一家香港的美元對沖基金近日向美國證券交易委員會（SEC）提交13D表格，舉牌一家美國上市公司，并與公司管理層溝通一系列提升公司價值事項，而這家目標公司的股價應(yīng)聲上漲。

熟悉美股市場的投資人，是不是感到這一幕非常熟悉，這不就是被稱之華爾街狼王卡爾伊坎經(jīng)常干的事嗎？只不過這次的主角換成了一位來自中國的基金經(jīng)理，這在中國投資圈內(nèi)亦是較罕見的。

(資料圖片僅供參考)

8月15日，Goldenwise Capital Group（“量典投資”） 向美國證監(jiān)會SEC提交13D表格稱，過去幾個月Goldenwise Capital Group已買入GEE Group（股票代碼JOB）超過5%的股份。

13D表格還顯示，自5月20日以來，量典基金在此期間還持續(xù)和GEE公司管理層溝通關(guān)于改選公司董事、增加公司股票回購、公司出售等一系列的提升公司價值事項。

隨后GEE Group股價在13D表格公布后的在3天內(nèi)漲幅約30%。截至上周五，該股收報0.598美元。

無論是卡爾伊坎和比爾阿克曼等華爾街大佬，還是去年在游戲驛站公司上一戰(zhàn)成名的Ryan Cohen，都被稱之為Activist（積極主義投資者）或主動型投資人、激進型投資人。他們通常的做法是買入公司超過5%以上的股份，并向管理層施壓，督促管理層進行一系列改革來提振股價，甚至控股上市公司，親自操刀重組。

周五，財聯(lián)社記者采訪量典基金的CEO丁華昆，深入探討這一投資模式，以及他未來在這一領(lǐng)域的部署。

積極主義投資模式

其實，年輕時期的巴菲特曾多次采用積極主義投資模式， 即他號稱的“控制類投資（Controls）”。最著名的例子是伯克希爾哈撒維公司本身，巴菲特在幾年中逐漸增持其股份，然后開始控制并實行管理。

至于卡爾伊坎，華爾街上熟悉的人就更多。他讓很多上市公司的CEO心驚膽戰(zhàn)。 買入上市公司大量股份，和公司董事會開戰(zhàn)，換董事和CEO是他經(jīng)常干的事。華爾街一大眾中小型投資者很喜歡跟著他喝湯，導致后來他實際買入上市公司的股份并不多，但在他的號召力影響下，眾多中小股東跟隨，形成令公司管理層不容忽視的一股力量。

提到卡爾伊坎，丁華昆在采訪中表示，“我們是很能理解他的投資邏輯的 ，他的投資成長歷程我也是深有體會的?！?/p>

卡爾伊坎年輕的時候是做量化套利的，主要專注期權(quán)套利和封閉式基金套利。之后轉(zhuǎn)戰(zhàn)到股票市場，開始的思路也是套利模式，買估值大幅打折扣的”煙蒂股“，期望估值回歸。只是狼王不愿被動等待，把估值回歸的希望寄托給市場，而是要親自下場，推動估值盡快回歸正常水平。于是，入駐公司董事會，和管理層進行善意或惡意的談判和施壓，變成了他的常用招式。

而丁華昆在南開大學數(shù)學本科畢業(yè)后，遠赴加拿大英屬哥倫比亞大學讀研。2008年他還在讀研時，就發(fā)現(xiàn)波動率指數(shù)VIX的套利機會，從1萬美元開始，很快獲得100萬美元回報。之后幾年，他利用這種套利模式陸續(xù)盈利數(shù)百萬美元。再后來，他在北美成立了投資基金，2019年又將這只基金搬回香港。

北美成熟的模式

在過去的三十五年間，卡爾·伊坎在華爾街嫻熟運用杠桿收購、惡意收購、委托書之爭、要求董事席位、借助媒體、煽動小股東等各種資本和非資本手段，購入了數(shù)十家上市公司的大量股份，通過“威逼利誘”董事會和管理層，賺取了上百億美元的利潤。

他策劃和參與的一系列股市大戰(zhàn)涉及到眾多知名企業(yè)，包括納貝斯克、西聯(lián)匯款、菲利普石油、德士古石油、維亞康姆、露華濃、時代華納、摩托羅拉和麥當勞。2023年，卡爾伊坎再次成為華爾街的焦點。不過這次不是他攻擊其他上市公司，而是他的控股公司伊坎企業(yè)（IEP）被做空機構(gòu)興登堡盯上了，一時間亦是頗為狼狽。

經(jīng)過幾十年的發(fā)展， 積極主義投資模式在華爾街已經(jīng)是一個相對成熟的投資策略，無論是上市公司或者其他投資者不再另眼看待這一策略。大家更多是用平常心來看待這個能為股東創(chuàng)造價值的策略，尤其是沒有太多話語權(quán)的小股東，尤其歡迎有大股東來進行積極主義投資。

“積極主義投資模式，通常在北美比較流行。在亞洲比較少，可能日本稍微多一點，其他的亞洲地區(qū)不太容易實施這類策略。” 丁華昆說道。

他指出，Activist投資策略在不同地區(qū)的流行程度是由當?shù)亟鹑谑袌龅姆ㄖ朴X得的。歐洲的法律很保護債權(quán)人的權(quán)利，北美很保護股東的權(quán)利。所以歐洲有威尼斯商人，美國有”門口的野蠻人“，杠桿收購很普遍。

量典基金看上的GEE集團，是美國一家有百年歷史的人力資源服務(wù)公司，目前總市值約6800萬美元。丁華昆表示，GEE Group目前業(yè)務(wù)穩(wěn)定，每年產(chǎn)生相對充裕的自由現(xiàn)金流，估值處于低估狀態(tài)；同時賬上有大量資金閑置，他們開始投資時公司持有的現(xiàn)金接近市值的一半。未來無論是加大回購或分拆出售，都有助于提升公司價值。

據(jù)他介紹，這段時間以來，他已與公司董事會和管理層、以及大股東進行多輪溝通，希望通過改善分紅、加快回購、戰(zhàn)略重組、公司出售等各種方式進一步提升公司價值。

雙策略運行

談到未來的投資計劃， 丁華昆透露，他管理的基金將采取“巴菲特+卡爾伊坎”雙策略，部分是瞄準巴菲特一直推崇的高質(zhì)量公司，采取被動式的長期持股策略，另一部分是卡爾伊坎式的積極主義投資策略。

據(jù)他介紹，GEE Group是他們第一次較正式的進行積極主義的投資，目前我們的第二個和第三個投資標的也正在進行，當然也不排除收購控股，都是在北美市場。而在香港市場，可能也會有一個投資標的，正在嘗試推進中。

”我們一方面通過美元基金，另一方面也在通過項目型的PE控股公司來和志同道合的朋友聯(lián)合進行此類的投資?！?/p>

他也坦承，積極主義投資模式下選擇的目標公司，其市值也要與本身基金規(guī)模相適應(yīng)，太大或太小都不行；而且目標公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)需要較為分散，一些大股東有意向或愿意支持重組，這樣成功的概率才會更大一些。

在華爾街，通常不同體量的基金瞄準不同體量的上市公司 （尤其是那些公司治理有缺陷的公司）， 這些基金向公司管理層施壓，要求改善公司治理，比如加大分紅回購力度、分拆出售低效的部門、或者出售整個公司， 從而帶來股價是上漲，為所有股東創(chuàng)造價值。