A股和港股偏冷的高“預期差”品種，正成為公募基金經理弱市布局的核心。

(資料圖)

缺乏“預期差”已成為當前許多基金重倉股陰跌不止的核心原因，而在今年弱市環(huán)境中唯一能獲得資金廣泛關注和參與的品種大多指向“預期差”較高的冷門品種，多位基金經理指出“預期差”幾乎是年內唯一能夠獲利的方向，對此類品種基本面的反轉的持續(xù)跟蹤也因此成為關鍵。

弱市“預期差”帶來牛股

在股票市場整體缺乏上漲動力的背景下，基金經理對一致性預期較高品種的謹慎以及對高預期差品種的深度挖掘，已成為當下市場操作中的核心，尤其在化工、醫(yī)藥、軍工等市場當下冷門賽道。

在港股醫(yī)藥板塊持續(xù)深跌的背景下，重倉創(chuàng)新藥的港股基金經理年內凈值虧損嚴重，券商中國記者注意到，許多港股醫(yī)藥基金經理所持有的前十大重倉股，在年內港股市場中幾無正向表現(xiàn)的品種，而此類品種的特點是基金經理給予的一致性預期，這也使得高預期差的冷門品種成為市場難得的亮點。

以港股創(chuàng)新藥公司三葉草生物為例，在股價幾乎跌破1港元之際。該公司發(fā)布公告稱，預計中期凈利潤不少于5億元，而去年同期則錄得凈虧損約11.36億元，同比扭虧為盈。這份公告使得三葉草生物在最近六個交易日內的股價漲幅高達70%。

值得一提的是，根據(jù)公募基金截至2023第二季度末的港股持倉數(shù)據(jù)，三葉草生物未能進入任何一只港股基金的前十大重倉股。但從港股基金所持有的醫(yī)藥股品種看，大部分醫(yī)藥股的走勢不僅難以與三葉草生物相提并論，更多的則是深度下跌。

顯而易見的是，公募基金對三葉草生物幾乎0持倉，意味著該股前期并不受基金經理待見，這一預期中的“冷門”迎來一份驚人業(yè)績的到來，隨機以6個交易日內70%的股價漲幅來反映這種極高的“預期差”。

華南某大型公募基金在港股重倉的美圖公司，也是“預期差”的受益者，美圖公司此前長期因“投資者口碑”、“管理層”、“公司治理”上的問題，被許多公募基金經理列入投資上的黑名單。券商中國記者注意到，在今年年初，尚無任何一只基金將美圖公司列入前十大重倉股，而美圖公司早已連續(xù)數(shù)年未能獲得券商和基金的關注。

而當美圖公司股價跌至0.6港元附近，這只早已被視為“仙股”的品種，突然放出一份首次盈利的公告，而這一份公告使得美圖公司的股價從0.6港元一路上漲到3.5港元附近，也因為這種高預期差的存在，華南某超大型公募旗下的多只港股基金，已將美圖公司列入了核心品種。

基金深套“熱門好公司”，虧在“預期差”消除

在今年的A股市場，“預期差”的擴大和消除也成為獲利或虧損的主要因素。

“今年AI人工智能賽道上的許多超級牛股，實際上都是已被機構低配甚至完全放棄的品種，許多品種累計下跌時間超過了五六年。”華南一位公募基金經理解釋稱，他今年在A股互聯(lián)網板塊的投資與事先預判AI行情無關，而更多的是基于預期差的邏輯，買進那些被市場虎視眈眈但存在較高隱含價值的股票品種，AI行情到來對這些品種而言只是錦上添花的操作。

對于許多追漲AI導致虧損的基金經理而言，“預期差”的消除也是主要因素。

截至今年二季度末，北方地區(qū)的一位基金經理的前十大持倉幾乎全部指向了AI賽道相關品種，但他所管基金的年內虧損已接近20%。綜合該基金經理在去年末和今年三月末的持倉數(shù)據(jù)，這位在AI賽道上虧損嚴重的基金經理，有較大概率在今年4月份之后才上車AI。有業(yè)內人士對此分析稱，上述基金經理重倉AI之際，AI相關品種已從冷門切換為熱門，也意味著此類品種“預期差”的消除。

甚至許多頂流基金經理因持倉“好公司”，導致巨額虧損也因缺乏“預期差”。長城久嘉創(chuàng)新基金經理尤國梁接受券商中國記者采訪時認為，當下市場許多好公司股價表現(xiàn)較差正是因為這些公司或者過去估值過高，需要靠時間消化；或者所處行業(yè)正經歷下行期，需要等周期反轉。顯而易見的是，一致性預期所抱團的“好公司”長期難見分歧，也使得此類品種缺乏預期差。

未來“預期差”在哪些賽道？

對于下一階段的市場布局，圍繞景氣度改善和存在預期差的細分領域也成為基金經理投資的重點。

諾德基金基金經理閻安琪眼中的“預期差”方向指向了汽車板塊。他認為當前汽車行業(yè)韌性十足，并且有潛在的增長動力。從短期看，去年下半年因為前期購置稅減免政策透支以及疫情影響，而導致旺季不旺，尤其四季度銷量是近年來的最低水平，將給今年創(chuàng)造低基數(shù)，并且從近期的數(shù)據(jù)看，終端銷量表現(xiàn)較好，如果繼續(xù)保持這種勢頭，后續(xù)的銷量或將有明顯的增幅，為板塊投資打下堅實基礎。中長期看，2015-2017年創(chuàng)造的銷量高峰有望進入更換周期，疫情后隨著經濟逐步恢復，民眾得到較充分的休養(yǎng)生息，抑制的需求將得到釋放，對于明年的銷量保持樂觀。

創(chuàng)金合信基金皮勁松則將“預期差”放置在近期跌幅較多的醫(yī)藥股上。他認為，近期醫(yī)藥板塊跌幅較大，主要受市場情緒影響，具體到醫(yī)藥上市公司，預計受影響較大的為臨床療效一般、靠銷售費用支撐的藥品，以及單價較高的高值耗材、醫(yī)療設備等。

從需求端看，患者去醫(yī)院就診并未受到影響，部分濫用藥品和檢查可能收斂，但剛需產品不受影響，此外新產品入院節(jié)奏放緩會影響銷售放量。今年3-4季度醫(yī)藥業(yè)績可能下調，具體幅度還需要跟蹤。從常識判斷，醫(yī)療需求只會推遲，不會消失，只要是剛需產品，今年損失的業(yè)績明年會有回補；醫(yī)院因為反腐推遲采購的器械，明年也會重新采購。

“醫(yī)藥反腐對市場情緒沖擊較大，但股票漲跌都是提前反映，反腐也是一次性事件，反腐之后行業(yè)的生態(tài)將更加回歸醫(yī)藥本質，行業(yè)剛需、創(chuàng)新驅動屬性并沒有發(fā)生改變?！逼潘杀硎?，醫(yī)保資金支出穩(wěn)健增長的趨勢沒變，醫(yī)藥仍然是趨勢向上的板塊。目前大部分股票PEG小于1，板塊性價比高，目前重點關注的方向有：內鏡、心臟瓣膜、醫(yī)院自動化藥房、疫苗、中成藥、眼科醫(yī)院等，相關個股成長性好，公司產品剛需、競爭格局較好，個股的銷售費用在行業(yè)內中等偏下，理論上受影響會低于平均水平。