繼14.16億元定增擴產(chǎn)方案獲批后，日前，南都電源宣布將一筆總金額為2.28億元的拆遷補償金用于繼續(xù)投資鋰電擴產(chǎn)項目。加上此筆拆遷款，南都電源近期擬總投資22.3億元用于擴產(chǎn)和補充流動資金等。

近年來，儲能被視為發(fā)展前景廣闊的萬億級新興產(chǎn)業(yè)，而鋰電池儲能被認為是最具發(fā)展?jié)摿Φ募夹g(shù)方向。作為較早進入儲能領(lǐng)域的企業(yè)，南都電源亦加緊在此領(lǐng)域的布局。

在大手筆擴產(chǎn)背后，《中國經(jīng)營報》記者留意到，近10年來，南都電源頻繁融資進行巨額擴張，個中項目動輒十幾億元，先后涉足電動自行車、新能源電池、資源回收等領(lǐng)域。不過，從項目實施情況來看，多個項目進展緩慢或未能如期推進。

此外，頻繁擴張擴產(chǎn)也同時推高了南都電源的債務(wù)風(fēng)險。截至2020年9月底，南都電源短期借款余額是賬面貨幣資金的5倍有余，資金壓力凸顯。

對此，南都電源方面近日向記者表示，目前在通過定增等方式募集資金，緩解公司資金壓力，降低財務(wù)杠桿，提高償債能力和抗風(fēng)險能力。同時，公司還將通過產(chǎn)品與市場結(jié)構(gòu)調(diào)整，改善現(xiàn)金流，減少資金占用，降低債務(wù)風(fēng)險。

“空降”新項目

今年是南都電源總經(jīng)理朱保義提出“二次創(chuàng)業(yè)”的第二年，關(guān)于未來規(guī)劃，朱保義在接受媒體記者采訪時曾表示，南都電源要在通信和數(shù)據(jù)中心、智慧儲能、民用動力、再生資源四大細分領(lǐng)域做頭部企業(yè)。而鋰電被認為是南都電源的增量市場。從近日披露的定增募集說明書注冊稿也可以看出，發(fā)力鋰電是南都電源的重中之重。

前述注冊稿顯示，南都電源此次擬募集14.16億元用于年產(chǎn)2000MWh 5G通信及儲能鋰電池建設(shè)項目、年產(chǎn)2000MWh高能量密度動力鋰電池建設(shè)項目、新能源電池研發(fā)中心項目等，其中4億元將用于補充流動資金。

回顧此次融資過程可以發(fā)現(xiàn)，南都電源此番擴張似乎舉棋不定。

2020年4月，南都電源提出10.16億元的可轉(zhuǎn)債融資方案，并于6月底公布發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券預(yù)案等一系列文件，但僅在15天之后，南都電源突然宣布終止這一方案，并同時公布非公開發(fā)行A股股票計劃，且將融資金額提高了4億元。

關(guān)于突然終止融資計劃的原因，南都電源在公告中表示：“鑒于目前國家政策及資本市場環(huán)境變化，并綜合考慮公司發(fā)展規(guī)劃、資本運作計劃等諸多因素，經(jīng)公司與中介機構(gòu)審慎分析、研究與溝通，決定終止公開發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券事項。”

蹊蹺的是，15天后，南都電源的投資項目中新增年產(chǎn)2000MWh高能量密度動力鋰電池建設(shè)項目的總投資額為8.16億元，擬使用募集資金額為3億元。

據(jù)披露，前述新增項目主要瞄向小微型、非頭部新能源汽車整車生產(chǎn)企業(yè)，已與日照鴻日新能源汽車有限公司等10家客戶簽署合作開發(fā)、樣件采購等協(xié)議。

值得注意的是，在新補貼政策和“新能源汽車下鄉(xiāng)”政策的雙重影響下，小型、經(jīng)濟型、中低速續(xù)航里程電動車也逐漸成為新能源車企競逐的新市場，如上汽通用五菱等企業(yè)已推出小型純電動車市場。隨著頭部新能源電池企業(yè)重要客戶的入場，南都電源在客戶開拓方面具備怎樣的優(yōu)勢?

對此，南都電源方面表示，目前公司已經(jīng)積累了部分國內(nèi)外新能源動力電池客戶，如保定長安客車制造有限公司、廣西申龍汽車制造有限公司等，目前公司已向這些客戶正式供貨。并且擬與四川野馬汽車股份有限公司等12家潛在客戶簽署合作協(xié)議。

多元擴張不達預(yù)期

Wind數(shù)據(jù)顯示，這是南都電源第七次直接融資，自2010年上市以來，南都電源累計募資124.78億元。

近年來，在頻繁融資背后，南都電源一方面不斷通過收購的方式進軍新領(lǐng)域，另一方面不斷加大相關(guān)項目投入，但從部分重點項目的投資進展情況看，未能達到此前預(yù)期。

2015年，南都電源切入資源回收領(lǐng)域，以3.16億元收購安徽華鉑再生資源科技有限公司(以下簡稱“華鉑科技”)51%的股權(quán)，2017年3月，南都電源又以非公開發(fā)行股份方式和現(xiàn)金方式共支付19.6億元購買華鉑科技剩余49%的股權(quán)。

不過，2017～2019年，華鉑科技累計實現(xiàn)承諾業(yè)績金額的75.34%，未達到業(yè)績承諾凈利潤數(shù)16.5億元。

此外，在重點項目進展方面，南都電源2016年啟動的募投項目“年產(chǎn)1000萬kVAh新能源電池項目”，據(jù)2020年半年報披露，進度為60%。

對于該項目的延期，南都電源方面回復(fù)記者稱，該項目一期已經(jīng)完工驗收并投入使用，二期項目部分土地由于征地拆遷等原因?qū)е抡信膾斐绦蜓舆t，此外，新冠肺炎疫情亦對項目建設(shè)工作產(chǎn)生一定影響。

值得注意的是，2016年，南都電源還宣布擬自籌17.8億元投資年產(chǎn)2300MWh動力鋰電技術(shù)改造項目。但在4年后，南都電源宣布終止該投資項目。

據(jù)披露，截至2020年4月，該項目已投入2.23億元，主要完成廠房的建設(shè)，進度僅為20%。記者翻閱此前資料發(fā)現(xiàn)，該項目原計劃于2017年底完成。

關(guān)于終止原因，南都電源方面表示，該項目產(chǎn)品主要應(yīng)用于新能源汽車動力電池領(lǐng)域，近年來動力電池領(lǐng)域生產(chǎn)技術(shù)、設(shè)備工藝、裝備水平等不斷更新?lián)Q代，單位投入產(chǎn)出比不斷提升。并表示，結(jié)合公司中短期業(yè)務(wù)規(guī)劃及產(chǎn)能布局安排，綜合考慮公司資金使用效率作出該決定。

在汽車分析師張翔看來，前述項目頻繁發(fā)生變化的背景是，南都電源所處行業(yè)的技術(shù)變化較快，且由于電池產(chǎn)品涉及環(huán)境污染問題，而國內(nèi)對于電池產(chǎn)品的管理政策變化較大，所以電池行業(yè)風(fēng)險很高，未來發(fā)展面臨的不確定因素較多。

張翔還認為，電池產(chǎn)品不僅依賴政策扶持，而且其技術(shù)路線較多，需要企業(yè)在投資時找準技術(shù)路線。南都電源的部分產(chǎn)品線沒有與政策和行業(yè)發(fā)展節(jié)奏保持一致，可能是導(dǎo)致目前局面的原因之一。

負債走高業(yè)績“滑坡”

隨著南都電源的持續(xù)擴張，其負債也在走高。

相關(guān)財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，截至2017年底、2018年底、2019年底，南都電源短期借款余額分別為14.18億元、22.57億元、30.63億元，呈現(xiàn)逐年上升趨勢;同時，流動比率分別為1.93、1.31、1.22，面臨一定的短期債務(wù)集中償付的風(fēng)險。

截至2020年9月底，南都電源短期借款余額38.38億元，是賬面貨幣資金的5倍有余。“近期，公司的短期債務(wù)都是循序交替地到期，并與金融機構(gòu)保持了良好的溝通和協(xié)調(diào)，加之公司經(jīng)營業(yè)績不斷提升，公司具備持續(xù)融資及到期貸款償付能力。”南都電源方面向記者表示。

從業(yè)績層面來看，Wind數(shù)據(jù)顯示，南都電源營收規(guī)模增長為上市前的10倍左右，近3年扣非后歸屬母公司股東的凈利潤分別為2.67億元、1.22億元、9857.8萬元，而上市前一年的扣非歸母凈利潤為1.5億元。

對此，南都電源方面向記者表示，公司的發(fā)展不能單單用扣非凈利潤這一財務(wù)指標來衡量。

“公司的非經(jīng)常性損益主要來自于稅收方面的地方扶持資金，主要為子公司華鉑科技收到的補助，自2015年7月1日起，華鉑科技以廢舊電池及其拆解物為原料生產(chǎn)的鉛及合金鉛享受增值稅即征即退30%的政策。該部分補貼與公司日常經(jīng)營活動密切相關(guān)，具有可持續(xù)性，計入經(jīng)常性損益科目。”南都電源方面向記者表示。

南都電源方面進一步向記者解釋稱，當?shù)卣泊罅χС仲Y源回收行業(yè)及華鉑科技的發(fā)展，近幾年來，地方政府按50%比例將華鉑科技繳納增值稅留存地方政府部分以政府補助形式返還企業(yè)，支持企業(yè)做強做大，政策上也具有較強延續(xù)性?；谥斏餍栽瓌t，公司將地方政府補助按實際收到金額計入非經(jīng)常性損益。

張翔表示，隨著新能源市場紅利漸漸退去，南都電源的相關(guān)電池產(chǎn)品仍處于起步階段，這在一定程度上說明南都電源錯過了發(fā)展機遇。而隨著南都電源拳頭產(chǎn)品鉛酸蓄電池逐漸失去優(yōu)勢，他認為，此時的南都電源應(yīng)該收縮業(yè)務(wù)線，重點培養(yǎng)一些近期能夠產(chǎn)生效益的產(chǎn)品，對于遠期或虧損的產(chǎn)品線要及時調(diào)整。