21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者 陳植 上海報(bào)道

隨著美國(guó)兩黨達(dá)成調(diào)高美債規(guī)模上限協(xié)議的幾率上升，華爾街資本正悄然掀起新一輪抄底潮。

“超短期美國(guó)國(guó)債正成為他們的重要抄底對(duì)象?！币晃蝗A爾街對(duì)沖基金經(jīng)理向記者透露。

(資料圖片僅供參考)

此前，受美債違約警報(bào)影響，1個(gè)月期美國(guó)國(guó)債收益率一度創(chuàng)下逾7%的歷史高點(diǎn)（相應(yīng)債券價(jià)格劇烈下跌），導(dǎo)致其與10年期美債收益率的倒掛幅度驟然擴(kuò)大至逾320個(gè)基點(diǎn)。在不少對(duì)沖基金經(jīng)理看來(lái)，若美國(guó)政府能在6月1日前解決美債上限調(diào)高問(wèn)題，1個(gè)月期美國(guó)國(guó)債將迎來(lái)大幅度的估值回升，令他們抄底行動(dòng)獲取額外的高額回報(bào)。

此外，多策略對(duì)沖基金則開始買入標(biāo)普500指數(shù)藍(lán)籌股，因?yàn)?011年美債違約風(fēng)波一度令標(biāo)普500指數(shù)跌幅超過(guò)10%，導(dǎo)致不少資管機(jī)構(gòu)以此為鑒紛紛拋售標(biāo)普500指數(shù)藍(lán)籌股。如今美債違約風(fēng)險(xiǎn)若能迅速解除，標(biāo)普500指數(shù)藍(lán)籌股也將迎來(lái)一輪估值回升。

值得注意的是，黃金儼然是美債違約風(fēng)險(xiǎn)日益減弱的最大“受害者”。截至5月26日12時(shí)，COMEX黃金期貨主力合約報(bào)價(jià)徘徊在1947.62美元/盎司附近，盤中創(chuàng)下3月下旬以來(lái)的最低值1941.1美元/盎司。

這表明華爾街資管機(jī)構(gòu)避險(xiǎn)情緒正在持續(xù)回落。

“目前，仍在押注美債違約的機(jī)構(gòu)相當(dāng)稀少。”這位華爾街對(duì)沖基金經(jīng)理告訴記者。與此對(duì)應(yīng)的是，隨著市場(chǎng)傳出美國(guó)兩黨有望很快達(dá)成協(xié)議，眾多華爾街資管機(jī)構(gòu)已大幅調(diào)低美債違約因子在資產(chǎn)配置的權(quán)重。

記者多方了解到，眾多華爾街大型資管機(jī)構(gòu)將目光瞄向美債違約警報(bào)解除后的金融市場(chǎng)變局。

“多家大型資管機(jī)構(gòu)預(yù)判美元流動(dòng)性或?qū)⒃谌径仁站o，故都在開展美元空頭回補(bǔ)操作?！币晃幻绹?guó)證券做市商向記者透露。究其原因，是美國(guó)財(cái)政部或在美債規(guī)模上限調(diào)高后迅速大規(guī)模發(fā)債募資以補(bǔ)充日常開支的資金儲(chǔ)備。

美國(guó)財(cái)政部最新估計(jì)，若債務(wù)上限調(diào)高問(wèn)題得到妥善解決，截至6月底，美國(guó)財(cái)政部的現(xiàn)金儲(chǔ)備應(yīng)會(huì)從當(dāng)前的950億美元上升至5500億美元，并在未來(lái)三個(gè)月后觸及6000億美元。

受此影響，本周美元指數(shù)成功回升至104指數(shù)上方，截至5月26日12時(shí)，美元指數(shù)觸及104.12，盤中創(chuàng)下3月下旬以來(lái)最高值104.28。

但是，金融市場(chǎng)永遠(yuǎn)存在著分歧與博弈。

不少投資機(jī)構(gòu)依然認(rèn)為美元回升主要是受到機(jī)構(gòu)避險(xiǎn)操作影響，隨著美債違約風(fēng)險(xiǎn)減弱，市場(chǎng)目光將重新回歸“美聯(lián)儲(chǔ)即將結(jié)束加息周期”，令美元指數(shù)再度承壓。

“針對(duì)美債違約風(fēng)險(xiǎn)消除后的美元多空博弈，已經(jīng)正式打響?！边@位美國(guó)證券做市商直言。

對(duì)沖基金抄底超短期美債的算盤

5月25日，繼惠譽(yù)后，全球大型信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)DBRS晨星將美國(guó)長(zhǎng)期外幣和本幣發(fā)行人的AAA評(píng)級(jí)列入負(fù)面觀察名單。

DBRS晨星表示，負(fù)面觀察名單反映出美國(guó)國(guó)會(huì)無(wú)法及時(shí)提高或暫停債務(wù)上限的風(fēng)險(xiǎn)。如果美國(guó)國(guó)會(huì)不采取行動(dòng)，美國(guó)聯(lián)邦政府將無(wú)法履行其所有支付義務(wù)。

DBRS晨星還考慮將美債未支付利息或本金視為違約。在這種情況下，相關(guān)主權(quán)債券信用評(píng)級(jí)將被下調(diào)至“選擇性違約”。

這一度引發(fā)華爾街資本避險(xiǎn)投資再度“潮涌”。當(dāng)晚，1個(gè)月期美國(guó)國(guó)債收益率迅速回升至6.014%。此外，不少投機(jī)資本將更多資金從美股撤離，轉(zhuǎn)入美國(guó)貨幣市場(chǎng)基金避險(xiǎn)。

但是，這種避險(xiǎn)投資潮沒(méi)能持續(xù)很久。

隨著5月26日早上市場(chǎng)傳出美國(guó)兩黨有望很快達(dá)成美債規(guī)模上限調(diào)高協(xié)議，對(duì)沖基金率先“變臉”并紛紛抄底超短期美國(guó)國(guó)債。其中，多策略對(duì)沖基金與量化投資基金的抄底熱情最高。

一位在場(chǎng)外市場(chǎng)買入1個(gè)月期美債的華爾街多策略對(duì)沖基金經(jīng)理向記者透露，目前這類債券交易價(jià)格明顯大幅低于其正常估值，只要美國(guó)政府在6月1日前通過(guò)美債規(guī)模上限調(diào)高協(xié)議令債券估值大幅回升，他們就能在短短數(shù)日內(nèi)獲得逾5%的“無(wú)風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)”。

他透露，多策略對(duì)沖基金與量化投資機(jī)構(gòu)之所以敢于抄底1個(gè)月期美債，還在于美國(guó)財(cái)政部將在5月30日拍賣1190億美元的3個(gè)月期/6個(gè)月期美債，以及一筆500億美元、11月到期的現(xiàn)金管理票據(jù)。這令美國(guó)財(cái)政部看似擁有更充足資金用于兌付即將到期的美債本息。

研究公司W(wǎng)rightson ICAP指出，美國(guó)財(cái)政部財(cái)政管理署通常不會(huì)輕易宣布即將進(jìn)行的美債拍賣，直到其確定擁有更高的債務(wù)規(guī)模上限，才會(huì)考慮發(fā)售新債券。

道明證券（TD Securities）策略分析師Gennady Goldberg表示，此舉表明美國(guó)財(cái)政部似乎對(duì)美國(guó)政府盡快達(dá)成美債規(guī)模上限調(diào)高協(xié)議“充滿信心”，無(wú)形間向金融市場(chǎng)傳遞了一個(gè)積極信號(hào)。

記者獲悉，這的確形成某種“多米諾效應(yīng)”——部分對(duì)沖基金開始加倉(cāng)標(biāo)普500指數(shù)藍(lán)籌股，此前受美債違約或令標(biāo)普500指數(shù)大跌的影響，他們對(duì)這些藍(lán)籌股“避之不及”。

但是，仍有眾多華爾街資本對(duì)此“冷眼旁觀”，甚至嘲諷上述抄底行為過(guò)于“激進(jìn)”。究其原因，6月1日約有1170億美債到期，但截至5月24日，美國(guó)財(cái)政部的TGA賬戶現(xiàn)金余額僅有494.7億美元，考慮到美國(guó)政府龐大的日常開支，美債在6月初仍將面臨較高的違約風(fēng)波。因此他們更愿逢高拋售即將到期的美債（包括1個(gè)月期美債），將違約風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給其他投資機(jī)構(gòu)。

“目前，金融市場(chǎng)都在押注美國(guó)政府能否在6月1日前通過(guò)美債規(guī)模上限調(diào)高協(xié)議，因?yàn)檫@將影響不同資管機(jī)構(gòu)的豪賭成敗?！鼻笆雒绹?guó)證券做市商直言。

大型資管機(jī)構(gòu)瞄準(zhǔn)美元流動(dòng)性收緊機(jī)會(huì)

相比而言，眾多華爾街大型資管機(jī)構(gòu)則將目光瞄向美債違約風(fēng)險(xiǎn)解除后的金融市場(chǎng)變局。

一位華爾街大型資管機(jī)構(gòu)交易員向記者透露，在美債規(guī)模上限調(diào)高后，美國(guó)財(cái)政部將大規(guī)模發(fā)債募資以補(bǔ)充日常開支的儲(chǔ)備資金缺口，令美元流動(dòng)性在三季度有所收緊，加之美聯(lián)儲(chǔ)官員釋放持續(xù)加息25個(gè)基點(diǎn)的信號(hào)，美元或迎來(lái)新的上漲行情。

他直言，他們沒(méi)有直接買漲美元指數(shù)，而是買跌歐元/美元匯率，此舉也能起到相同的看漲美元獲利效應(yīng)。究其原因，是歐洲面臨的經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)高于美國(guó)，加之歐洲央行也可能放緩加息幅度，令歐元兌美元下跌幅度或高于美元漲幅，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)更高的投資回報(bào)。

美國(guó)財(cái)政部也預(yù)計(jì)，若債務(wù)上限調(diào)高問(wèn)題得到妥善解決，截至6月底，美國(guó)財(cái)政部的現(xiàn)金儲(chǔ)備應(yīng)會(huì)從當(dāng)前的950億美元上升至5500億美元，并在未來(lái)三個(gè)月后觸及6000億美元。

記者了解到，除了看漲美元，不少華爾街大型資管機(jī)構(gòu)正在逢高減持黃金頭寸，因?yàn)樗麄冋J(rèn)為美債違約風(fēng)險(xiǎn)解除將令金融市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒進(jìn)一步回落。

值得注意的是，這些華爾街大型資管機(jī)構(gòu)沒(méi)有因美債違約風(fēng)險(xiǎn)減弱而大舉加倉(cāng)原油、銅鋁等大宗商品期貨多頭頭寸，表明他們認(rèn)為這不足以扭轉(zhuǎn)歐美經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)。

前述華爾街大型資管機(jī)構(gòu)交易員告訴記者，目前大型資管機(jī)構(gòu)都將美債違約風(fēng)險(xiǎn)視為短期干擾因素，目前他們資產(chǎn)配置的主線仍然圍繞歐美經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)展開。鑒于當(dāng)前美國(guó)企業(yè)裁員數(shù)量增加導(dǎo)致未來(lái)民眾消費(fèi)能力下降，以及多家地區(qū)銀行擠兌破產(chǎn)所引發(fā)的信貸緊縮令眾多產(chǎn)業(yè)融資擴(kuò)張步伐受阻，多數(shù)資管機(jī)構(gòu)依然認(rèn)為美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)較高，都對(duì)投資組合增加風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖舉措以降低風(fēng)險(xiǎn)敞口。

“對(duì)大型資管機(jī)構(gòu)而言，真正的考驗(yàn)還在后面?！彼毖浴?/p>