盡管行情偶有震蕩，港股科技板塊仍是近期不可多得的一抹紅色——自5月末的短期低位至今，恒生科技指數(shù)悄然間走出了“技術(shù)性”牛市，雖然近幾個(gè)交易日略有回撤，但在各項(xiàng)利好的加持下，以及長(zhǎng)期回撤后凸顯出的估值優(yōu)勢(shì)，多項(xiàng)數(shù)據(jù)悉數(shù)表明：沉寂許久的港股似乎已經(jīng)“到底”了。

【資料圖】

不僅如此，港股強(qiáng)大的韌性在歷史行情中已經(jīng)得到了多次檢驗(yàn)，數(shù)十年來(lái)縱觀全球市場(chǎng)多次起伏，港股在大跌結(jié)束后反彈的力度較其他市場(chǎng)更強(qiáng)，特別在三個(gè)月至六個(gè)月的中期時(shí)間維度上，呈現(xiàn)出高彈性的特點(diǎn)。

當(dāng)前，在ETF總規(guī)模逼近兩萬(wàn)億關(guān)口、數(shù)量達(dá)到近千只時(shí)，恒生科技指數(shù)ETF（513180）正成為投資者的“加購(gòu)”之選，這只匯集了理想汽車、騰訊控股以及中芯國(guó)際等科技龍頭的ETF自誕生伊始份額就持續(xù)增長(zhǎng)，兩年多時(shí)間內(nèi)從不到15億份增至如今的341億份，不僅一躍成為第三大跨境型ETF產(chǎn)品，也讓低位時(shí)抄底或堅(jiān)守的投資者收獲頗豐。

隨著中報(bào)季來(lái)臨，截至發(fā)稿，恒生科技指數(shù)前三大權(quán)重股的業(yè)績(jī)預(yù)告均實(shí)現(xiàn)“報(bào)喜”。華夏基金認(rèn)為，港股科技板塊有望迎來(lái)預(yù)期的重新調(diào)整，前期受壓制的部分公司有望在較好的業(yè)績(jī)和運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)、以及利空因素的出清作用下迎來(lái)新一波估值修復(fù)行情，港股科技板塊價(jià)格中樞有望得到抬升。

“技術(shù)性牛市”夯實(shí)底部

近期，在多重利好加持下，港股以及其中的科技板塊率先回應(yīng)并表現(xiàn)不俗，7月，恒生指數(shù)單月上漲超6%，恒生科技板塊更是領(lǐng)漲全球，“受益”于低基數(shù)，該指數(shù)自5月末至今一度漲超22%，雖上漲過(guò)程中略有波折，但長(zhǎng)期回溫的趨勢(shì)已隱隱浮現(xiàn)。

數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至8月13日，恒生科技指數(shù)市盈率為26.22倍，市凈率為2.57倍，分別為10年以來(lái)4.43%和20.25%的分位點(diǎn)，估值依舊在“地板價(jià)”徘徊。華夏基金也認(rèn)為，拉長(zhǎng)視野看，港股目前已處于極低的位置。恒生指數(shù)處于360月均線支撐位，此前不久歷史上首次跌破360個(gè)月均線。即使在1998年亞洲金融風(fēng)暴、2008年金融危機(jī)時(shí)期，也未曾觸及360月均線，進(jìn)一步下行的空間較為有限。

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，2023.07

此外，中信證券從風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)這一指標(biāo)入手分析認(rèn)為，港股已經(jīng)“到底”了——研報(bào)指出，歷史上港股ERP突破或接近10%的時(shí)候，往往意味著港股市場(chǎng)的悲觀情緒演繹到極致，隨即迎來(lái)情緒修復(fù)帶來(lái)的底部反轉(zhuǎn)。

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，中信建投證券、華夏基金，截至2023.6.30。恒生指數(shù)股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)（ERP）取1/恒指PE-美債十年期收益率。

華夏基金指出，當(dāng)前港股風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)已達(dá)到7.3%的水平，市場(chǎng)情緒已經(jīng)演繹得比較充分，未來(lái)可能迎來(lái)反轉(zhuǎn)。

不僅如此，港股強(qiáng)大的韌性在歷史行情中已經(jīng)得到了多次檢驗(yàn)：華福證券回顧了1970年以來(lái)全球股市數(shù)次大跌結(jié)束后主要股票指數(shù)的行情走勢(shì)，時(shí)間包括1973年（第一次石油危機(jī)）、1987年（黑色星期一）、1998年（東南亞金融危機(jī)）、2000年（互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅）、2008年（全球金融危機(jī)）和2020年（疫情）。和其他股指相比，港股在歷次大跌中的跌幅都較大，但大跌結(jié)束后反彈的力度也更強(qiáng)，特別在三個(gè)月至六個(gè)月的中期時(shí)間維度上，呈現(xiàn)出高彈性的特點(diǎn)。

除了寬基指數(shù)外，華福證券還統(tǒng)計(jì)了港股、A股和美股各行業(yè)指數(shù)在大跌結(jié)束行情反轉(zhuǎn)時(shí)的表現(xiàn)。港股中具有高成長(zhǎng)屬性的行業(yè)，如信息技術(shù)等板塊在歷次行情反轉(zhuǎn)中的漲幅均排名靠前。

成份個(gè)股業(yè)績(jī)?cè)旌?/strong>

有機(jī)構(gòu)分析認(rèn)為，進(jìn)入8月港股開(kāi)始調(diào)整，或是因?yàn)槭袌?chǎng)博弈政策預(yù)期的重點(diǎn)從此前的政策出臺(tái)轉(zhuǎn)變到政策落地的強(qiáng)度和具體方向上，即下半年國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的韌性到底如何。短期國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的內(nèi)生動(dòng)能仍較反復(fù)，資金大舉回流仍然需要等待實(shí)際政策落地情況及經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)持續(xù)改善。

“此外，未來(lái)指數(shù)和估值擴(kuò)張的持續(xù)性同時(shí)也取決于盈利預(yù)期能否接棒，即接下來(lái)港股上市企業(yè)盈利增速的彈性如何?！?/p>

隨著8月來(lái)臨，上市公司中考成績(jī)漸次披露，市場(chǎng)的擔(dān)憂正逐步被驗(yàn)證為“杞人憂天”。從業(yè)績(jī)預(yù)告來(lái)看，恒生科技指數(shù)ETF（513180）內(nèi)幾大權(quán)重股上半年均“報(bào)喜”。第一大權(quán)重股理想汽車Q2維持盈利，季度營(yíng)收、交付量等方面均創(chuàng)下歷史新高；阿里巴巴今年4-6月核心業(yè)績(jī)超預(yù)期；快手實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，其他公司或同樣迎業(yè)績(jī)改善。

華夏基金認(rèn)為，隨著業(yè)績(jī)期的結(jié)束，港股科技板塊有望迎來(lái)預(yù)期的重新調(diào)整，前期受壓制的部分公司有望在較好的業(yè)績(jī)和運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)、以及利空因素的出清作用下迎來(lái)新一波估值修復(fù)行情，港股科技板塊價(jià)格中樞有望得到抬升。

從多家機(jī)構(gòu)近期的后市展望來(lái)看，在歷經(jīng)底部回溫后，有業(yè)內(nèi)人士表示對(duì)于港股可以更加樂(lè)觀：一方面是前述利好港股的海內(nèi)外積極因素浮現(xiàn)，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好或?qū)⒂兴迯?fù)；另一方面是港股目前下行空間確實(shí)有限，價(jià)格低于價(jià)值的資產(chǎn)在市場(chǎng)上升的周期中有望得到較大的修正。目前市場(chǎng)普遍認(rèn)為，政策底、情緒底已經(jīng)基本確定，未來(lái)的方向判斷趨于穩(wěn)定，市場(chǎng)底或已不遠(yuǎn)。

此前中信證券測(cè)算，恒生綜指2023年凈利潤(rùn)與營(yíng)業(yè)收入增速分別達(dá)20.7%與8.2%，且Q2業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)的上修主要受居民出行及消費(fèi)復(fù)蘇利好的相關(guān)行業(yè)推動(dòng)。而涉及本地生活（外賣、游戲、影視）、異地出行（OTA）、可選消費(fèi)（電商）等領(lǐng)域的平臺(tái)企業(yè)也將隨著消費(fèi)的回暖在業(yè)績(jī)上逐步改善。此外，經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇也將有望提升企業(yè)開(kāi)支，互聯(lián)網(wǎng)公司廣告收入或得到提振。

南下資金搶籌意愿濃厚

雖然行情偶有波折，但近期資金南下的搶籌意愿十分濃厚，無(wú)論是上漲時(shí)的“加購(gòu)”還是回撤時(shí)的加倉(cāng)均態(tài)度堅(jiān)決，時(shí)隔兩年多，單日涌入百億的盛況重現(xiàn)——在7月19日與6月5日，南下資金分別買入164億元與108億元，上一次如此熱情還要追溯到兩年前，彼時(shí)尚處于“跨過(guò)香江奪取定價(jià)權(quán)”的牛市盛宴中。

此外，南向資金對(duì)港股市場(chǎng)的滲透力度仍在加強(qiáng)。今年以來(lái)港股通累計(jì)凈流入1608億港元，截至二季度末南下資金持倉(cāng)市值合計(jì)2.02萬(wàn)億元，持股比例為8.17%，環(huán)比提高0.21個(gè)百分點(diǎn)。

而在南下資金的行業(yè)配置中，權(quán)重排在前三的是資訊科技業(yè)、金融業(yè)及非必需性消費(fèi)行業(yè)，二季度末分別為25.55%、22.07%及10.32%，環(huán)比分別提高-1.44個(gè)、1.37個(gè)及-1.04個(gè)百分點(diǎn)。

ETF資金流向也是重要指標(biāo)之一。年內(nèi)被加倉(cāng)超過(guò)10億份的13只ETF基金中，港股主題的產(chǎn)品有10只，其中華夏基金旗下的恒生互聯(lián)網(wǎng)ETF（513330）與恒生科技指數(shù)ETF（513180）分別被加倉(cāng)超160億份與34億份。

華夏基金認(rèn)為，南向資金的大額買入，表明投資者對(duì)香港市場(chǎng)的信心回升，積極尋求資產(chǎn)的多元化配置，在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，從各類估值指標(biāo)來(lái)看，港股主要指數(shù)均已處于歷史低位，港股資產(chǎn)的低位價(jià)值凸顯，進(jìn)一步下行的空間有限。

國(guó)泰君安研報(bào)指出，南向資金堅(jiān)守價(jià)值股且加大流入成長(zhǎng)股，外資中介資金偏向凈流入價(jià)值股。若未來(lái)國(guó)內(nèi)政策預(yù)期繼續(xù)升溫，預(yù)計(jì)將吸引內(nèi)外資流入港股市場(chǎng)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

二級(jí)市場(chǎng)交易價(jià)格變動(dòng)不代表基金凈值表現(xiàn)，僅供參考，基金凈值經(jīng)托管行復(fù)核，數(shù)據(jù)來(lái)源華夏基金官網(wǎng)

恒生科技指數(shù)ETF的標(biāo)的指數(shù)為恒生科技指數(shù),其2018-2022年完整會(huì)計(jì)年度業(yè)績(jī)?yōu)椋?37.65%,36.25%,78.71%,-32.70%,-27.19%；恒生互聯(lián)網(wǎng)ETF的標(biāo)的指數(shù)為恒生互聯(lián)網(wǎng)科技業(yè)指數(shù),其2018-2022年完整會(huì)計(jì)年度業(yè)績(jī)?yōu)椋?35.64%,15.75%,55.47%,-31.89%,-25.38%,指數(shù)歷史業(yè)績(jī)不預(yù)示基金產(chǎn)品未來(lái)表現(xiàn)。

T+0特別風(fēng)險(xiǎn)提示：跨境ETF實(shí)行T+0回轉(zhuǎn)交易機(jī)制（即當(dāng)日買入，在交收前可以于當(dāng)日賣出），資金運(yùn)作周期縮短，可能帶來(lái)短期波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)

風(fēng)險(xiǎn)提示：

1.本基金為股票基金，主要投資于標(biāo)的指數(shù)成份股及備選成份股，其預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)和預(yù)期收益高于混合基金、債券基金與貨幣市場(chǎng)基金，屬于中高風(fēng)險(xiǎn)(R4)品種，具體風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)結(jié)果以基金管理人和銷售機(jī)構(gòu)提供的評(píng)級(jí)結(jié)果為準(zhǔn)。

2.本基金存在標(biāo)的指數(shù)回報(bào)與股票市場(chǎng)平均回報(bào)偏離、標(biāo)的指數(shù)波動(dòng)、基金投資組合回報(bào)與標(biāo)的指數(shù)回報(bào)偏離等主要風(fēng)險(xiǎn)。

3.投資者在投資本基金之前，請(qǐng)仔細(xì)閱讀本基金的《基金合同》、《招募說(shuō)明書》和《產(chǎn)品資料概要》等基金法律文件，充分認(rèn)識(shí)本基金的風(fēng)險(xiǎn)收益特征和產(chǎn)品特性，并根據(jù)自身的投資目的、投資期限、投資經(jīng)驗(yàn)、資產(chǎn)狀況等因素充分考慮自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，在了解產(chǎn)品情況及銷售適當(dāng)性意見(jiàn)的基礎(chǔ)上，理性判斷并謹(jǐn)慎做出投資決策，獨(dú)立承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)。

4.基金管理人不保證本基金一定盈利，也不保證最低收益。本基金的過(guò)往業(yè)績(jī)及其凈值高低并不預(yù)示其未來(lái)業(yè)績(jī)表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績(jī)并不構(gòu)成對(duì)本基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)的保證。

5.基金管理人提醒投資者基金投資的“買者自負(fù)”原則，在投資者做出投資決策后，基金運(yùn)營(yíng)狀況、基金份額上市交易價(jià)格波動(dòng)與基金凈值變化引致的投資風(fēng)險(xiǎn)，由投資者自行負(fù)責(zé)。

6.中國(guó)證監(jiān)會(huì)對(duì)本基金的注冊(cè)，并不表明其對(duì)本基金的投資價(jià)值、市場(chǎng)前景和收益作出實(shí)質(zhì)性判斷或保證，也不表明投資于本基金沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)。

7.本產(chǎn)品由華夏基金發(fā)行與管理，代銷機(jī)構(gòu)不承擔(dān)產(chǎn)品的投資、兌付和風(fēng)險(xiǎn)管理責(zé)任。

8.本基金為境外證券投資的基金,主要投資于香港證券市場(chǎng)中具有良好流動(dòng)性的金融工具。除了需要承擔(dān)與境內(nèi)證券投資基金類似的市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)等一般投資風(fēng)險(xiǎn)之外,本基金還面臨香港市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)等境外證券市場(chǎng)投資所面臨的特別投資風(fēng)險(xiǎn),包括港股市場(chǎng)股價(jià)波動(dòng)較大的風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)、港股通機(jī)制下交易日不連貫可能帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)等。

9.市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎，本內(nèi)容提及的個(gè)股不構(gòu)成個(gè)股推薦，ETF盤中漲跌價(jià)格不代表基金凈值表現(xiàn)。(CIS)