逆回購(gòu)操作再放量。

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6月26日，人民銀行以利率招標(biāo)方式開(kāi)展了2440億元7天期逆回購(gòu)操作，中標(biāo)利率為1.90%。由于當(dāng)日有890億元7天期逆回購(gòu)到期，今日公開(kāi)市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)凈投放1550億元。

市場(chǎng)人士表示，在月末、季末、半年末等重要時(shí)點(diǎn)疊加背景下，人民銀行逆回購(gòu)力度逐步放量，體現(xiàn)出央行適度注入流動(dòng)性以熨平短期因素?cái)_動(dòng)、維持市場(chǎng)預(yù)期穩(wěn)定、運(yùn)行平穩(wěn)的政策意圖，資金面平穩(wěn)跨季無(wú)虞。

連續(xù)兩日放量操作

6月25日、26日，央行已連續(xù)兩日開(kāi)展上千億元逆回購(gòu)操作，累計(jì)投放流動(dòng)性4400億元。

Wind數(shù)據(jù)顯示，上周（6月19日-25日），央行公開(kāi)市場(chǎng)共有500億元逆回購(gòu)和500億元國(guó)庫(kù)現(xiàn)金定存到期，同時(shí)累計(jì)進(jìn)行了6120億元逆回購(gòu)操作，上周央行公開(kāi)市場(chǎng)全口徑凈投放5120億元。

本周（6月26日-30日），央行公開(kāi)市場(chǎng)又將有4160億元逆回購(gòu)到期。

第一財(cái)經(jīng)記者注意到，截至目前，除了21日、25日、26日三天，6月其他日期公開(kāi)市場(chǎng)逆回購(gòu)操作量每次基本都在20億元左右。其中，21日、25日、26日分別開(kāi)展了1450億元、1960億元、2440億元。

“今日央行在公開(kāi)市場(chǎng)凈投放量創(chuàng)二季度以來(lái)單日最高量?！敝倭柯?lián)行大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家兼研究部總監(jiān)龐溟對(duì)記者表示，這體現(xiàn)了央行根據(jù)流動(dòng)性供求和市場(chǎng)利率變化，適度注入流動(dòng)性以熨平短期因素?cái)_動(dòng)，維持資金利率在政策利率附近波動(dòng)。

6月20日，貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）對(duì)稱下調(diào)：1年期LPR為3.55%，5年期以上LPR為4.2%，均較去年8月下調(diào)了10個(gè)基點(diǎn)。

6月15日，中期借貸便利（MLF）利率下調(diào)10個(gè)基點(diǎn)；13日，央行以利率招標(biāo)方式開(kāi)展了20億元7天逆回購(gòu)操作，中標(biāo)利率1.9%，前期中標(biāo)利率為2.0%，這也是央行自去年8月15日以來(lái)首次調(diào)整7天逆回購(gòu)利率。

龐溟表示，目前短端利率維持穩(wěn)定態(tài)勢(shì)，體現(xiàn)了銀行間流動(dòng)性較為寬松，資金面整體表現(xiàn)平穩(wěn)。在央行實(shí)施精準(zhǔn)調(diào)控、有效調(diào)配、前瞻調(diào)節(jié)的背景下，資金面受到擾動(dòng)和流動(dòng)性出現(xiàn)較大波動(dòng)的概率不高。

市場(chǎng)利率波動(dòng)加大

臨近季末，機(jī)構(gòu)資金需求上升，市場(chǎng)利率波動(dòng)也隨之加大。

資金價(jià)格方面，央行“降息”之后，隔夜Shibor短暫下行之后快速反彈。6月16日、19日、20日分別為1.92%、2.228%、1.989%。此后，從高位逐漸回落。

26日最新數(shù)據(jù)顯示，DR001加權(quán)利率下行22.77BP至1.1412%，DR007加權(quán)利率下行7.48BP至1.8956%。Shibor短端品種漲跌不一，隔夜下降26.3BP至1.15%，7天期下行8.3BP報(bào)1.867%，14天期上行13.5BP報(bào)2.315%，1個(gè)月期上行0.4BP報(bào)2.078%。

國(guó)盛證券研究報(bào)告認(rèn)為，市場(chǎng)利率短暫下行之后快速反彈，除對(duì)穩(wěn)增長(zhǎng)政策發(fā)力預(yù)期上升的影響之外，繳準(zhǔn)、跨節(jié)以及季末效應(yīng)來(lái)臨導(dǎo)致的資金需求上升也是重要原因。

對(duì)于后續(xù)市場(chǎng)利率走勢(shì)，國(guó)盛證券表示，從去年以來(lái)經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，季末資金沖擊過(guò)后，季初利率往往會(huì)有一波下行行情。融資需求不足，資金總體寬松，這導(dǎo)致市場(chǎng)杠桿去年以來(lái)持續(xù)保持高位。而這種情況下，季末季節(jié)性資金沖擊將導(dǎo)致市場(chǎng)在季末降杠桿，利率出現(xiàn)調(diào)整壓力，而季初資金寬松之后，市場(chǎng)又會(huì)加杠桿，利率再度下行。除一季度信貸沖量之外，去年以來(lái)的各個(gè)季度都出現(xiàn)了季末利率調(diào)整、季初利率下行的行情，而且利率階段性的高點(diǎn)往往在季末。

總量政策仍有發(fā)力空間

2020年以來(lái)的降息操作往往伴隨有一攬子宏觀政策“組合拳”，在國(guó)常會(huì)宣布將研究推動(dòng)經(jīng)濟(jì)持續(xù)回升向好的一批政策措施情況下，市場(chǎng)對(duì)于后續(xù)穩(wěn)增長(zhǎng)政策發(fā)力抱有較強(qiáng)預(yù)期。

市場(chǎng)分析認(rèn)為，我國(guó)信貸增長(zhǎng)對(duì)于多種形式的“降息”非常敏感。例如，去年5月LPR降息，5月新增信貸一舉扭轉(zhuǎn)了4月大幅少增的“頹勢(shì)”；去年8月政策利率降息，8月和9月均形成了貸款的同比多增，且9月多增幅度頗為明顯。

“我們認(rèn)為這次也不會(huì)例外。”光大證券首席固收分析師張旭對(duì)此表示，一系列政策利率降息和LPR下行都具有提振市場(chǎng)信心、激發(fā)信貸需求的作用，顯然未來(lái)信貸增長(zhǎng)的趨勢(shì)是明朗的，建議投資者對(duì)下一階段的信貸保持理性、樂(lè)觀的態(tài)度。

中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明認(rèn)為，貨幣政策層面，經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動(dòng)能修復(fù)仍待時(shí)日，而下半年MLF到期壓力較大，預(yù)計(jì)總量政策仍有發(fā)力空間，同時(shí)結(jié)構(gòu)性工具或?qū)⒗^續(xù)發(fā)揮定向支持作用，關(guān)注各類再貸款工具增量落地的可能性。

龐溟表示，考慮到目前宏觀經(jīng)濟(jì)修復(fù)的形態(tài)、節(jié)奏與力度，社會(huì)有效需求還需要包括貨幣政策在內(nèi)的宏觀政策繼續(xù)呵護(hù)與刺激，貨幣數(shù)量和社會(huì)融資總量的增長(zhǎng)還有適度寬松的空間，特別是三季度存在降準(zhǔn)的時(shí)間窗口，貨幣政策還有加強(qiáng)與其他宏觀政策的協(xié)同性、組合性、針對(duì)性、有效性的空間，努力做到精準(zhǔn)發(fā)力、定向發(fā)力、充足發(fā)力，防止資金淤積和空轉(zhuǎn)套利，提高資金活性、貨幣流通速度以及金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的質(zhì)量和效率。