成立不到6年，敷爾佳（301371.SZ）靠賣(mài)面膜登陸A股。

8月1日，“醫(yī)美面膜第一股”敷爾佳在深交所創(chuàng)業(yè)板掛牌上市，發(fā)行價(jià)格為55.68元/股。上市首日，敷爾佳高開(kāi)低走，最終報(bào)收70.70元/股，漲26.98%，總市值為282.86億元。

這是黑龍江省年內(nèi)首家A股IPO公司，同時(shí)也是年內(nèi)首家在滬深交易所發(fā)行上市的東北企業(yè)。

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招股書(shū)顯示，敷爾佳成立于2017年11月，主要從事專(zhuān)業(yè)皮膚護(hù)理產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售，在售產(chǎn)品覆蓋醫(yī)療器械類(lèi)產(chǎn)品（包括敷料和噴霧）和化妝品類(lèi)產(chǎn)品（貼、膜（含涂抹式面膜）類(lèi)、噴霧、水乳精華液等）。

敷爾佳創(chuàng)始人、董事長(zhǎng)張立國(guó)是公司控股股東和實(shí)際控制人，本次發(fā)行后，其持有公司約84.41%的股權(quán)。張立國(guó)系藥劑師出身，在創(chuàng)業(yè)之前曾先后在哈藥集團(tuán)制藥五廠、黑龍江省中醫(yī)藥開(kāi)發(fā)有限公司等企業(yè)任職。

招股書(shū)顯示，2020-2022年，敷爾佳分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收15.85億元、16.50億元、17.69億元，期間實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)分別為6.48億元、8.06億元、8.47億元，期間實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)分別為4.77億元、7.74億元、7.66億元。

根據(jù)預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)，今年上半年，敷爾佳預(yù)計(jì)可實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8.10億~8.80億元，同比變動(dòng)-0.9%至7.7%；預(yù)計(jì)可實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.25億~3.65億元，同比變動(dòng)-9.1%至2.1%；預(yù)計(jì)可實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)3.15億~3.55億元，同比變動(dòng)-10.5%至0.9%。

分具體業(yè)務(wù)板塊來(lái)看，醫(yī)療器械類(lèi)與化妝品類(lèi)各占公司總營(yíng)收的半壁江山。招股書(shū)顯示，2020-2022年，敷爾佳醫(yī)療器械類(lèi)敷料產(chǎn)品的銷(xiāo)售收入分別為8.80億元、9.28億元、8.66億元，占營(yíng)收比分別為55.54%、56.25%、48.95%；化妝品類(lèi)的銷(xiāo)售收入分別為7.05億元、7.22億元、9.03億元，占營(yíng)收比分別為44.46%、43.75%、51.05%。

本次IPO招股，敷爾佳擬募集資金約18.97億元，其中約8.85億元擬用于品牌營(yíng)銷(xiāo)推廣項(xiàng)目，另外擬投入6.55億元、0.57億元分別用于生產(chǎn)基地建設(shè)和研發(fā)及質(zhì)量檢測(cè)中心建設(shè)項(xiàng)目。

目前，敷爾佳線(xiàn)上渠道銷(xiāo)售收入呈快速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。招股書(shū)顯示，2020-2022年，公司線(xiàn)上渠道實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入分別為4.61億元、5.98億元、7.19億元，占營(yíng)收比分別為29.08%、36.23%、40.62%；線(xiàn)下渠道則分別實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入11.24億元、10.52億元、10.51億元，占營(yíng)收比分別為70.92%、63.77%、59.38%。

不過(guò)，敷爾佳在招股書(shū)中提到，“隨著互聯(lián)網(wǎng)流量紅利逐漸減弱，主要電商平臺(tái)間流量競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈，公司于公域流量的邊際獲客成本將存在上升風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)多平臺(tái)銷(xiāo)售渠道鋪設(shè)亦將增加基礎(chǔ)獲客成本。”

2020-2022年，敷爾佳線(xiàn)上電商平臺(tái)推廣服務(wù)費(fèi)分別為0.85億元、1.65億元、2.42億元。以天貓平臺(tái)為例，各期推廣服務(wù)費(fèi)率分別為21.65%、29.16%及31.92%，呈快速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

推廣服務(wù)費(fèi)的持續(xù)增加，也進(jìn)一步推高了公司的銷(xiāo)售費(fèi)用。招股書(shū)顯示，2020-2022年，敷爾佳的銷(xiāo)售費(fèi)用分別為2.65億元、2.64億元、3.90億元，銷(xiāo)售費(fèi)用率分別為16.75%、16.01%及22.06%。

在銷(xiāo)售費(fèi)用持續(xù)增長(zhǎng)下，敷爾佳面臨著如何維持凈利潤(rùn)和產(chǎn)品毛利水平的挑戰(zhàn)。

招股書(shū)顯示，2020-2022年，敷爾佳的綜合毛利率分別為76.47%、81.95%及83.07%?！坝捎谀壳肮救蕴幱谑袌?chǎng)開(kāi)拓階段，市場(chǎng)推廣投入持續(xù)增加，尤其是廣告宣傳推廣費(fèi)用投入增長(zhǎng)較快，未來(lái)公司銷(xiāo)售費(fèi)用可能持續(xù)增長(zhǎng)，若上述銷(xiāo)售費(fèi)用投入無(wú)法取得預(yù)期效果，則可能使公司盈利能力下滑。”敷爾佳在招股書(shū)中提到。

相比銷(xiāo)售費(fèi)用，敷爾佳的研發(fā)投入不及其零頭。招股書(shū)顯示，2020-2022年，公司的研發(fā)投入分別為0.015億元、0.05億元、0.15億元，占營(yíng)收比分別為0.09%、0.32%及0.87%。

同類(lèi)公司當(dāng)中，2022年，創(chuàng)爾生物（831187.NQ）的研發(fā)費(fèi)用率為7.49%，華熙生物（688363.SH）為6.10%，貝泰妮（300959.SZ）為5.08%，均高于敷爾佳。

根據(jù)招股書(shū)，截至2023年3月31日，敷爾佳有8名研發(fā)人員，占員工總數(shù)1.67%。敷爾佳在解釋2021年研發(fā)人員薪酬下降的原因時(shí)提到，“研發(fā)人員中有部分系應(yīng)屆畢業(yè)生”。

8月1日，時(shí)代財(cái)經(jīng)以投資者身份致電敷爾佳，相關(guān)人士表示，“公司會(huì)加大研發(fā)投入，也會(huì)多方面吸收各類(lèi)人才”。

敷爾佳在招股書(shū)中稱(chēng)，公司的自研主要集中精力于產(chǎn)品配方及配比的研發(fā)，后續(xù)公司將新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)所涉臨床實(shí)驗(yàn)環(huán)節(jié)委托至第三方專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)進(jìn)行。2022年，公司委托研發(fā)支出已經(jīng)達(dá)到近0.13億元，占總研發(fā)費(fèi)用比例達(dá)81.50%。

據(jù)招股書(shū)，除了醫(yī)療器械和化妝品，敷爾佳的在研產(chǎn)品中還包括保健食品。