今天上午，上海機(jī)場(chǎng)（600009）和白云機(jī)場(chǎng)（600004）雙雙跌停，與一則市場(chǎng)傳言有關(guān)。

【資料圖】

這則傳言中提到“上周?chē)?guó)君社服群發(fā)的上海機(jī)場(chǎng)免稅談判扣點(diǎn)率15-20%，嚴(yán)重降低機(jī)場(chǎng)免稅業(yè)績(jī)。之前市場(chǎng)的預(yù)期機(jī)場(chǎng)扣點(diǎn)重談應(yīng)該維持20-25%的扣點(diǎn)比例，保證高保底扣點(diǎn)的合同結(jié)構(gòu)”。對(duì)此，國(guó)君社服分析師劉越男在其朋友圈回復(fù)：“不是我發(fā)的”。

多位業(yè)內(nèi)人士和分析師告訴記者，今日上海機(jī)場(chǎng)和白云機(jī)場(chǎng)雙雙跌停，正是受此傳言影響。

對(duì)此，第一財(cái)經(jīng)記者咨詢上海機(jī)場(chǎng)相關(guān)管理層和白云機(jī)場(chǎng)董秘，均表示未確定新的免稅扣點(diǎn)率，目前仍在執(zhí)行疫情期間確定的政策。

扣點(diǎn)率傳言致機(jī)場(chǎng)跌停背后

為什么一個(gè)扣點(diǎn)率調(diào)整的傳言，就會(huì)引起兩家機(jī)場(chǎng)的跌停？這與免稅店相關(guān)收入對(duì)機(jī)場(chǎng)業(yè)績(jī)的影響越來(lái)越大不無(wú)關(guān)系。

所謂“扣點(diǎn)率”，是指出機(jī)場(chǎng)與免稅店運(yùn)營(yíng)商簽署的免稅店經(jīng)營(yíng)權(quán)轉(zhuǎn)讓合同中的“銷(xiāo)售提成”。

比如在2018年9月，上海機(jī)場(chǎng)曾與中免公司旗下的日上上海簽署一份全新的免稅店經(jīng)營(yíng)權(quán)轉(zhuǎn)讓合同，約定在2019-2025年，日上上海需要把每月42.5%的銷(xiāo)售額作為租金交給機(jī)場(chǎng)，或者每月向機(jī)場(chǎng)支付保底銷(xiāo)售提成，兩者取其高。

42.5%就是“扣點(diǎn)率”，換成大白話解釋?zhuān)褪悄阍谄謻|機(jī)場(chǎng)的免稅店里買(mǎi)了1000塊的化妝水，有425塊其實(shí)是歸浦東機(jī)場(chǎng)的。

當(dāng)時(shí)，浦東機(jī)場(chǎng)預(yù)計(jì)7年內(nèi)至少可獲得410億元的收入。其中2020年為41.58億元，之后的五年更是逐年增加。

疫情前的幾年，來(lái)自免稅銷(xiāo)售等非航業(yè)務(wù)的收入，是上海機(jī)場(chǎng)凈利潤(rùn)持續(xù)增長(zhǎng)的一個(gè)重要原因，而非航空性收入增長(zhǎng)的一個(gè)重要推動(dòng)力，正是《上海浦東國(guó)際機(jī)場(chǎng)免稅店項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)權(quán)轉(zhuǎn)讓合同》的實(shí)施。

然而，疫情的暴發(fā)讓這份2018年簽訂的協(xié)議并沒(méi)能在2020年順利實(shí)施，從2020年3月起，上海機(jī)場(chǎng)與日上開(kāi)始按照《補(bǔ)充協(xié)議》的全新結(jié)算方式履行合同。根據(jù)新的協(xié)議，上海機(jī)場(chǎng)2020年收到的免稅店租金從原本預(yù)計(jì)的41.58億元瞬間下降到了11.56億元。

《補(bǔ)充協(xié)議》意味著，日上上海要交給浦東機(jī)場(chǎng)的租金，變?yōu)榕c浦東機(jī)場(chǎng)國(guó)際及港澳臺(tái)地區(qū)航線的疫中疫后客流“對(duì)賭”：國(guó)際客流少了、免稅店?duì)I收少，上海機(jī)場(chǎng)就拿分成，等國(guó)際客流多了、免稅店?duì)I收多了，上海機(jī)場(chǎng)也只能拿有上限的保底，以交換疫情期間多收取的租金。

免稅市場(chǎng)格局變天

上海機(jī)場(chǎng)相關(guān)管理層告訴記者，目前上海機(jī)場(chǎng)與免稅店運(yùn)營(yíng)商還沒(méi)有簽署新的協(xié)議，也就是說(shuō)目前仍在按照疫情期間簽署的《補(bǔ)充協(xié)議》在執(zhí)行合同。

據(jù)記者了解，由于目前的國(guó)際航班整體恢復(fù)還不到疫情前的一半，出入境客流恢復(fù)的緩慢，也限制了機(jī)場(chǎng)免稅店銷(xiāo)售額恢復(fù)的速度，而除了客流量的影響，來(lái)自越來(lái)越多分食“免稅”蛋糕的競(jìng)爭(zhēng)者降價(jià)“內(nèi)卷”，也在改變著免稅市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)格局。

競(jìng)爭(zhēng)者首先來(lái)自跨境電商平臺(tái)。由于沒(méi)有租金，他們的成本主要來(lái)自9.1%的綜合稅率，疫情前需求火爆時(shí)，大家的價(jià)格戰(zhàn)并沒(méi)有那么激烈，享受著高毛利帶來(lái)的高利潤(rùn)，如今為了爭(zhēng)奪消費(fèi)者，跨境電商平臺(tái)和機(jī)場(chǎng)免稅店上的售價(jià)也一降再降，比如免稅店的香水化妝品毛利率，已從之前的超過(guò)50%降到了20%左右。

這樣的情況下，如果機(jī)場(chǎng)再堅(jiān)持收取類(lèi)似42.5%的扣點(diǎn)率，免稅店在香水化妝品的售價(jià)上要繼續(xù)與跨境電商“貼身肉搏”，將面臨無(wú)利可圖。因此，即使簽署新的協(xié)議，相比之前高達(dá)42.5%的扣點(diǎn)，降低扣點(diǎn)也是在預(yù)期之中，降扣點(diǎn)是為了增加銷(xiāo)售規(guī)模，進(jìn)而增收益。

另一批競(jìng)爭(zhēng)來(lái)自獲得免稅牌照的新進(jìn)入者們。

近年來(lái)，包括王府井，海旅投，海發(fā)控，中服免，深免等陸續(xù)獲得免稅牌照的消息，每次都可以讓相關(guān)上市公司來(lái)一波漲停，他們不僅是傳統(tǒng)的免稅大佬中免公司的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，新進(jìn)入者們?cè)诓煌赖拿舛愪N(xiāo)售布局，也同樣影響著上海機(jī)場(chǎng)的免稅銷(xiāo)售規(guī)模。

“免稅銷(xiāo)售規(guī)模與免稅品的價(jià)格密切相關(guān)，消費(fèi)者會(huì)根據(jù)價(jià)格選擇對(duì)自己最有利的銷(xiāo)售渠道，”上海機(jī)場(chǎng)一位內(nèi)部人士對(duì)記者指出，免稅市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)格局在變化，機(jī)場(chǎng)的定價(jià)權(quán)在下降，不如將眼光放長(zhǎng)遠(yuǎn)，與免稅店共同讓利給消費(fèi)者，做大免稅銷(xiāo)售額。

值得注意的是，在疫情期間，上海機(jī)場(chǎng)還與免稅店運(yùn)營(yíng)商進(jìn)行了更深度的綁定：收購(gòu)了UNI-CHAMPION INTERNATIONAL LIMITED 32%股權(quán)及中免日上互聯(lián)科技有限公司12.48%股權(quán)。

這次交易穿透后的核心資產(chǎn)是日上免稅行（上海）有限公司、日上免稅行（中國(guó)）有限公司、中免集團(tuán)北京首都機(jī)場(chǎng)免稅品有限公司、中免集團(tuán)北京大興國(guó)際機(jī)場(chǎng)免稅品有限公司15.68%股權(quán)或權(quán)益，主要從事的正是上海虹橋機(jī)場(chǎng)、上海浦東機(jī)場(chǎng)、北京首都機(jī)場(chǎng)及北京大興機(jī)場(chǎng)的線下免稅品銷(xiāo)售經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)、上海和北京市內(nèi)免稅經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)及線上保稅進(jìn)口商品銷(xiāo)售經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)。