據(jù)每日經(jīng)濟新聞，美國總統(tǒng)拜登和國會眾議院共和黨籍議長麥卡錫在當(dāng)?shù)貢r間5月27日晚已就提高債務(wù)上限達成一致。

知情人士表示，當(dāng)?shù)貢r間5月27日，美國白宮和共和黨談判代表已就債務(wù)上限問題達成初步協(xié)議。晚些時候，美國共和黨籍眾議院議長麥卡錫發(fā)推稱，“我剛剛與美國總統(tǒng)通完話，在他近數(shù)月浪費時間并拒絕交涉之后，我們達成了一項適合美國人民的原則性協(xié)議”。

美國財長耶倫日前致信國會稱，除非國會同意提高31.4萬億美元的債務(wù)上限，否則政府到6月5日就會耗盡資金，引發(fā)潛在的災(zāi)難性 債務(wù)違約 。因此“幾乎沒有犯錯的余地”。

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// 美國債務(wù)上限是什么？ //

債務(wù)上限，即美國財政部可以承擔(dān)的國家債務(wù)數(shù)額，美國國會于1917年首次引入這個概念，目的是為了更容易為第一次世界大戰(zhàn)中的動員工作提供資金。一個多世紀(jì)以來，美國的債務(wù)上限一直在不斷提高，自1960年以來已經(jīng)提高了78次。布魯金斯學(xué)會刊文指出，要理解債務(wù)上限，就必須先明確一點：提高債務(wù)上限與增加政府支出無關(guān)，而是給決策者們過去的選擇買單。選民們——甚至部分議員——經(jīng)常錯誤地認(rèn)為，提高債務(wù)上限就是創(chuàng)造更多赤字，但事實上，目前正在膠著進行的債務(wù)限制辯論是關(guān)于國會是否應(yīng)該授權(quán)政府借款以支付國會已經(jīng)授權(quán)的支出。

據(jù)《華爾街日報》報道，耶倫在5月初指出，如果國會不提高債務(wù)上限，美國政府可能最快在6月1日就無法按時支付所有賬單。但耶倫也表示，財政部的最新預(yù)測仍是不確定的，也許6月開始的幾周財政部仍有能力支付賬單。智庫Bipartisan Policy Center的最新預(yù)測顯示，政府可能在6月初至8月初的某個時間開始無法按時支付一些賬單。

如果債務(wù)達到上限，財政部會使用幾種會計手段來推遲清算日，但這些手段通常只會持續(xù)幾個月。如果美國政府不能借錢來幫助支付所有到期的賬單，它將不得不暫停支付部分退休金，暫扣或削減軍人和聯(lián)邦工作人員的工資，或推遲支付利息，這將構(gòu)成違約。國會兩黨議員、商業(yè)團體及華爾街公司都已經(jīng)對聯(lián)邦政府違約的前景發(fā)出了警告，稱違約將給金融市場和美國經(jīng)濟帶來災(zāi)難性后果。投資者失去信心的話，可能會引發(fā)對美國國債的大規(guī)模拋售，這反過來又會導(dǎo)致更廣泛的金融混亂。

此外，美國其他的債務(wù)償付若不能按時進行，比如社保福利的拖欠發(fā)放，也可能損害經(jīng)濟。例如2011年，美國就達到了公共債務(wù)接近違約的危機點，財政部有數(shù)日無力支付某些福利，這導(dǎo)致美國信用評級下調(diào)，股市大跌，借貸成本也隨之上升。

// 有哪些應(yīng)對措施？//

據(jù)悉，除本次外，1976年以來美國政府債務(wù)共有22次觸及法定上限，每次債務(wù)上限觸及后均得到了上調(diào)或暫停，只是經(jīng)歷的時間長短不同。1990年之前，債務(wù)上限觸及后往往會立刻上調(diào)；但1990年之后，債務(wù)上限僵局的持續(xù)時間明顯延長，2010年之后則更加顯著，這也從側(cè)面反映了美國黨爭日益激烈化。2010年后的9次債務(wù)上限僵局，最短持續(xù)2個月，最長持續(xù)8個月，平均持續(xù)4個月，本輪到目前為止已持續(xù)了4個月。

在債務(wù)觸及上限后，臨時性措施包括非常規(guī)措施和TGA現(xiàn)金消耗；中長期措施是提高或暫停債務(wù)上限。

1月19日觸及債務(wù)上限后，美國財政部長致信國會，表示即日起將采取非常規(guī)措施以避免美國政府發(fā)生 債務(wù)違約 ，包括：1月19日至6月5日期間啟動“暫停發(fā)債期”，僅通過資產(chǎn)負(fù)債轉(zhuǎn)換維持政府運行；暫停為公務(wù)員退休及殘疾基金、郵政服務(wù)人員退休健康福利基金注入新資金等。

財政部還可動用一般賬戶余額(TGA)償付債務(wù)和維持政府開支。非常規(guī)措施只能減少部分政府支出，而在歷次債務(wù)上限危機中，TGA賬戶均發(fā)揮了實際支付政府運轉(zhuǎn)開支的作用。截至2023年5月3日，美國TGA賬戶余額約為1883億美元，較1月底的5726億美元大幅下降。

無論是非常規(guī)舉措還是動用TGA賬戶，都是財政部的自救方法，但這些都不是長久之計。中長期措施是提高債務(wù)上限或暫停債務(wù)上限。

提高債務(wù)上限：僅對發(fā)行債券總額做出限制，無時間限制。如2021年12月債務(wù)上限由28.9萬億美元提高至31.4萬億美元。

暫停債務(wù)上限：不設(shè)發(fā)債限額，有時間限制。2013年2月《無預(yù)算，無工資法案》(No Budget, No Pay)使美國政府可不再直接設(shè)定債務(wù)上限，而是設(shè)置暫停期來解決問題，在暫停期內(nèi)允許財政部繼續(xù)發(fā)債而不受債務(wù)上限限制，但發(fā)行量被限定在“償還現(xiàn)存義務(wù)”內(nèi)。暫停期過后，債務(wù)上限重新設(shè)置為原有債務(wù)上限+暫停期內(nèi)新增債務(wù)。2013年以來，美國國會已7次暫停債務(wù)上限。

// 美國債務(wù)上限博弈對大類資產(chǎn)影響 //

興業(yè)證券 研究報告指出，現(xiàn)代美國歷史上，還沒有出現(xiàn)真正違約的情形。債務(wù)上限事件及其潛在的違約風(fēng)險，主要是通過兩黨談判進程等諸多不確定性因素影響資本市場，違約風(fēng)險通常在“X“日前1個月左右才會被完全計入資產(chǎn)價格?；仡櫄v史，除2011年、2013年外，其余幾次債務(wù)上限危機階段，市場波動相對較小。今年跟2011年、2013年相似，美國政治撕裂，國會兩院分別由兩黨控制。2011年8月與2013年10月是距離違約最近的兩次，也是對市場影響較明顯的兩次。

避險情緒升溫：2011年債務(wù)上限危機期間，VIX指數(shù)由7月22日的17.52快速攀升至8月8日的48.0，黃金價格由7月22日的1601美元/盎司快速抬升至8月10日1793美元/盎司，漲幅達12.0%。2013年VIX指數(shù)由9月20日的13.1升值10月8日的20.3，黃金價格表現(xiàn)不明顯。債券：短端國債潛在違約風(fēng)險大，短端利率明顯提升;長端國債收益率，因避險需求明顯而階段性下行。股票：普遍下跌。2011年債務(wù)上限解決前后， 標(biāo)普500指數(shù) 自高點下跌16.7%，MSCI新興市場指數(shù)下跌16.3%。而在2013年債務(wù)上限解決前后， 標(biāo)普500指數(shù) 最大下調(diào)幅度為4.1%，MSCI新興市場指數(shù)為3.4%。

平安證券 研究報告指出，2011年和2013年的經(jīng)驗顯示，圍繞債務(wù)或預(yù)算談判釀成的市場恐慌，會明顯沖擊美股和短端美債，美元和黃金則可能獲得階段性支撐。且2011年（債務(wù)上限談判）的市場沖擊大于2013年（預(yù)算談判）。若本輪美債上限談判遲遲未決、出現(xiàn)“技術(shù)性違約”，市場高波動的風(fēng)險值得警惕：美債方面，恐慌情緒或進一步推升短端美債利率；但由于美聯(lián)儲加息周期接近尾聲，短端美債利率向上空間有限，且有可能在脈沖式上升后回落。美股方面，近期美股表現(xiàn)積極，截至5月22日， 標(biāo)普500 風(fēng)險溢價水平，已經(jīng)達到今年3月初的歷史低位。考慮到美國經(jīng)濟放緩風(fēng)險在增加，未來若美債上限博弈仍懸而未決，很可能成為觸發(fā)美股階段調(diào)整的“導(dǎo)火索”。美元方面，如歷史經(jīng)驗顯示，即便在恐慌情緒沖擊下，美元仍可能維持較穩(wěn)定的走勢；若兩黨博弈釀成危機，美債拋售引發(fā)流動性緊張，甚至有可能暫時抬升 美元指數(shù) 。黃金方面，若兩黨博弈加深，黃金仍可獲得一定支撐；但美債上限問題解決后，處于歷史高點的金價可能面臨階段回調(diào)的風(fēng)險。

國盛證券 首席經(jīng)濟學(xué)家熊園認(rèn)為，歷史經(jīng)驗顯示，當(dāng)債務(wù)上限剛觸及時，對市場的影響往往不明顯；而在最后時刻到來的前1個月影響最顯著，表現(xiàn)為美股、10Y美債收益率、美元指數(shù)下跌，短期美債收益率大幅飆升，黃金上漲。這反映出債務(wù)上限僵局將打壓市場風(fēng)險偏好，并引發(fā)對即將到期的美國國債發(fā)生違約的擔(dān)憂，但這一影響效果偏短期；當(dāng)債務(wù)上限危機解除之后，市場風(fēng)險偏好會迎來修復(fù)，各類資產(chǎn)價格走勢往往出現(xiàn)反轉(zhuǎn)。

在中信建投證券策略首席分析師陳果看來，目前我國股票市場處于存量博弈的階段，板塊輪動較快。若美國提高或暫停債務(wù)上限，美國通過發(fā)行國債等方式使TGA賬戶資金快速增加，可能導(dǎo)致全球金融市場流動性收緊。從以往的經(jīng)驗看，在X-date出現(xiàn)后，我國A股市場北向資金明顯減少，呈現(xiàn)流出狀態(tài)，且在短期內(nèi)無大額流入。若此次債務(wù)上限危機美國仍提高上限或暫停上限，可能導(dǎo)致A股市場增量資金轉(zhuǎn)變?yōu)閮袅鞒龅臓顟B(tài)，A股市場或?qū)⒊掷m(xù)當(dāng)前弱勢震蕩趨勢。