，2018年三巽全口徑銷售額為70.1億元，位列行業(yè)第173位;2019年增長至91.2億元，排名亦上升至167位;2020年，銷售額則實現(xiàn)102.3億元，但排名回落至173名。

規(guī)模較小也被認(rèn)為是此前影響三巽控股上市進程的因素之一。諸葛找房數(shù)據(jù)中心分析師梁楠表示，近幾年來房企上市的難度越來越大，對企業(yè)自身財務(wù)狀況要求也愈加嚴(yán)格，三巽控股多次提交招股書才通過的原因還是由于企業(yè)自身實力不強，且其規(guī)模也較為偏小，從而加大了公司上市的難度。

三巽控股此番上市募得的資金也將用于業(yè)務(wù)的持續(xù)發(fā)展和規(guī)模的擴張。招股書顯示，該公司預(yù)計，假設(shè)發(fā)售價為每股發(fā)售中位數(shù)股價4.25港元，則此次發(fā)售所得款項凈額約為6.206億港元，所得款項凈額中約60%，即3.724億港元，將用作開發(fā)現(xiàn)有物業(yè)項目的建筑成本，即利辛鉑悅府、宿州靈璧清楓及寧陽鉑悅府;凈額的約30%，即1.862億港元，將用于土地收購，通過于安徽省及其計劃進軍的安徽省周邊其他城市尋求及收購地塊或合適的并購機會，增加土地儲備;剩余10%將用作一般營運資金用途。

另外值得一提的是，在“三道紅線”中，引人矚目的并非三巽控股踩中紅線的“剔除預(yù)收款后的資產(chǎn)負(fù)債率”指標(biāo)，而是未踩中紅線的凈負(fù)債率，截至2020年末，該指標(biāo)為-9.4%。

根據(jù)三巽控股披露的凈負(fù)債率公式，造成凈負(fù)債率為負(fù)的原因為計息負(fù)債總額小于現(xiàn)金及銀行結(jié)余所致。據(jù)披露，截至2020年末，該公司的計息負(fù)債余額為20.96億元，現(xiàn)金及銀行結(jié)余約為22.42億元;但后一項指標(biāo)中還包含約14.77億元的受限制現(xiàn)金。

接下來的業(yè)績成長，對三巽控股未來的市場表現(xiàn)較為關(guān)鍵，資本市場更為看重的是企業(yè)未來的發(fā)展趨勢。這也意味著，若此后未能獲得很好的成長，公司即便上市之后，股價也將面臨較大壓力。

在IPG中國首席經(jīng)濟學(xué)家柏文喜看來，三巽控股這樣一家小型房企上市以后無法獲得太多的市場關(guān)注度，凝聚資源的能力也不會太強，在整個地產(chǎn)板塊整體走弱的情況下融資能力也是有限的。

“不過，上市有利于提升公司的流動性以及規(guī)范、透明運營，可以提升企業(yè)市場信用，并讓企業(yè)獲得更多的融資工具與手段，對企業(yè)而言整體上是利大于弊的。”柏文喜補充。