東吳證券表示，延緩暫停IPO和調(diào)降印花稅措施本身對(duì)“活躍資本市場(chǎng)”的更多具備“信號(hào)意義”，為后續(xù)政策發(fā)力作好鋪墊。

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周日多項(xiàng)活躍資本市場(chǎng)、提振投資者信心的政策措施重磅來(lái)襲。繼財(cái)政部、稅務(wù)總局宣布證券交易印花稅減半征收之后，證監(jiān)會(huì)又連發(fā)三文宣布三項(xiàng)利好，包括收緊IPO及再融資、調(diào)降融資保證金、限制部分減持等。

證券交易印花稅明起減半征收

8月27日，財(cái)政部、稅務(wù)總局發(fā)布公告稱(chēng)，為活躍資本市場(chǎng)、提振投資者信心，自2023年8月28日起，證券交易印花稅實(shí)施減半征收。目前，A股交易股票的費(fèi)用由印花稅、過(guò)戶費(fèi)、證券交易監(jiān)管費(fèi)、證券交易經(jīng)手費(fèi)和證券交易傭金五部分構(gòu)成。印花稅費(fèi)用是五個(gè)部分中收費(fèi)最高的項(xiàng)目。

前海開(kāi)源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍指出，這次直接下調(diào)印花稅高達(dá)50%，一年將減少上千億的交易費(fèi)用，對(duì)廣大投資者來(lái)說(shuō)是及時(shí)雨，也是很多投資者期盼已久的重大利好。

中信證券表示，目前國(guó)內(nèi)印花稅與美國(guó)、日本等相比較高，且在投資者交易成本中的占比較大，此次調(diào)降印花稅將切實(shí)降低投資者的交易成本，并有助于A股參與國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)。

對(duì)于下調(diào)印花稅的影響，德邦證券此前發(fā)布研報(bào)表示，從交易費(fèi)用的視角看，下調(diào)印花稅將在邊際上改善資金面環(huán)境，同時(shí)也利好投資成本下行，促進(jìn)交投活躍；從財(cái)政收入的視角看，調(diào)整印花稅率實(shí)際上將更多體現(xiàn)政策層面對(duì)于呵護(hù)資本市場(chǎng)、促進(jìn)市場(chǎng)活躍度的決心與信心，其本身實(shí)效的重要性反而次之。相對(duì)于前期已出臺(tái)的各項(xiàng)政策，印花稅率的下調(diào)或許能夠?qū)ν顿Y者信心產(chǎn)生更強(qiáng)的修復(fù)作用。

證監(jiān)會(huì)"三箭"齊發(fā)，涉及IPO收緊、規(guī)范減持、降低兩融保證金比例

緊接著，證監(jiān)會(huì)官宣多條重大政策調(diào)整，包括收緊IPO及再融資、調(diào)降融資保證金、限制部分減持等。

前海開(kāi)源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍認(rèn)為，在IPO節(jié)奏方面根據(jù)市場(chǎng)的承受能力來(lái)進(jìn)行動(dòng)態(tài)調(diào)整，這有利于減輕市場(chǎng)的融資壓力。東吳證券此前研報(bào)指出，從歷史上看，2007年后4輪IPO暫停或延緩均伴隨宏觀基本面走弱、市場(chǎng)成交趨于萎靡、居民財(cái)富效應(yīng)不佳，當(dāng)前我國(guó)也面臨相似困境，因此減緩IPO發(fā)行速度、提升發(fā)行質(zhì)量或成“提振投資者信心”的可選措施。

利好政策集中落地，對(duì)A股影響幾何？

川財(cái)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、研究所所長(zhǎng)陳靂分析稱(chēng)，回顧歷史多次印花稅調(diào)整的市場(chǎng)表現(xiàn)，發(fā)現(xiàn)印花稅下調(diào)后市場(chǎng)指數(shù)當(dāng)日及后續(xù)一段時(shí)期會(huì)迎來(lái)大幅上漲，個(gè)股大面積漲停，短期交易情緒快速上升，促進(jìn)市場(chǎng)交易規(guī)模的提升。本次證券交易印花稅占比的降低是活躍資本市場(chǎng)的強(qiáng)有力舉措，看好后續(xù)利好政策的接力出爐，能夠讓市場(chǎng)持續(xù)受益。

東吳證券表示，延緩暫停IPO和調(diào)降印花稅措施本身對(duì)“活躍資本市場(chǎng)”的更多具備“信號(hào)意義”，為后續(xù)政策發(fā)力作好鋪墊。措施落地后，A股往往能走出一個(gè)向上行情，但持續(xù)性取決于后續(xù)產(chǎn)業(yè)周期走向、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇力度及資本市場(chǎng)改革等其他政策端能否發(fā)力。

光大證券策略報(bào)告認(rèn)為，“宏觀經(jīng)濟(jì)繼續(xù)磨底”已在預(yù)期之中，“政策底”邏輯依然堅(jiān)實(shí)，疊加外部風(fēng)險(xiǎn)緩和，指數(shù)具備超跌反彈的基礎(chǔ)。短期來(lái)看，印花稅減半征收有望成為大盤(pán)反彈的“發(fā)令槍”，可以適當(dāng)樂(lè)觀起來(lái)。不過(guò)，印花稅的影響更多在情緒面，并非市場(chǎng)的核心矛盾。大盤(pán)的中期拐點(diǎn)需要基本面信號(hào)的確認(rèn)。

德邦證券則表示，回顧資本市場(chǎng)歷史，自1990年7月開(kāi)征印花稅至今，我國(guó)證券交易印花稅稅率共經(jīng)歷過(guò)10余次調(diào)整，其中7次下調(diào)綜合稅率（買(mǎi)賣(mài)雙方合計(jì)）。復(fù)盤(pán)7次印花稅稅率下調(diào)可以發(fā)現(xiàn)，稅率下調(diào)在短期內(nèi)對(duì)市場(chǎng)有一定提振效應(yīng)，但中長(zhǎng)期影響或有限。從成交額與換手率上看，2000年前的三次下調(diào)并未對(duì)短期市場(chǎng)交易形成明顯刺激，而2000年以來(lái)的四次印花稅率下調(diào)均對(duì)短期市場(chǎng)活躍度形成提振。但從長(zhǎng)期來(lái)看，印花稅下調(diào)這一單因素對(duì)大盤(pán)的長(zhǎng)期走勢(shì)影響不大，尤其是2008年的兩次下調(diào)，均不改大熊市中指數(shù)整體下行的長(zhǎng)期趨勢(shì)。

哪些板塊迎布局良機(jī)？

興業(yè)證券指出，回顧2000年以來(lái)四次印花稅調(diào)降后的市場(chǎng)表現(xiàn)，市場(chǎng)短期內(nèi)會(huì)呈現(xiàn)出一定超跌反彈特征，前期超跌行業(yè)在印花稅調(diào)降后漲幅排名相對(duì)居前；調(diào)降后首個(gè)交易日，美容護(hù)理、非銀金融、房地產(chǎn)、煤炭、建筑裝飾平均漲幅居前；調(diào)降后5個(gè)交易日，非銀金融、煤炭、房地產(chǎn)、鋼鐵、國(guó)防軍工平均漲幅居前。

中信證券認(rèn)為，當(dāng)前市場(chǎng)的底部信號(hào)更加明顯，建議積極把握增配時(shí)機(jī)。當(dāng)前正處政策落地期，預(yù)計(jì)經(jīng)濟(jì)增速將逐月環(huán)比改善；回購(gòu)潮與自購(gòu)潮預(yù)示下，市場(chǎng)底部特征日益明顯；8月來(lái)北向資金流出已接近5年來(lái)極端情形，同時(shí)ETF月凈申購(gòu)創(chuàng)6年新高；當(dāng)前A股已具備年度配置價(jià)值，市場(chǎng)的底部信號(hào)更加明顯，建議擇機(jī)布局產(chǎn)業(yè)和政策主題。