英國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家約瑟夫基欽曾提出，對(duì)國(guó)民收入有重大影響的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)每隔40個(gè)月左右時(shí)間，即三年多的時(shí)間內(nèi)會(huì)出現(xiàn)一次有規(guī)則的波動(dòng)。因此對(duì)于投資者而言，三年不失為一個(gè)穩(wěn)妥的投資周期。

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近期，繼第一只三年持有期產(chǎn)品泉果旭源三年持有期混合基金“熱銷”之后，5月18日，泉果基金旗下第二只公募產(chǎn)品正式開(kāi)始募集，繼續(xù)選擇三年持有期的運(yùn)作方式。

為了減少投資者頻繁交易、追漲殺跌的行為，解決“基金賺錢，基民不賺錢”的痛點(diǎn)，不少公募機(jī)構(gòu)引導(dǎo)長(zhǎng)期投資發(fā)行了持有期產(chǎn)品，尤其2020年以來(lái)，基金公司均在加大力度布局持有期產(chǎn)品，其中不少明星基金經(jīng)理選擇發(fā)行持有期產(chǎn)品。

經(jīng)過(guò)三年行情的錘煉，此類基金的業(yè)績(jī)分化正逐漸加大，截至發(fā)稿部分基金漲逾60%，但也不乏跌幅超三成的基金，凈值長(zhǎng)期在“水下”難有起色，更有同一個(gè)月成立的基金，業(yè)績(jī)差距有50%。

當(dāng)前，已有部分產(chǎn)品封閉期結(jié)束，該落袋為安還是繼續(xù)長(zhǎng)期持有？

幾家歡喜幾家愁

2020年，隨著“核心資產(chǎn)”大年的普漲行情，公募基金也迎來(lái)高位發(fā)行的熱潮。在此之前，“三年期持有”還是個(gè)新鮮事物，但僅在當(dāng)年就發(fā)行了20只三年期持有基金（僅統(tǒng)計(jì)主動(dòng)權(quán)益的A類份額），且擔(dān)綱管理的多為具備一定市場(chǎng)號(hào)召力的明星基金經(jīng)理。有業(yè)內(nèi)人士分析，三年期產(chǎn)品的基金經(jīng)理在前期沒(méi)有贖回壓力，也可以避免受到一些短期市場(chǎng)噪音的影響。這類產(chǎn)品秉持長(zhǎng)期投資理念，策略的空間容量余地更大。

隨著時(shí)間的推移，這批基金今年陸續(xù)迎來(lái)首個(gè)三年期屆滿，然而記者發(fā)現(xiàn)，這些基金的業(yè)績(jī)分化卻十分嚴(yán)重。安信價(jià)值驅(qū)動(dòng)三年持有、東方紅啟東三年持有、泓德瑞興三年持有等9只產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)了正收益。但同時(shí)，也有超過(guò)一半的產(chǎn)品僅實(shí)現(xiàn)了負(fù)收益，甚至還有多只產(chǎn)品跌幅超過(guò)20%。

在這三年間，A股經(jīng)歷了劇烈的結(jié)構(gòu)性行情以及牛熊轉(zhuǎn)換，投資的個(gè)中甘苦，股民深有體悟，明星基金經(jīng)理們雖然沒(méi)有申購(gòu)贖回的壓力，但面臨極端行情似乎也有點(diǎn)“水土不服”，跑贏股指尚有難度，更遑論被基民期待的超額收益，在此情況下基金的業(yè)績(jī)分化逐漸拉大，如同樣是成立于1月份的兩只產(chǎn)品，業(yè)績(jī)差距甚至高達(dá)50%。

2020年行情低開(kāi)高走，因此基金發(fā)行時(shí)點(diǎn)非常重要，尤其是在牛市后期發(fā)行的產(chǎn)品，給基金經(jīng)理帶來(lái)的業(yè)績(jī)挑戰(zhàn)更大。

以7月份為例，從那時(shí)起至今，滬深300跌近8%，深指跌約10%，科創(chuàng)50指數(shù)則跌近30%。下半年成立的三年持有期產(chǎn)品，只有匯安泓陽(yáng)三年持有和泓德瑞興三年持有2只取得了正回報(bào)。就在當(dāng)時(shí)7月，泓德基金發(fā)行了泓德瑞興三年持有，基金經(jīng)理為公司“臺(tái)柱子” 王克玉，該基金從成立至今實(shí)現(xiàn)了7.37%的漲幅，大幅超越同期的滬深股指。

一季度的A股熱點(diǎn)在“中特估”與人工智能之間交替上演，泓德瑞興三年持有旗下重倉(cāng)股恒生電子、中國(guó)移動(dòng)以及深信服等個(gè)股表現(xiàn)非常可觀，均實(shí)現(xiàn)了超20%的漲幅，因此該基金完美抓住了市場(chǎng)主線，今年4月一度最高時(shí)收益到了20.12%，近期受TMT調(diào)整影響，收益有所回落。但業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，因?yàn)榻衲昊蚋L(zhǎng)期數(shù)字經(jīng)濟(jì)還是A股相對(duì)明確的主線，所以預(yù)計(jì)后續(xù)會(huì)回升，只是時(shí)間問(wèn)題。

封閉期內(nèi)基金經(jīng)理“各顯神通”

在參差的業(yè)績(jī)排名中，投資者不免疑惑：所管產(chǎn)品漲幅居前的基金經(jīng)理們都做對(duì)了什么？

以安信價(jià)值驅(qū)動(dòng)三年持有為例，截至今年一季度末，該基金持有多只中字頭個(gè)股，主要集中在房地產(chǎn)、通信等領(lǐng)域。該基金的基金經(jīng)理袁瑋在季報(bào)中表示，“仍然比較看好估值依然很低的港股電信運(yùn)營(yíng)商”，“依然堅(jiān)信龍頭地產(chǎn)國(guó)央企是被市場(chǎng)低估最嚴(yán)重的一類標(biāo)的”。

從過(guò)往持倉(cāng)來(lái)看，袁瑋也是知行合一，重倉(cāng)股多為地產(chǎn)龍頭與低估值的金融、工業(yè)等個(gè)股。過(guò)往三年見(jiàn)證了各種抱團(tuán)成長(zhǎng)股被打回原形，而執(zhí)著于低估值股票與組合安全邊際的袁瑋則異軍突起，在主線紛亂的行情中實(shí)現(xiàn)了“用足夠的安全邊際和扎實(shí)的基本面研究來(lái)實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)的長(zhǎng)期保值增值?！?/p>

泓德基金的“雙十”老將王克玉則秉持著“成長(zhǎng)+穩(wěn)健”的特色投資風(fēng)格，回顧他所管基金歷年的重倉(cāng)股，高景氣板塊從未缺席，且在持有期內(nèi)均有不俗表現(xiàn)，因此若將時(shí)間線拉長(zhǎng)，跑出靚麗的凈值也在情理之中。

“我挑選股票最看重三點(diǎn)：一是看這家公司所處行業(yè)的景氣度；二是看這家公司在行業(yè)分工中的地位，包括研發(fā)能力和技術(shù)壁壘；最后看這家公司管理層的素質(zhì)?！蓖蹩擞裾J(rèn)為，長(zhǎng)期角度，公司市值擴(kuò)張主要來(lái)自于企業(yè)持續(xù)的成長(zhǎng)，投資的核心思路在于買入業(yè)績(jī)能夠持續(xù)增長(zhǎng)的公司。具體還需要深刻地把握不同產(chǎn)業(yè)所處的階段，不同企業(yè)所具備的發(fā)展特征，在合理的估值水平買入并長(zhǎng)期持有，等待企業(yè)成長(zhǎng)與價(jià)值的釋放。

但有紅榜也有黑榜，如某跌幅居前的產(chǎn)品，成立初期曾有過(guò)一段不錯(cuò)的凈值表現(xiàn)，由于重倉(cāng)股集中在消費(fèi)與醫(yī)藥板塊，該基金凈值一度達(dá)到1.2164元，隨后這兩個(gè)板塊趨勢(shì)由漲轉(zhuǎn)跌，導(dǎo)致該基金凈值出現(xiàn)斷崖式下探。

中途基金經(jīng)理還發(fā)生了變更，新基金經(jīng)理接手之后該基金前十大重倉(cāng)進(jìn)行了“大換血”，大幅減持白酒等消費(fèi)股，增配新能源板塊，幾乎完美錯(cuò)過(guò)今年復(fù)蘇所帶來(lái)的消費(fèi)股反彈行情。

三年之約已至，贖回還是繼續(xù)持有？

當(dāng)前，部分基金三年運(yùn)作期已滿，從股吧等平臺(tái)可以看到，部分虧損的基民聲稱“只要一放開(kāi)立刻贖回，不管虧多少”。

不僅如此，收益率較好的基金也面臨強(qiáng)力贖回。如上述漲幅第一的安信價(jià)值驅(qū)動(dòng)三年持有，今年1月，該基金封閉期結(jié)束后，截至一季度末份額被贖回了一多半，基金份額從1.67億份降到了0.77億份，基民選擇了落袋為安。但值得注意的是，如果假定在封閉期剛結(jié)束就贖回，那么這部分基民將錯(cuò)過(guò)隨后的“中特估”行情，因?yàn)樵摶鸾刂烈患径饶┑某謧}(cāng)多為中國(guó)建筑、中國(guó)移動(dòng)以及中國(guó)神華等股價(jià)大放異彩的股票。

年內(nèi)仍將有一批基金“解禁”，是否該到期就贖回？有基金專業(yè)人士給出了操作意見(jiàn)，認(rèn)為：

1、取決于自己的資金使用需要，如果計(jì)劃期滿需要用錢，可以贖回，如果期滿還是要繼續(xù)拿來(lái)投資，則可以再觀察比較；

2、看產(chǎn)品的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，如果持有期間業(yè)績(jī)表現(xiàn)還可以，且基金的投資標(biāo)的處于上漲通道,未來(lái)投資機(jī)會(huì)比較好，則可以選擇繼續(xù)持有，如果持有期業(yè)績(jī)表現(xiàn)很差，且基金的投資標(biāo)的處于下跌通道，未來(lái)沒(méi)有什么機(jī)會(huì)，則可以考慮轉(zhuǎn)換成其他產(chǎn)品；

3、對(duì)比同類產(chǎn)品表現(xiàn)，如果對(duì)比同類的基金、理財(cái)產(chǎn)品，有更好的替代品，則可以轉(zhuǎn)換，如果對(duì)比下來(lái)沒(méi)有更好的產(chǎn)品，則可以繼續(xù)觀察；

4、看市場(chǎng)整體環(huán)境，如果市場(chǎng)波動(dòng)比較大，個(gè)人賺錢效應(yīng)比較差，可通過(guò)持有期基金避免“追漲殺跌”誤操作，如果市場(chǎng)未來(lái)下跌趨勢(shì)很明顯，則建議贖回轉(zhuǎn)換成低風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品。