半導體周期底部的需求低迷與庫存壓力，不止侵蝕芯片設(shè)計環(huán)節(jié)的盈利能力，也對IDM制造商的影響很大。

8月18日晚間，IDM龍頭士蘭微（600460.SH）發(fā)布2023年半年報。上半年，因持有股票的價格大跌，以及消費電子市場需求景氣度低迷，士蘭微的收入增速降至2020年以來最低，歸母凈利潤錄得虧損，扣非后歸母凈利潤同比下滑近七成。

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報告期內(nèi)，士蘭微的第二季度營業(yè)收入創(chuàng)下歷史單季新高，同時公司用于的電動汽車和光伏的IGBT收入增長三倍，系上半年的經(jīng)營亮點，也從側(cè)面體現(xiàn)了當前半導體行業(yè)需求呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性的特點。從已披露的半導體中報來看，毛利率下滑導致的盈利能力不足，已經(jīng)是行業(yè)大多數(shù)環(huán)節(jié)公司正面臨的困局。

發(fā)布中報當天，士蘭微股價收跌3.87%，報25.58元，創(chuàng)2021年4月1日以來收盤新低。

單季營收創(chuàng)歷史新高，行業(yè)需求分化顯著

作為國產(chǎn)IDM（設(shè)計與制造一體）龍頭，士蘭微的半年報傳遞出多項信號，一是二季度收入回暖態(tài)勢確立無疑，公司甚至創(chuàng)下了單季度營收新高；其次，部分品類因參與者過多，競爭加劇，降價仍然是主旋律，如LED芯片市場，降價傷害了所有參與者的毛利率水平。

財報顯示，士蘭微上半年實現(xiàn)營業(yè)收入44.76億元，同比增長6.95%；歸母凈利潤虧損4122萬元，同比減少106.88%；實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤1.63億元，同比減少67.66%；經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額為-2.66億元，上年同期為-2.39億元。

單季度來看，公司第二季度主營收入為24.09億元，同比增長10.33%，環(huán)比增長約17%，創(chuàng)下單季度營收歷史最高；單季度歸母凈利潤虧損2.55億元，同比下降177.01%；單季度扣非凈利潤4927.26萬元，同比下降79.7%。

士蘭微列舉了四點業(yè)績下降的原因，可總結(jié)歸納為兩點：半導體周期下行期的景氣度低迷；持有股票價格下跌所致。

2023年國內(nèi)半導體市場結(jié)構(gòu)性分化依然較為明顯，與普通消費電子相關(guān)的產(chǎn)品需求較為疲軟，而與汽車、新能源等相關(guān)的產(chǎn)品需求較為旺盛。

士蘭微是國內(nèi)少數(shù)的半導體芯片IDM廠商，目前主要有三大類產(chǎn)品：集成電路、分立器件產(chǎn)品和發(fā)光二極管產(chǎn)品，行業(yè)結(jié)構(gòu)性需求的影響直接體現(xiàn)到公司的主營業(yè)務(wù)。

報告期內(nèi)，士蘭微三大產(chǎn)品毛利率均有不同程度下滑，集成電路與分立器件的收入表現(xiàn)尚可，部分產(chǎn)品受新能源需求驅(qū)動，呈現(xiàn)快速增長態(tài)勢，尤其是IPM模塊、DC-DC電路、LED照明及低壓電機驅(qū)動電路、32位MCU電路、快充電路等產(chǎn)品的出貨量明顯加快。受LED芯片競爭加劇、價格下降，控股子公司士蘭明芯、重要參股公司士蘭明鎵出現(xiàn)較大的經(jīng)營性虧損，拖累整體盈利能力。

上半年，士蘭微集成電路業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收15.76億元，同比增長16.5%，毛利率為30.7%，同比下滑8.53個百分點。其中，IPM模塊的營收為9.4億元，同比增長42%，來自家電（主要是白電）的需求是該產(chǎn)品收入增長的主要動力，用于工業(yè)與汽車的規(guī)模相對較小。

士蘭微的分立器件產(chǎn)品的收入與上年同期基本持平，營收與同比增速分別為23.08億元、1.42%。在下游需求分化的情形下，各類產(chǎn)品收入呈現(xiàn)明顯差異。尤其是作為電力電子設(shè)備的關(guān)鍵部件，IGBT在電子設(shè)備中扮演著電能轉(zhuǎn)化和電路控制的關(guān)鍵角色，受益于新能源汽車和光伏等新興市場的需求上升，上半年，士蘭微的IGBT產(chǎn)品（包括IGBT器件和PIM模塊）的營業(yè)收入已達到 5.9億元，同比 300%以上，IGBT器件（單管）、MOSFET 器件（單管）出貨量大幅提升。

發(fā)光二極管產(chǎn)品的跌價與競爭加劇，拖累了士蘭微整體盈利能力。報告期內(nèi)，發(fā)光二極管產(chǎn)品實現(xiàn)收入3.14億元，同比減少13.6%，毛利率同比下降12.61個百分點，公司相關(guān)產(chǎn)品價格較去年年末下降10%-15%。

北向減持，股票投資虧損拖累士蘭微歸母凈利潤

今年以來，半導體與新能源板塊行情整體低迷，尤其是光伏與鋰電賽道，在經(jīng)歷2~3年估值快速拔高后，市場分歧愈發(fā)加大。

報告期內(nèi)，士蘭微持有的昱能科技（688348.SH）和安路科技（688107.SH）股價年內(nèi)分別下跌62.96%、31.04%，導致其公允價值變動產(chǎn)生的稅后凈收益為-2.25億元。

昱能科技是光伏微型逆變器龍頭股，該股上市初的兩個月內(nèi)，股價從不到200元一路漲至514.58元。今年以來，昱能科技回吐了去年的全部漲幅，截至8月18日收盤，股價報149.16元，今年以來累計跌幅（63.12%）超63%，大幅跑輸大盤。

另一邊，主營從事FPGA芯片設(shè)計的安路科技，也出現(xiàn)了營收凈利雙降的情形，一季度公司的營業(yè)收入同比下滑27.38%，扣非后歸母凈利潤虧損5712.7萬元，由盈轉(zhuǎn)虧。

截至今年一季度末，士蘭微的控股股東杭州士蘭控股有限公司（下稱“杭州士蘭”）持有昱能科技143.36萬股，為第九大股東。士蘭微、杭州士蘭創(chuàng)業(yè)投資有限公司分別持有安路科技1037.78萬股、962.72萬股，一季度期間合計減持了約325萬股。

發(fā)布中報的當天，士蘭微股價收跌3.87%，報25.58元，創(chuàng)2021年4月1日以來收盤新低，總市值362億元。

回看2021年的半導體行情，當年4月初，士蘭微的股價從約25元啟動主升浪，于當年7月27日創(chuàng)下歷史最高價（74.58元，前復權(quán)，下同），累計漲幅近200%。這之后，全球半導體行業(yè)逐步進入下行階段，士蘭微的股價較歷史最高價累計回撤65.7%。

截至6月30日，持有士蘭微的基金公司數(shù)量為13家，而去年四季度末與今年一季度末，分別為312家和40家，機構(gòu)出逃速度可見一斑。北向資金第二季度減持了公司股份986萬股。