美國銀行（Bank of America）首席股票策略師薩維塔?薩勃拉曼尼亞（Savita Subramanian）表示，對投資者來說，美國國債可能是風(fēng)險最大的資產(chǎn)，但它與目前的債務(wù)上限危機無關(guān)。

薩勃拉曼尼亞指出：“目前世界上風(fēng)險最高的資產(chǎn)類別是無風(fēng)險利率相關(guān)資產(chǎn)，所以基本上是美國國債……這是泡沫的中心。”她指出，由于投資者預(yù)期經(jīng)濟衰退，并試圖對沖股市風(fēng)險，大量資金流入政府發(fā)行的債券。

但薩勃拉曼尼亞表示，在過去六個季度里，投資者一直預(yù)計經(jīng)濟將出現(xiàn)衰退，這表明美國國債等防御型領(lǐng)域目前已經(jīng)過度飽和。

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她補充稱，事實上，自2008年經(jīng)濟衰退以來，投資者目前對防御型股的增持程度高于對周期性股的增持。

薩勃拉曼尼亞表示：“但如果我們處在這種棘手的通脹環(huán)境中，你真的想持有現(xiàn)金或債券嗎？難道你不想投資與通貨膨脹有關(guān)的股票嗎？”薩勃拉曼尼亞表示，她預(yù)計周期性行業(yè)將出現(xiàn)反彈。“我確實認為，你可以持有一些不受歡迎的周期性股票，這些股票不一定會受到（溫和）衰退的影響?！?/p>

美國國債去年在美聯(lián)儲（Federal Reserve）加息期間遭到拋售，如果通脹依然頑固，迫使美聯(lián)儲將利率維持在高位，美國國債可能面臨更大壓力。與此同時，企業(yè)利潤也從高通脹中得到提振，這使得企業(yè)得以提高價格。

盡管市場一直在關(guān)注可能出現(xiàn)的經(jīng)濟衰退，但薩勃拉曼尼亞認為，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)可能會反彈至4300點。她指出，美國銀行經(jīng)濟學(xué)家估計，美國國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）從峰值到谷底可能只會下降0.8%。

美國銀行首席美國經(jīng)濟學(xué)家加彭（Michael Gapen）自去年7月上任以來一直警告投資者，利率上升可能導(dǎo)致經(jīng)濟衰退。盡管就業(yè)市場出現(xiàn)反彈跡象，但他在給客戶的一份報告中進一步下調(diào)了這一預(yù)測，稱今年某個時候?qū)⒊霈F(xiàn)“溫和衰退”。

值得注意的是，薩勃拉曼尼亞今年以來一直看好周期性股票表現(xiàn)。她在此前的一份報告中寫道：“從歷史上看，熊市會導(dǎo)致領(lǐng)漲板塊變動，這表明，舊經(jīng)濟領(lǐng)域很可能是本輪周期的贏家?！?/p>

該銀行表示，多年來，美聯(lián)儲的零利率政策助長了對科技公司的投機性投資，這些公司能夠利用廉價債務(wù)為快速增長提供資金，“免費資金”的時代已經(jīng)結(jié)束。

薩勃拉曼尼亞認為，利率可能會“在更長時間內(nèi)保持在較高水平”，這意味著投資者應(yīng)該關(guān)注代表“舊經(jīng)濟”的行業(yè)，包括能源、材料和工業(yè)?！?0多年來，舊經(jīng)濟一直缺乏投資，而科技行業(yè)卻享受著免費的資金。隨著零利率政策的結(jié)束，我們看到鐘擺將回到舊經(jīng)濟，因為長期投資不足導(dǎo)致了供應(yīng)問題。”

在經(jīng)歷了2022年的殘酷一年之后，科技股在今年大幅反彈，原因是勞動力市場數(shù)據(jù)強于預(yù)期，通脹消退提振了投資者信心。但薩勃拉曼尼亞警告說，以增長為重點的科技股仍然沒有反映出經(jīng)濟衰退或利率上升的風(fēng)險。

薩勃拉曼尼亞表示，其結(jié)果是，與基于股票風(fēng)險溢價的標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)相比，代表舊經(jīng)濟的行業(yè)，如大宗商品生產(chǎn)商，甚至房屋建筑商，以“創(chuàng)紀(jì)錄的折扣”進行交易。風(fēng)險溢價是由給定行業(yè)的歷史市盈率減去10年期美國國債的實際利率得出的。